Kaj je normalna krivulja donosa?
Običajna krivulja donosa ali krivulja pozitivnega donosa se pojavi, kadar dolžniški instrumenti z daljšo zapadlostjo prinašajo višji donos kot dolžniški instrumenti s krajšo zapadlostjo, ki imajo podobna kreditna tveganja in kreditno kakovost. Krivulja donosa je pozitivna (nagnjena navzgor), ker vlagatelj zahteva več denarja za zaklepanje denarja za daljše obdobje.
Grafična predstavitev krivulje normalnega donosa
Krivulja donosa je ustvarjena spodaj na grafu z risanjem donosa na navpični osi in časa do zapadlosti na vodoravni osi. Ko je krivulja normalna, je najvišja točka na desni.
Različne teorije obrestnih mer
# 1 - Teorija pričakovanja
Teorija pričakovanj, ki pravi, da bi morale dolgoročne obrestne mere odražati pričakovane prihodnje kratkoročne obrestne mere. Trdi, da morajo biti terminske obrestne mere, ki ustrezajo določenim prihodnjim obdobjem, enake prihodnjim ničelnim obrestnim meram tega obdobja.
Če je enoletna stopnja danes 1%, dvoletna pa 2%, potem je enoletna stopnja po enem letu (1-letna terminska stopnja) približno 3% (1,02 2 / 1,01 1).
# 2 - Teorija segmentacije trga
Med kratkoročnimi, srednjeročnimi in dolgoročnimi obrestnimi merami ni povezave. Obrestno mero na določenem segmentu določa povpraševanje in ponudba na trgu obveznic tega segmenta. Po tej teoriji večja naložba, kot je velik pokojninski sklad, vlaga v obveznice določene zapadlosti in ne preide z ene zapadlosti na drugo.
# 3 - Teorija preferencialov likvidnosti
Investitor raje ohranja likvidnost in sredstva vlaga za kratek čas. Po drugi strani se posojilojemalci raje dolgoročno zadolžujejo po fiksnih obrestnih merah. To vodi v situacijo, ko je terminska stopnja večja od pričakovanih prihodnjih ničelnih stopenj. Ta teorija je skladna z empiričnim rezultatom, da je krivulja donosa pogosto nagnjena navzgor, kot pa navzdol .
Spremembe ali premiki v normalni krivulji donosa
- Vzporedni premiki - Vzporedni premik krivulje donosa se zgodi, če se donosi v celotnem obdobju zapadlosti spremenijo (povečajo ali zmanjšajo) za isto velikost in podobno smer. Predstavlja, ko se splošna raven obrestne mere spremeni v gospodarstvu.
- Nevzporedni premiki - ko se donos v različnih obdobjih zrelosti spremeni na različni ravni tako v velikosti kot smeri.
Pomen
Napoveduje prihodnjo smer obrestnih mer:
- Oblika krivulje donosnosti kaže na prihodnjo smer obrestne mere. Normalna krivulja pomeni, da imajo dolgoročnejši vrednostni papirji višji donos, obrnjena krivulja pa pomeni, da imajo kratkoročni vrednostni papirji višji donos.
- Banke in finančne institucije sprejemajo vloge strank in dajejo posojila podjetjem ali fizičnim osebam v zameno za donos. Širša kot je razlika med posojilno in posojilno obrestno mero, večja bo. Strmejša krivulja navzgor bo zagotavljala višje dobičke, krivulja navzdol pa bo vodila k nižjim dobičkom, če bo večji del bančnega premoženja v obliki dolgoročnih posojil po upoštevanju kratkoročnih depozitov strank.
- Kompromis med zapadlostjo in donosnostjo dolgoročnih obveznic je običajno bolj nestabilen kot kratkoročne obveznice in zato vlagatelju ponudi večjo premijo v obliki večjega donosa, da ga spodbudi k posojanju.
- Vlagateljem daje navedbo, ali je vrednostni papir precenjen ali podcenjen glede na njegovo teoretično vrednost. Če je donosnost nad krivuljo donosa, naj bi bila vrednost vrednostnega papirja podcenjena, če je donosnost pod krivuljo donosa, pa je vrednost predplačila.
Vpliv
- Ciljna gospodarska rast in stopnja inflacije centralne banke s spreminjanjem ravni obrestnih mer. Da bi se odzvale na naraščanje inflacije, centralne banke zvišujejo stopnje obrestnih mer, pri čemer se zadolževanje draga in erozija kupne moči potrošnikov, kar nadalje vodi do obrnjene krivulje donosa.
- Gospodarska rast: močna gospodarska rast ponuja različne možnosti za naložbe in širitev poslovanja, kar vodi do povečanja agregatnega povpraševanja po kapitalu zaradi omejene ponudbe krivulje donosa kapitala, kar ima za posledico strmo krivuljo donosa.
Ključne točke, ki si jih je treba zapomniti
- Gre za navzgor nagnjeno normalno krivuljo od leve proti desni, kar pomeni, da se donos z rastjo povečuje. Pogosto jo opazimo, ko gospodarstvo raste normalno in brez večjih prekinitev razpoložljivega kredita, na primer 30-letne obveznice ponujajo višje obrestne mere v primerjavi z 10-letnimi obveznicami.
- Vlagatelj, ki vlaga v obveznice z daljšo zapadlostjo, zahteva večje nadomestilo za prevzem dodatnih tveganj, saj obstaja večja verjetnost dolgoročnega pojava nepričakovanih negativnih dogodkov. Z drugimi besedami, daljša kot je zapadlost, daljši čas bo potreben za vrnitev glavnice. Večje tveganje, kot je večje, bi bil pričakovani donos, ki bi pripeljal do navzgor nagnjene krivulje donosa.
- Oblika krivulje donosa določa sedanjo in prihodnjo moč gospodarstva. Zagotavlja zgodnje opozorilne signale o prihodnji usmeritvi gospodarstva. Vedno se spreminja glede na spremembe splošnih tržnih razmer.
- Vsak portfelj obveznic ima različne izpostavljenosti spreminjanju krivulje donosnosti - tj. Tveganju krivulje donosnosti. Napovedana odstotna sprememba cene obveznice, do katere pride, ko se donos spremeni za 1 bazično točko, zajame napredni koncept, imenovan "trajanje".
- Trajanje meri linearno razmerje med donosom in ceno obveznice in je preprost ukrep za majhne spremembe donosa, medtem ko konveksnost meri nelinearno razmerje in je natančnejša pri velikih spremembah donosov.
