Kaj je ekonomska dodana vrednost?
Ekonomska dodana vrednost (EVA) je merilo presežne vrednosti, ustvarjene z dano naložbo. Ko človek vlaga svoja sredstva, to počne samo zato, ker pričakuje, da bo z naložbo zaslužil dobiček. Recimo, da je zlato dober instrument za naložbe z visoko dobičkonosno maržo.
- Skupna naložba (tj. Cena, po kateri se kupi zlato) = 1000 USD
- Posredništvo je plačalo trgovcu za nakup zlata = 15 USD
Čez leto bi rad prodal zlato zaradi likvidnostnega krča.
- Prodajna cena zlata = 1200 USD
- Posredništvo, plačano trgovcu pri prodaji zlata = 10 USD
V zgornjem primeru ekonomske dodane vrednosti
- Ekonomska dodana vrednost = prodajna cena - odhodki, povezani s prodajo sredstva - nabavna cena - odhodki, povezani z nakupom sredstva
- Ekonomska dodana vrednost = 1200 $ - 10 $ - 1000 $ - 15 $ = 175 $
Če samo vidimo dobiček, je bil dobiček pri prodaji zlata 1200 - 1000 USD, torej 200 USD. Toda dejansko ustvarjanje bogastva je le 175 USD zaradi nastalih stroškov. To je zelo surov primer ekonomske dodane vrednosti (EVA).
V tem članku podrobno obravnavamo ekonomsko dodano vrednost -
- Koncept
- Formula
- Primer (osnovno)
- # 1 - Izračun čistega dobička iz poslovanja po obdavčitvi (NOPAT)
- # 2 - Izračun vloženega kapitala
- # 3 - Izračunajte WACC
- # 4 - Izračun EVA
- Pomembne računovodske prilagoditve
- Colgate: Primer
- # 1 - Izračun Colgateovega NOPAT
- # 2 - Vloženi kapital podjetja Colgate
- # 3 - Poiščite WACC Colgate
- # 4 - Colgate-ov izračun EVA
- Kakšen je njegov pomen?
- Prednosti in slabosti
Koncept ekonomske dodane vrednosti (EVA)
Ekonomska dodana vrednost (EVA) je gospodarski dobiček podjetja v določenem obdobju. Finančno uspešnost podjetja meri na podlagi preostalega premoženja, izračunanega z odštetjem stroškov kapitala iz dobička iz poslovanja, prilagojenega davkom na denarni osnovi.
Pomaga zajeti pravi gospodarski dobiček podjetja, kot smo izračunali ekonomsko dodano vrednost, če vlagamo zlato v zgoraj navedeno. Primer ekonomske dodane vrednosti je razvil in zaščitil znamko Stern Stewart and Co. kot interno merilo finančne uspešnosti.
EVA formula
Trije glavni sestavni deli ekonomske dodane vrednosti (EVA) so:
- Čisti dobiček iz poslovanja po obdavčitvi
- Vloženi kapital
- WACC, tj. Tehtani povprečni stroški kapitala
Ekonomsko dodano vrednost lahko izračunamo s pomočjo naslednje formule:
Ekonomska formula dodane vrednosti EVA = čisti dobiček iz poslovanja po obdavčitvi - (vloženi kapital x WACC)
Tu kapital vložen x WACC pomeni stroške kapitala. Ta strošek se odšteje od čistega dobička iz poslovanja po obdavčitvi, da se doseže ekonomski dobiček ali preostalo bogastvo, ki ga ustvari organizacija.
Primer ekonomske dodane vrednosti (osnovno)
# 1 - EVA formula - čisti dobiček iz poslovanja po obdavčitvi (NOPAT)
To predstavlja, kolikšen bo potencialni denarni zaslužek podjetja brez njegovih kapitalskih stroškov. Pomembno je, da od dobička iz poslovanja odštejemo davek, da dosežemo dejanski poslovni priliv, ki ga bo podjetje zaslužilo.
NOPAT = dohodek iz poslovanja x (1 - davčna stopnja).
