Razlika med omejenimi partnerji (LP) in splošnimi partnerji (GP)
Omejeni partnerji (LP) so tisti, ki so uredili in vložili kapital za sklad tveganega kapitala, vendar jih v resnici ne skrbi vsakodnevno vzdrževanje sklada tveganega kapitala, medtem ko so Generalni partnerji (GP) investicijski strokovnjaki, ki so odgovorni za odločitve v zvezi s podvigi, ki jih je treba vložiti.
Številne institucije in posamezniki z visoko mrežo imajo na voljo veliko sredstev, s katerimi želijo zaslužiti višje pričakovane donose. Tradicionalne metode nimajo zmožnosti, da bi jim prinesle pričakovano donosnost, zato za boljši donos svojih naložb vlagajo v zasebna podjetja ali javna podjetja, ki so postala zasebna.
Ti vlagatelji tovrstnih naložb ne izvajajo neposredno. To naložbo izvedejo prek sklada zasebnega kapitala.
Kako deluje podjetje Private Equity?
Da bi razumeli koncept omejenih partnerjev (LP) in splošnih partnerjev (GP), je treba vedeti, kako PE deluje.
Ko bo ustanovljeno podjetje s PE, bodo imeli vlagatelji, ki so vložili svoj denar. Vsako podjetje PE bi imelo več kot en sklad.
Na primer, Carlyle, ki je svetovno znano podjetje za PE, ima v upravljanju več skladov. Sem spadajo Global Energy and Power, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners itd.
Življenje sklada PE lahko traja tudi deset let. Na splošno v teh desetih letih skladi zasebnega kapitala izvedejo 15-25 različnih vrst naložb. V večini primerov ena posebna naložba ne bo presegla več kot 10% skupnih obveznosti sklada.
Vlagatelji, ki so vlagali v sklad, bi bili znani kot omejeni partnerji (LP), družba PE pa bi bila znana kot generalni partner (GP). V bistvu je struktura podjetja za PE tako videti.
Kdo so omejeni partnerji ali LP?
Zunanji vlagatelji v sklade PE so znani kot omejeni partnerji (LP). Tako je, saj je njihova celotna odgovornost omejena na obseg vloženega kapitala
vir: forentis.com
Nihče ne more vlagati v podjetje za PE. Na splošno lahko vlagatelji v PE Firm vlagajo 250.000 USD ali več. Zato bi LP običajno imel vlagatelje, kot so pokojninski skladi, sindikati, zavarovalnice, univerzitetne ustanove, velike bogate družine ali posamezniki, fundacije itd. Zasebni in javni pokojninski skladi, univerzitetne dotacije in fundacije predstavljajo 70% denarja v 100 najboljših zasebnih delniških družb, preostalih 30% pa HNWI, zavarovalnice in bančne družbe.
Ali to pomeni, da navadni prebivalci sploh ne morejo vlagati v sklade? No, stvari so se začele spreminjati zdaj. Tradicionalni menedžerji zasebnega kapitala, kot je KKR, zdaj ponujajo možnosti za vlaganje v veliko nižjih zneskih kot le 10.000 USD.
Kanadski investicijski odbor za pokojninski načrt, sistem za upokojevanje učiteljev v Teksasu, zvezni investicijski odbor v Washingtonu in upokojenski odbor v Virginiji so nekaj primerov velikih vlagateljev (omejenih partnerjev) po vsem svetu, ki so vlagali v sklade zasebnega kapitala.
LP bi torej naložil kapital zasebnemu kapitalskemu podjetju in zanj zahteva donos. V preteklosti je bil zasebni kapital veliko boljši od javnega trga.
