Kaj je model diskontiranja dividend?
Model diskontiranja dividend, znan tudi kot DDM, pri katerem se cena delnic izračuna na podlagi verjetnih dividend, ki bodo izplačane, in bodo diskontirane po pričakovani letni stopnji. Z enostavnimi besedami gre za način vrednotenja podjetja, ki temelji na teoriji, da je delnica vredna diskontirane vsote vseh prihodnjih izplačil dividend. Z drugimi besedami, uporablja se za ocenjevanje zalog na podlagi neto sedanje vrednosti prihodnjih dividend.
Podrobno pojasnjeno
Finančna teorija navaja, da je vrednost delnice vredna vseh prihodnjih denarnih tokov, za katere pričakuje, da jih bo ustvarilo podjetje, diskontirano z ustrezno stopnjo, prilagojeno tveganju. Dividende lahko uporabimo kot merilo denarnih tokov, ki se vrnejo delničarju.
Nekaj primerov rednih družb, ki izplačujejo dividende, so McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart itd. Za vrednotenje teh podjetij lahko uporabimo model dividendnega popusta.
vir: ycharts
Najpomembnejše - prenesite predlogo modela popusta na dividende
Naučite se ocenjevanja popustov na dividende v Excelu
Notranja vrednost zaloge je sedanja vrednost celotnega prihodnjega denarnega toka, ki ga ustvari zaloga. Na primer, če kupite delnico in te zaloge nikoli ne nameravate prodati (neskončno časovno obdobje). Kakšni bodo prihodnji denarni tokovi, ki jih boste prejeli od tega stanja? Dividende, kajne?
Tu je CF = Dividende.
Model dividendnega diskonta ceni delnico tako, da ji doda prihodnje denarne tokove, diskontirane glede na zahtevano stopnjo donosa, ki jo vlagatelj zahteva za tveganje lastništva delnic.
Vendar je to nekoliko teoretično, saj vlagatelji običajno vlagajo v delnice za dividende in povečanje kapitala. Apreciacija kapitala je, če delnico prodate po višji ceni, kot jo kupite. V takem primeru gre za dva denarna toka -
- Prihodnja izplačila dividend
- Prihodnja prodajna cena
Poiščite sedanje vrednosti teh denarnih tokov in jih dodajte skupaj:
Formula
Model diskontiranja dividend = notranja vrednost = vsota sedanje vrednosti dividend + sedanja vrednost prodajne cene delnic.
Ta model popustov na dividende ali model DDM je dejanska vrednost delnice.
Če delnice ne izplačajo dividend, bo pričakovani prihodnji denarni tok prodajna cena delnice. Vzemimo primer.
Primer modela popusta na dividende
Najpomembnejše - prenesite predlogo modela popusta na dividende
Naučite se ocenjevanja popustov na dividende v Excelu
V tem primeru modela dividendnega popusta predpostavite, da razmišljate o nakupu delnice, ki bo naslednje leto izplačala 20 USD (Div 1) in 21,6 USD (Div 2) naslednje leto. Po prejemu druge dividende načrtujete prodajo delnic za 333,3 USD. Kakšna je dejanska vrednost te zaloge, če je vaš zahtevani donos 15%?
Rešitev:
Ta primer modela popusta na dividende je mogoče rešiti v treh korakih -
1. korak - poiščite sedanjo vrednost dividend za 1. in 2. leto.
- PV (1. leto) = 20 USD / ((1,15) 1)
- PV (2. leto) = 20 USD / ((1,15) 2)
- V tem primeru znašajo 17,4 USD oziroma 16,3 USD za 1. in 2. letno dividendo.
2. korak - Po dveh letih poiščite sedanjo vrednost prihodnje prodajne cene.
- PV (prodajna cena) = 333,3 USD / (1,15 2)
3. korak - dodajte sedanjo vrednost dividend in sedanjo vrednost prodajne cene
- 17,4 + 16,3 + 252,0 $ = 285,8 $
Vrste modelov diskontiranja dividend
Zdaj, ko smo razumeli same temelje modela popustov na dividende, pojdimo naprej in spoznajmo tri vrste modelov popustov na dividende.