EVA Primer izračuna neto dohodka iz poslovanja po obdavčitvi je naslednji:
| Podjetje ABC | ||
| Povzetek izkaza prihodkov | ||
| Podrobnosti | Leto | |
| 2016 | 2015 | |
| Prihodki: | ||
| Pristojbine za svetovanje pri projektu | 2.000.000 USD | 1,86.000 USD |
| Skupni prihodek (A) | 2.000.000 USD | 1,86.000 USD |
| Stroški: | ||
| Neposredni stroški | 1 000 000 USD | 95.000 dolarjev |
| Skupni poslovni odhodki (B) | 1 000 000 USD | 95.000 dolarjev |
| Dohodek iz poslovanja (C = A minus B) | 1 000 000 USD | 91.000 dolarjev |
| Davčna stopnja | 30% | 30% |
| Davek od dohodka iz poslovanja (D = C * davčna stopnja) | 30.000 dolarjev | 27.300 USD |
| Čisti poslovni dohodek po obdavčitvi (C minus D) | 70.000 dolarjev | 63.700 USD |
# 2 - EVA formula - vloženi kapital
To predstavlja celotni kapital, vložen z lastniškim kapitalom ali dolgom v določenem podjetju.
Nadaljujemo z zgornjim primerom EVA podjetja ABC, recimo, da ima skupni vloženi kapital 30.000 USD. Od tega je 20.000 USD namenjenih z lastniškim financiranjem, ostalo (10.000 USD) pa z dolgoročnim dolgom.
Oglejte si tudi razmerje donosnosti vloženega kapitala
# 3 - EVA formula - WACC
Tehtani povprečni stroški kapitala so stroški, ki jih ima podjetje za pridobivanje svojih sredstev. Pomembnost odštevanja stroškov kapitala iz čistega dobička iz poslovanja je odštevanje oportunitetnih stroškov vloženega kapitala. Formula za izračun enaka je naslednja:
WACC = R D (1- T c ) * (D / V) + R E * (E / V)
Formula je videti zapletena, strašljiva, a če jo razumemo, je dokaj preprosta. Veliko lažje je, če je formula zapisana z naslednjimi besedami:
Uteženi povprečni stroški kapitala = (stroški dolga) * (1 - davčna stopnja) * (delež dolga) + (stroški lastniškega kapitala) * (delež lastniškega kapitala)
Zaradi tega je formula lažje razumljiva in tudi samoumevna.
Zdaj, razumevanje zapisov formule:
- R D = stroški dolga
- T c = davčna stopnja
- D = Kapital, vložen v organizacijo preko dolga.
- V = skupna vrednost podjetja, ki se preprosto izračuna kot dolg + lastniški kapital.
- R E = stroški lastniškega kapitala
- E = Kapital, vložen v organizacijo prek lastniškega kapitala
Pri tej formuli je treba omeniti, da se stroški dolga pomnožijo z (1 - davčna stopnja), saj se pri obrestih, plačanih na dolg, prihrani davek. Po drugi strani ni stroškovnega prihranka pri stroških kapitala, zato davčna stopnja ni upoštevana.
Poglejmo zdaj, kako se izračuna WACC.
| Podjetje ABC | ||
| Bilanca stanja družbe | ||
| Podrobnosti | Leto | |
| 2016 | 2015 | |
| Pravičnost | 20.000 dolarjev | 17.000 dolarjev |
| Dolg | 10.000 USD | 7.000 dolarjev |
| Viri sredstev (A) | 30.000 dolarjev | 24.000 dolarjev |
| Osnovna sredstva | 20.000 dolarjev | 18.000 dolarjev |
| Kratkoročna sredstva | 20.000 dolarjev | 16.000 dolarjev |
| Manj: kratkoročne obveznosti | 10.000 USD | 10.000 USD |
| Uporaba sredstev (B) | 30.000 dolarjev | 24.000 dolarjev |
| Stroški dolga | 8% | 8% |
| Stroški lastniškega kapitala | 10% | 12% |
WACC za leto 2016
- = 8% * (1–30%) * (10.000 USD / 30.000 USD) + 10% * (20.000 USD / 30.000 USD)
- = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1,867% + 6,667% = = 8,53%
WACC za leto 2015
- = 8% * (1–30%) * (7.000 USD / 24.000 USD) + 12% * (17.000 USD / 24.000 USD)
- = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1,63% + 8,50% = 10,13%
# 4 - Izračun EVA z ekonomsko dodano vrednostjo
Iz zgoraj navedenega imamo vse tri dejavnike pripravljene za izračun ekonomske dodane vrednosti za leti 2016 in 2015.