Glede na razpoložljive podatke je ameriški indeks zasebnega kapitala Cambridge Associates od aprila 1986 do decembra 2015 vlagateljem letno zagotavljal 13,4 odstotka neto provizij s standardnim odklonom 9,4 odstotka. To je bilo najdaljše obdobje, za katero so trenutno na voljo podatki, medtem ko se je indeks Russell 3000 v istem obdobju letno vrnil 9,9 odstotka s standardnim odklonom 16,7 odstotka (vključno z dividendami).
vir: Bloomberg.com
Omejeni partnerji samo vlagajo svoj denar; niso vključeni v upravljanje skladov. Upravljanje izvaja generalni partner.
Kdo so generalni partner (GP)?
Če je sklad ustanovljen, potem ne glede na to potrebujete osebo, ki ga bo upravljala. To opravi generalni partner (GP). Vse odločitve za sklad PE sprejme GP. Zadolženi so tudi za upravljanje portfelja sklada, ki bo vseboval vse naložbe sklada.
vir: forentis.com
Generalnemu partnerju se plača bodisi s provizijo za upravljanje bodisi z odškodnino. Provizija za upravljanje ni nič drugega kot odstotek celotnega zneska kapitala sklada. Ta odstotek je fiksen in ni prilagodljiv. Na splošno se te provizije gibljejo od 1% do 2% letno vpisanega kapitala.
Če so na primer sredstva v upravljanju 100 milijard, bi bila 2-odstotna provizija za upravljanje 2 milijardi dolarjev. Te provizije se uporabljajo za administrativne namene in pokrivajo stroške, kot so plače, provizije za posle, plačane investicijskim bankam, svetovalcem, potnikom, itd.
vir: forentis.com
Kako generalni partnerji ali splošni zdravniki zaslužijo toliko?
GP, kot sta Henry Kravis iz KKR in Stephen Schwarzman iz Blackstonea, je v enem letu zaslužil pol milijarde dolarjev.
Odgovor je slap za distribucijo donosov.
Generalni partner poleg plač zasluži tudi obresti ali prenose. Tako dobiček od naložb predstavlja% dobička. Na primer, če podjetje kupite za 100 milijard dolarjev in ga prodate za 300 milijard dolarjev, je dobiček 200 milijard dolarjev. Prenesene obresti bi temeljile na teh 200 milijard USD.
Drugo ime, ki se uporablja za prenesene obresti, je plačilo za uspešnost. Prenesene obresti ali nadomestila za uspešnost so provizije, ki se zaračunajo na podlagi skupnega zneska dobička, ki ga je zaslužil sklad. Z drugimi besedami, provizija za uspešnost je delež čistega dobička sklada, ki se plača generalnemu partnerju.
vir: forentis.com
Torej v zgornjem primeru bi bilo (200 milijard USD x 20%, to je 40 milijard USD), ostalo pa bo šlo za vlagatelja.
Tako se provizija za uspešnost nanaša tudi na generalnega partnerja, ki ga nosijo vlagatelji, ker prejme delež v dobičku, kar je neenako s kapitalsko obveznostjo sklada. GP bo namenil le 1-5% kapitala sklada, vendar bodo obdržali 20% dobička.
Primer prenosa obresti
Razumimo to bolj na primeru
Recimo, da družba PE, imenovana AYZ, zbere 900 milijonov dolarjev sredstev, od tega 860 milijonov dolarjev od omejenih partnerjev, preostalih 40 milijonov dolarjev pa od generalnega partnerja. GP je torej v sklad prispeval le 5%.
GP bi po prejemu sredstev ves kapital vložil v prevzemna podjetja. Nekaj let mine mimo; zapustijo vsa svoja portfeljska podjetja za skupno 2 milijarde USD. LP-ji prejmejo najprej 860 milijonov USD nazaj - to jim vrne kapital. To ostane 1,14 B dolarjev in je razdeljeno na 80/20 med LP in GP. LP-ji torej dobijo 912 milijonov dolarjev, GP pa 228 milijonov dolarjev. Tako je GP na začetku vložil 40 milijonov dolarjev, vendar je dobil nazaj 200 milijonov dolarjev dobička. GP je tako v ta sklad dobil petkratno donosnost.
