Polje IPO
Podjetje Box za spletno shranjevanje je 24. marca 2014 vložilo zahtevo za IPO in predstavilo svoje načrte za zbiranje 250 milijonov ameriških dolarjev. Podjetje tekmuje za izgradnjo največje platforme za shranjevanje v oblaku in tekmuje z večjimi podjetji, kot sta Google Inc in njegov tekmec Dropbox.
Hitro sem brskal po vložitvi škatle S1 in ko sem upal, da bom videl kul modro škatlo, se je izkazalo, da gre za razpršeno "črno škatlo". Prav tako sem pripravil hiter in umazan model Box Financial, s katerim sem nadalje raziskal resnost situacije, in ugotovil, da so Box Financials polni grozljivih zgodb. Za dodatne podrobnosti boste morda želeli prenesti tudi finančni model Box IPO.
Faktor tveganja, omenjen tudi v prospektu Box Inc, me še bolj prestraši.
Ne pričakujemo donosnosti v bližnji prihodnosti
Če nameravate vlagati v Box, boste morda želeli prebrati tudi Box IPO - kupiti ali ne kupiti?
10 najboljših dejavnikov tveganja Box IPO
# 1 OMG - Prihodki iz škatle <<< Izgube!
- Najboljši trend Boxove rasti več kot 100% vsako leto, kar je po mojem mnenju zelo impresivno. Vendar je spodnja vrstica v resničnem neredu. Sprva sem mislil, da gre za tipkarsko napako, vendar sem kmalu ugotovil, da so prihodki Boxa bistveno manjši od izgub.
- Prihodki v višini 124 milijonov dolarjev v primerjavi z neto izgubo v višini 168 milijonov dolarjev so videti nekoliko strašljivi.
- Poleg tega ima Box še nakopičeni primanjkljaj v višini 361 milijonov USD.
# 2 Stroški prodaje in trženja so trikrat večji od povprečja
- Najvišji stroški so stroški prodaje in trženja, ki so s 171 milijoni dolarjev medletno zrasli za skoraj 73%.
- Box je ohranil agresiven tempo širjenja v več vertikalnih panog in v naslednjih nekaj letih verjetno ne bo prišel bistveno do izraza.
- Povprečni stroški prodaje in trženja (S&M) so približno 45% prihodkov za podjetja SaaS.
- Vendar pa Box-ovi stroški S&M znašajo 137% prihodkov, kar predstavlja trikrat več kot podjetja SaaS (to me dela živčno!)
# 3 - Izkoriščeni boks zaboj se bo z 31 milijonov na mesec povečal na 233 milijonov na mesec (da, na mesec je!)
- Družba je v poslovnem letu 2014 zabeležila operativne stroške v višini 257 milijonov USD, kar je približno 21,5 milijona USD na mesec.
- Tudi če odstranimo stroške za raziskave in razvoj, bodo mesečni odhodki znašali 17,5 milijona USD na mesec.
- Upoštevajte tudi, da so poslovni odhodki vsako leto nesorazmerno visoki in se z 31 milijonov dolarjev mesečno v proračunski letu 2015 povečajo na 233 milijonov dolarjev mesečno v poslovnem letu 2019!
Želite postati Ratio Analysis Pro, si oglejte ta podrobni študij primera Ratio Analysis v Excelu
# 4 - Box Inc bo v naslednjih petih letih za preživetje potreboval 1,25 milijarde USD
- Box je imel le 108 milijonov dolarjev denarnih sredstev in njihovih ustreznikov, k temu pa je prispevalo 100 milijonov dolarjev financiranja ob koncu leta. Zdi se, da je Box to financiranje prejel v samo kratkem času!
- Iz finančnega modela Box je razvidno, da bi 250 milijonov dolarjev pri trenutni stopnji gorenja denarja zdržalo malo manj kot leto dni. Tukaj lahko izveste več o ocenah vrednosti podjetja.
- V predlogi finančnega modela Box Inc ugotavljam, da bi potrebovali še milijardo dolarjev, če bi želeli "preživeti" naslednjih pet let!
- Predvideval sem, da bi dvignili dolg; zasebne naložbe pa so lahko tudi smiselna možnost.