Ekonomska dodana vrednost (EVA) za leto 2016 = čisti dobiček iz poslovanja po obdavčitvi - (vloženi kapital * WACC)
- = 70.000 USD - (30.000 USD * 8,53%)
- = 70.000 USD - 2.559 USD = = 67.441 USD
Ekonomska dodana vrednost (EVA) za leto 2015 = čisti dobiček iz poslovanja po obdavčitvi - (vloženi kapital * WACC)
- = 63.700 USD - (24.000 USD * 10,13%)
- = 63.700 $ - 2.432 $ = = 61.268 $
Računovodske prilagoditve za izračun EVA
Zdaj, ko smo razumeli osnove izračuna EVA, pojdimo še nekoliko dlje, da razumemo, katere so nekatere resnične prilagoditve računovodstva, zlasti na ravni dobička iz poslovanja:
| S. št. | Prilagoditev | Pojasnilo | Spremembe čistega poslovnega izida | Spremembe zaposlenega kapitala |
| 1. | Dolgoročni odhodki | Obstajajo določeni stroški, ki jih lahko razvrstimo med dolgoročne, kot so raziskave in razvoj, blagovna znamka novega izdelka, preimenovanje starih izdelkov. Ti stroški lahko nastanejo v določenem časovnem obdobju, vendar na splošno vplivajo na določeno leto.
Te odhodke je treba kapitalizirati med izračunom EVA, saj ustvarjajo bogastvo v določenem časovnem obdobju in ne samo zmanjšujejo dobiček v določenem letu. | Dodaj k čistemu dobičku iz poslovanja | Dodaj kapitalu zaposlenega.
Oglejte si tudi donosnost zaposlenega kapitala |
| 2. | Amortizacija | Za namene razumevanja amortizacijo kategorizirajmo kot računovodsko amortizacijo in ekonomsko amortizacijo.
Računovodska amortizacija se izračuna po računovodskih usmeritvah in postopkih. Nasprotno pa ekonomska amortizacija upošteva dejansko obrabo sredstev in jo je treba izračunati glede na uporabo sredstev in ne na določeno dobo koristnosti. | Dodajte računovodsko amortizacijo
Zmanjšajte ekonomsko amortizacijo | Razliko v vrednosti knjigovodske amortizacije je treba prilagoditi glede na vloženi kapital |
| 3. | Negotovinski odhodki | To so odhodki, ki ne vplivajo na denarni tok določenega obdobja.
Primer EVA: Devizne pogodbe se poročajo po pošteni vrednosti na datum poročanja. Morebitna nastala izguba se obračuna v izkazu poslovnega izida. Ta izguba ne vodi do nobenega odliva denarja in jo je treba dodati nazaj v čisti poslovni izid. | Dodaj k čistemu dobičku iz poslovanja | Dodajte kapitalu, tako da ga dodate k zadržanemu dobičku |
| 4. | Nedenarni dohodki | Podobno kot pri negotovinskih odhodkih obstajajo tudi nedenarni dohodki, ki ne vplivajo na denarni tok določenega obdobja. Te je treba odšteti od čistega dobička iz poslovanja. | Odštejte od čistega dobička iz poslovanja | Odštejte od zaposlenega kapitala tako, da ga odštejete od zadržanega dobička |
| 5. | Rezervacije | Da bi prišli do računovodskega dobička, se oblikujejo številne rezervacije, kot so rezervacije za odloženi davek, rezervacije za dvomljive dolgove, rezervacije za stroške, dodatki za zastarele zaloge itd. To so začasne številke in dejansko ne vplivajo na gospodarski dobiček. Dejansko se te določbe praviloma razveljavijo prvi dan naslednjega poročevalnega obdobja. | Dodaj k čistemu dobičku iz poslovanja | Prištej vloženi kapital |
| 6. | Davki | Davek bi bilo treba izračunati tudi glede na dejanski odliv denarja in ne na trgovski sistem, pri katerem se upoštevajo vse časovne razmejitve, in šele nato se odbije davek. | Davek naj bi se odtegnil po izračunu čistega dobička iz poslovanja. Torej se odšteje neposredno in druge prilagoditve niso potrebne. | |
Primer Colgate ekonomske dodane vrednosti EVA
# 1 - Izračun Colgateovega NOPAT
Oglejmo si izkaz poslovnega izida podjetja Colgate.
vir: Colgate SEC Filings
- Dobiček iz poslovanja družbe Colgate v letu 2016 znaša 3.837 milijonov dolarjev
Zgornji poslovni izid vsebuje nedenarne postavke, kot so amortizacija, stroški prestrukturiranja itd.