Včasih so prenesene obresti v obliki lastniškega kapitala.
Če so prenesene obresti v obliki lastniškega kapitala, se obresti v skladu izplačajo družbi GP kot delnice. Obresti v obliki lastniškega kapitala temeljijo na kapitalskem vložku vsakega komanditista, pri čemer je določen odstotek teh delnic dodeljen generalnemu partnerju kot knjigovodski. Na splošno je ta odstotek 20%. Delnice Carry večinoma trajajo več let, ko sledijo naložbam.
Prenos lastniškega kapitala je razdeljen med starejše direktorje, ki delajo v zasebnem kapitalskem podjetju. Obstaja veliko okusov zanimanja, zato je natančna primerjava dveh različnih paketov pogosto težavna.
Provizije za uspešnost motivirajo podjetja zasebnega kapitala, da ustvarijo višje donose. Tako zaračunane provizije so takšne, da usklajujejo interese splošnega partnerja in njegovih LP.
Kakšna je stopnja ovir?
Številna podjetja s področja PE dovolijo plačilo za uspešnost po stopnji z ovirami. Tako bo generalni partner prejel prenos, ki je nadomestilo za uspešnost, šele ko bo sklad lahko ustvaril dobiček nad določeno stopnjo ovir.
Tako je stopnja ovire najnižji donos, ki ga je treba doseči, preden se dobiček deli v skladu z dogovorom pod obračunanimi obrestmi.
- Skladi imajo donosnost ovir, tako da sklad daje nadomestilo za uspešnost družbi GP šele potem, ko ustvari najmanjši vnaprej dogovorjeni dobiček.
- Stopnja ovire 15% torej pomeni, da mora sklad zasebnega lastniškega kapitala doseči donos najmanj 15%, preden se dobiček razdeli v skladu z dogovorjenimi obrestnimi merami.
- V industriji PE je najpogostejša struktura provizij običajno imenovana "2 in 20", pri čemer se za sredstva v upravljanju ali skupni prevzeti kapital zaračuna 2-odstotna provizija. 20-odstotna provizija za uspešnost se odmeri na dobiček sklada.
- Da bi jih razumeli, si oglejmo ta primer, če omejeni partnerji dobijo prednostni donos 10% in partnerstvo prinese 25% donos, bi GP dobil 20% dobavljenega 15% donosa.
- Če donosnost ovir ne bo dosežena, upravitelji zasebnega kapitala ne bodo prejeli dela dobička (prenesene obresti).
- Dobiček za stopnjo ovir se izračuna za celotno uspešnost. To je za celoten vloženi znesek, ki je lahko od 5 do 10 poslov v enem letu in ne glede na dogovor.
Zakaj se ta stopnja ovir ohranja?
Ko komanditist vlaga v zasebno donosnost, prevzema večje tveganje, kot bi ga prevzel z vlaganjem na običajne trge ali delniški indeks. Tveganje je večje od tržnega, zato zahtevajo stopnjo ovir, preden dobiček delijo s generalnim partnerjem.
Kdaj so sredstva strukturirana z Floor?
Nekateri skladi so strukturirani s „pragom“. Pri tej vrsti postavitve bi se obresti dodelile šele, ko čisti dobički presežejo oviro. Ta vrsta ureditve nima določbe, v skladu s katero lahko GP kasneje dohiti, zato ji generalni partnerji močno nasprotujejo.
Ali je ta provizija samo za GP?
Zanimivo je, da veliko zasebnih kapitalskih skupin ne dobi celotnega denarja za prevoz. Tako je, saj so tudi upokojeni partnerji pogosto upravičeni do deleža prenašanja. Ta delitev se opravi, ko skladi PE v času upokojitve kupijo delež upokojenega partnerja v skladu. Ta dogovor je aktiven določen čas po njihovi upokojitvi. Podjetja z zasebnim lastniškim kapitalom lahko plačajo znaten znesek prenosov, odvisno od situacije. Torej, če obstaja delitev podjetja ali je v lasti matične družbe ali če ima podjetje manjšinske delničarje, je plačilo 10-50%.