# 5 - Upravljanje ima manj kot pričakovano
- Aaron Levie je lastnik le 4,1% družbe Box Inc (del za pridobitev pravice); če pa so vključene dodatne dotacije, ki jih je prejel, je njegov delež bližje 6%. S tako majhnim deležem v Boxu se interesi ustanovitelja in interesa podjetja morda ne bodo uskladili. Če želite stvari postaviti v perspektivo, lahko opazite, da je po IPO po Facebooku Mark Zuckerberg imel v lasti 22% Facebooka.
# 6 - Mark Cuban - sežgal bi, če bi bil odgovoren …
Mark Cuban, milijarder vlagatelj in podjetnik, je bil eden prvih angelskih vlagateljev v letu 2005. Vendar ga je sprememba strategije podjetja pripeljala do prodaje svojega deleža v približno enem letu. Morda je zamudil dobiček, ki bi ga dosegla njegova naložba. Vendar se Cuban zdi nemoten in vlagatelje s svojim tvitom opozarja 25. marca 2014.
@BoxHQ si želim najboljšega, vendar bi se sežgal, če bi bil v 8 letih odgovoren za 169 milijonov dolarjev izgube v primerjavi z manj obrati. Upam, da jih bo IPO sprožil
# 7 - OpenText zahteva odškodnino v višini 268 milijonov dolarjev v tožbi za kršitev patenta
30. marca 2014 je OpenText, največje podjetje za programsko opremo s sedežem v Kanadi, ki distribuira programsko opremo za upravljanje informacij o podjetju, vložilo tožbo zaradi kršitve patentov proti družbi Box, v kateri trdi, da Box krši 200 zahtevkov za 12 patentov v treh različnih družinah patentov. Odprto besedilo išče predhodne in trajne odredbe, ki ustavijo prodajo izdelkov Box, in odškodnino, ki presega 268 milijonov dolarjev. Primerjajte to številko z 250 milijoni dolarjev, ki jih Box Inc zbira z IPO!
Open Text v. Box et. al.
# 8 - Tekmovalci
Trg sodelovanja v vsebini za podjetja v oblaku je konkurenčen in razdrobljen. Čeprav se ta segment hitro razvija, je Box Inc kot konkurente priznal Citrix, Dropbox, EMC, Google in Microsoft.
Pogled na bilanco stanja konkurenta omogoča vpogled v to, kako globoka so podjetja in kako konkurenčno je poslovno okolje.
# 9 - Borbe NSA bi lahko bile slabe za poslovanje
- Taktika zbiranja obveščevalnih podatkov Agencije za nacionalno varnost (NSA) lahko prestraši mednarodna podjetja pred sodelovanjem s tehnološkimi podjetji s sedežem v ZDA.
- V bistvu, ko je osnovna dejavnost izmenjava in sodelovanje podatkov, postane to še bolj problematično, saj varnost podatkov postane vprašaj za mednarodno podjetje.
- Aaron Levie je predlagal, da morajo v tem primeru kot ponudnik storitev v oblaku zgraditi poslovno državo po državi s povsem drugačnimi operacijami in zmogljivostmi ter storitvami.
- Levis je priznal, da bi to zmanjšalo možnost mednarodnega sodelovanja, in Box Inc bo morda izgubil priložnost rastočega trga oblakov.
# 10 - Box lahko dobite po IPO
Box mora v naslednjih petih letih zbrati okoli 1,25 milijarde USD. IPO v višini 250 milijonov bi prispeval le 20% celotne potrebe po skladih. Vendar pa bo podjetje morda moralo poskrbeti za sredstva v višini milijarde dolarjev. Lahko pa poiščejo zasebno financiranje ali dvig dolga. Druga možnost, ki je ni mogoče zanikati, je, da se tekmeci z globokimi žepi lahko zavzemajo za nakup družbe Box Box. Morda se bo Box moral zavezati naprej, saj bodo morda iskali agresivno rast in konsolidacijo, ki presega njihove osnovne zmožnosti.
Naslednji koraki?
Sem kaj zamudil? Sporočite mi, kaj mislite, svoje povratne informacije tako, da pustite komentar
ps - Ne zastopam nobene borznoposredniške družbe. Zgornja stališča so moja ocena IPO v Boxu. Po najboljših močeh sem poskušal zagotoviti dejansko natančnost analize. Vendar, če opazite kakršne koli napake, mi prosim posredujte popravne ukrepe.