V našem primeru EVA predpostavljamo, da sta knjigovodska amortizacija in ekonomska amortizacija enaki za Colgate, zato pri izračunu NOPAT prilagoditev ni potrebna.
Vendar je treba prilagoditi stroške prestrukturiranja. Spodaj je posnetek stroškov prestrukturiranja družbe Colgate iz obrazca 10K.
- Stroški za prestrukturiranje družbe Colgate v letu 2016 znašajo 228 milijonov USD
Prilagojeni dobiček iz poslovanja = dobiček iz poslovanja + stroški prestrukturiranja
- Prilagojeni dobiček iz poslovanja (2016) = 3.837 milijonov dolarjev + 228 milijonov dolarjev = 4.065 milijonov dolarjev
Za izračun NOPAT smo zahtevali davčne stopnje.
Iz spodnjega izkaza poslovnega izida lahko izračunamo efektivne davčne stopnje.
vir: Colgate SEC Filings
Efektivna davčna stopnja = rezervacija za davke od dohodka / dohodek pred obdavčitvijo dohodka
- Učinkovita davčna stopnja (2016) = 1.152 USD / 3.738 USD = 30,82%
NOPAT = prilagojeni dobiček iz poslovanja x (1-davčna stopnja)
- NOPAT (2016) = 4.065 milijonov USD x (1-0.3082) = 2.812 milijonov USD
Oglejte si tudi članek o Neponavljajočih se predmetih
# 2 - Vloženi kapital podjetja Colgate
Izračunajmo zdaj drugo postavko, potrebno za izračun ekonomske dodane vrednosti, tj. Vloženi kapital.
vir: Colgate SEC Filings
Vloženi kapital predstavlja dejanski dolg in kapital, vložen v podjetje.
Skupni dolg = Obveznice in obveznosti do posojila + trenutni del dolgoročnega dolga + dolgoročni dolg
- Skupni dolg (2016) = 13 USD + 0 USD + 6.520 USD = 6.533 milijonov USD
vir: Colgate SEC Filings
Prilagojeni lastniški kapital = lastniški kapital družbe Colgate + neto odloženi davek + nekontrolirani deleži + nabrane druge vseobsežne izgube
- Prilagojeni lastniški kapital (2016) = - 243 USD + 55 USD + 260 USD + 4.180 USD = 4.252 milijonov USD
Vloženi kapital Colgate (2016) = dolg (2016) + prilagojeni lastniški kapital (2016)
- Vloženi kapital podjetja Colgate (2016) = 6.533 milijonov USD + 4.252 milijonov USD = 10.785 milijonov USD
# 3 - Poiščite WACC Colgate
Zgoraj ugotavljamo, da je število delnic Colgate = 882,85 milijona
Trenutna tržna cena Colgate = 72,48 USD (od zaključka 15. septembra 2017)
Tržna vrednost kapitala Colgate = 72,48 x 882,85 = 63,989 milijona USD
Kot smo že omenili,
Skupni dolg = Obveznice in obveznosti do posojila + trenutni del dolgoročnega dolga + dolgoročni dolg
- Skupni dolg (2016) = 13 USD + 0 USD + 6.520 USD = 6.533 milijonov USD
Poiščimo zdaj stroške lastniškega kapitala družbe Colgate z uporabo modela CAPM
- Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Spodaj ugotavljamo, da je netvegana stopnja 2,17%
vir - bankrate.com
V ZDA znaša premija za lastniško tveganje 6,25%.