Kaj sta Escrow in Claw-Back?
- Številni omejeni partnerji zahtevajo dogovor o hrambi in povračilu. Razlog za to je, da zagotovijo vrnitev predčasnih preplačil, če sredstva v celoti ne uspejo.
- Če na primer omejeni partnerji pričakujejo 15-odstotno letno donosnost in sklad v določenem obdobju vrne le 10-odstotno donosnost. V tem primeru bi bil del prenosa, plačan splošnemu partnerju, vrnjen za kritje pomanjkljivosti.
- Ta določba o povračilu, ko se doda drugim tveganjem, ki jih prevzame generalni partner, vodi do utemeljitve industrije PE, da obresti niso plača; namesto tega gre za donosnost naložbe s tveganjem, ki se izplača le, ko je dosežena potrebna raven uspešnosti.
- Vendar je povračila težko uveljaviti. Težave se pojavijo, ko prejemniki prenosa iz podjetja izginejo ali ko so utrpeli večje finančne težave.
- Na primer, izgubili so vse svoje nosilce zaradi ene napačne naložbe, ki je pozneje prinesla velike izgube, ali ko so s svojim nosilcem plačali poravnavo.
Nosite konstrukcije z vsega sveta
- Pri opravljeni raziskavi je bilo ugotovljeno, da je na splošno več omejenih partnerjev s sedežem v ZDA, kjer je donosnost pogosto večja kot v drugih državah. V ZDA prenos temelji na posamičnem dogovoru z veljavnimi določbami o hrambi in vračilu.
- Po drugi strani pa Evropa na splošno sledi pristopu celotnega sklada. Tu upravljavski partnerji dobijo svoj del dobička takoj, ko je vlagateljem izplačan kapital in donos črpanega kapitala. Nekateri evropski vlagatelji včasih za nekatere pogoje sklada, na primer 5 let, prepovedo prenos.
- V Avstraliji v zasebnem kapitalu prevladuje nekaj omejenih partnerjev, ki se zavzemajo za konzervativne pogoje prenosa. Povsem podoben je evropskemu modelu. V Avstraliji se lahko skladi, ki imajo doslej dosledno donosno poslovanje, ki je tudi dosledna, za razliko od drugih pogajajo o ugodnih pogojih prenosa.
- Ko gre za azijsko-pacifiško regijo, ima večina od njih mehanizem za vračilo plačil, ki od GP zahteva, da ob koncu življenjske dobe sklada vrne morebitne presežne obresti, ki jih je prejel, kot je navedeno zgoraj.
Generalni partnerji so hrbtenica sklada PE. Kadar prinašajo dobre donose ali ko trgi uživajo v bikovskem teku, lahko zahtevajo boljše pogoje in kapitalske obveznosti. Hkrati imajo omejeni partnerji boljše pogoje, kadar so trgi neugodni ali v medvedji fazi, kot v letih 2008–2009 po tisti finančni krizi.
Po letu 2008-2009 se je mehanika skladov PE spremenila. Glede na trende so LP-ji začeli raje zmanjševati razmerja z GP. Začeli so odpravljati neučinkovite splošne zdravnike.
Torej, glede na prihodnost, v kateri bomo opazili veliko prednost pri koncentraciji GP in zmanjšanju celotnega števila financiranih zdravnikov, se pričakuje, da se bo dinamika moči LP / GP premaknila proti izbranemu številu "uspešnih" splošnih zdravnikov, ki bi lahko poveljevali pristojbin in pogojev.
povezani članki
- Izhodne možnosti zasebnega kapitala v Rusiji
- Private Equity v Indiji
- Tvegani kapital v primerjavi z zasebnim kapitalom
- Knjige zasebnega kapitala (obvezno prebrati)