vir - stern.nyu.edu
Poglejmo Beta Colgate. Opažamo, da se je Colgateova beta z leti povečala. Trenutno je 0,805
vir: ycharts
Oglejte si tudi članek o izračunu beta CAPM
- Stroški lastniškega kapitala = 2,17% + 6,25% x 0,805
- Stroški lastniškega kapitala Colgate = 7,2%
- Odhodki za obresti (2016) = 99 USD
- Skupni dolg (2016) = 13 USD + 0 USD + 6.520 USD = 6.533 milijonov USD
- Efektivna obrestna mera (2016) = 99 USD / 6533 = 1,52%
Izračunajmo zdaj WACC
- Tržna vrednost lastniškega kapitala = 63.989 milijonov USD
- Vrednost dolga = 6.533 milijonov USD
- Stroški lastniškega kapitala = 7,20%
- Stroški dolga = 1,52%
- Davčna stopnja = 30,82%
WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - davčna stopnja)
WACC = (63.989 / (63.989 + 6.533)) x 7,20% + (6.533 / (63.989 + 6.533)) x 1,52% x (1-0,3082)
WACC = 6,63%
# 4 - Colgate-ov izračun EVA za ekonomsko dodano vrednost
Ekonomska formula dodane vrednosti = čisti dobiček iz poslovanja po obdavčitvi - (vloženi kapital x WACC)
- Colgateov NOPAT (2016) = 4.065 milijonov USD x (1-0.3082) = 2.812 milijonov USD
- Vloženi kapital podjetja Colgate (2016) = 6.533 milijonov USD + 4.252 milijonov USD = 10.785 milijonov USD
- Ekonomska dodana vrednost (Colgate) = 2.812 milijonov USD - 10.785 milijonov USD x 6,63%
- Ekonomska dodana vrednost = 2097 milijonov USD
Kakšen je pomen EVA?
Temeljni cilj vsakega podjetja je maksimirati vrednost za delničarje. Vlagatelj je ključni deležnik, okoli katerega so usmerjene vse poslovne dejavnosti.
Ključni dejavniki, ki so pomembni pri maksimiranju vrednosti delničarjev, so:
- Povečanje bogastva je bolj pomembno kot maksimiranje dobička. Med obema je razlika. Cilj povečanja premoženja je pospešiti vrednost organizacije kot celote. Za maksimiranje dobička lahko rečemo, da je podmnožica maksimiranja bogastva. EVA se osredotoča na ustvarjanje bogastva.
- Ekonomska dodana vrednost (EVA) upošteva tehtane povprečne stroške kapitala. Logično je, da je pomembno, da pokrijemo stroške lastniškega kapitala in ne le obrestnega dela dolga.
- Organizacije se navadno osredotočajo na dobiček in ignorirajo denarni tok. To pogosto vodi do krčenja likvidnosti, lahko pa tudi do bankrota. Ekonomska dodana vrednost (EVA) se bolj kot dobiček osredotoča na denarne tokove.
- Z upoštevanjem tehtanih povprečnih stroškov kapitala upošteva tako kratkoročne kot tudi dolgoročne perspektive.
Prednosti in slabosti
Kot vsako drugo finančno razmerje / kazalnik ima tudi Ekonomska dodana vrednost (EVA) svoje prednosti in slabosti. Oglejmo si osnovne napotke za isto.
Prednosti uporabe ekonomske dodane vrednosti (EVA):
- Kot smo že omenili, pomaga dati jasno sliko ustvarjanja bogastva v primerjavi z drugimi finančnimi ukrepi, uporabljenimi za analizo. Upošteva vse stroške, vključno z oportunitetnimi stroški lastniškega kapitala, in se ne drži računovodskega dobička.
- Sorazmerno enostavno ga je razumeti.
- EVA se lahko izračuna tudi za različne oddelke, projekte itd., Za iste pa se lahko sprejmejo ustrezne naložbene odločitve
- Prav tako pomaga razviti povezavo med uporabo kapitala in čistim dobičkom iz poslovanja. To je mogoče analizirati, da kar najbolje izkoristite priložnosti, in po potrebi tudi ustrezne izboljšave.
Slabosti uporabe ekonomske dodane vrednosti (EVA):
- Pri izračunu tehtanih povprečnih stroškov kapitala sodeluje veliko predpostavk. Izračunati stroške lastniškega kapitala ni enostavno, kar je ključni vidik WACC. Zaradi tega obstaja verjetnost, da se lahko EVA sam po sebi razlikuje za isto organizacijo in tudi za isto obdobje. V zgornjem primeru ekonomske dodane vrednosti so se stroški lastniškega kapitala spremenili od leta 2015 do leta 2016. To je lahko eden glavnih dejavnikov zaradi zmanjšanja vrednosti EVA.
- Poleg WACC obstajajo tudi druge prilagoditve čistega dobička iz poslovanja po obdavčitvi. Vse negotovinske stroške je treba prilagoditi. To postane težko v primeru organizacije z več poslovnimi enotami in podružnicami.
- Primerjalna analiza je z ekonomsko dodano vrednostjo (EVA) težka zaradi temeljnih predpostavk WACC.
- EVA je izračunana na podlagi preteklih podatkov, napovedi v prihodnosti pa so težke.