- Model diskontnih dividend z ničelno rastjo - ta model predpostavlja, da vse dividende, ki jih izplača delnica, ostanejo enake za vedno, dokler niso neskončne.
- Model diskontnih dividend z nenehno rastjo - Ta model diskontnih dividend predpostavlja, da dividende letno rastejo s fiksnim odstotkom. Niso spremenljivi in so ves čas konstantni.
- Model popustov s spremenljivo rastjo dividend ali nestalna rast - ta model lahko rast deli na dve ali tri faze. Prva bo hitra začetna faza, nato počasnejša prehodna faza, nato pa se na koncu konča z nižjo stopnjo za neskončno obdobje.
Zdaj bomo o vsakem podrobneje razpravljali.
# 1 - Model popustov na dividende z ničelno rastjo
Model ničelne rasti predpostavlja, da dividenda ostane vedno enaka, tj. Dividend ne raste. Zato bi bila cena delnice enaka letni dividendi, deljeni z zahtevano stopnjo donosa.
Notranja vrednost zaloge = letne dividende / zahtevana stopnja donosa
To je v bistvu enaka formula, ki se uporablja za izračun sedanje vrednosti trajnosti in se lahko uporablja za določanje cene prednostne delnice, ki izplača dividendo, ki je določen odstotek njene nominalne vrednosti. Stanje, ki temelji na modelu ničelne rasti, se lahko še vedno spremeni v ceni, če se na primer zahtevana stopnja spremeni, ko se zaznano tveganje spremeni.
Model diskontnih dividend z ničelno rastjo - primer
Če prednostni delež delnic izplača dividende v višini 1,80 USD na leto in je zahtevana stopnja donosa za delnico 8%, kakšna je njegova dejanska vrednost?
Rešitev:
Tu uporabimo formulo modela diskontnega diskonta za dividendo z ničelno rastjo,
Formula modela diskontiranja dividend = notranja vrednost = letne dividende / zahtevana stopnja donosa
Notranja vrednost = 1,80 USD / 0,08 USD = 22,50 USD.
Pomanjkljivost zgornjega modela je, da bi pričakovali, da bo večina podjetij sčasoma rasla.
# 2 - Model DDM s stalno stopnjo rasti
Model diskontiranja dividend s konstantno rastjo ali Gordonov model rasti predpostavlja, da dividende vsako leto rastejo za določen odstotek,
Ali lahko s to metodo cenite Google, Amazon, Facebook, Twitter? Seveda ne, ker ta podjetja ne dajejo dividend in, kar je še pomembneje, rastejo veliko hitreje. Z modeli konstantne rasti se lahko vrednotijo zrela podjetja, katerih dividende se z leti stalno povečujejo.
Poglejmo si Walmartove dividende, izplačane v zadnjih 30 letih. Walmart je zrelo podjetje in ugotavljamo, da so se dividende v tem obdobju nenehno povečevale. To podjetje je lahko kandidat, ki ga je mogoče ovrednotiti z uporabo modela popustov na dividende s stalno rastjo.
vir: ycharts
Upoštevajte, da v modelu diskontiranja dividend s stalno rastjo predvidevamo, da je stopnja rasti dividend konstantna; Vendar pa so dejanske dividende outgo povečuje vsako leto.
Stopnje rasti dividend so običajno označene z g, zahtevana stopnja pa s Ke. Druga pomembna predpostavka, ki jo morate upoštevati, je zahtevana stopnja, ali Ke tudi vsako leto ostane nespremenjena.
Model diskontiranja dividend ali model DDM s stalno rastjo nam daje sedanjo vrednost neskončnega toka dividend, ki rastejo s konstantno stopnjo.
Formula diskontnega modela konstantne rasti dividende je navedena spodaj -
Kje:
- D1 = Vrednost dividende, ki bo prejeta naslednje leto
- D0 = Vrednost dividende, prejete v letošnjem letu
- g = stopnja rasti dividende
- Ke = diskontna stopnja
Model diskontnih dividend s stalno rastjo - primer št. 1
Če delnica letos izplača dividendo v višini 4 USD in dividenda letno raste 6%, kakšna bo dejanska vrednost delnice ob predpostavljeni zahtevani stopnji donosa 12%?
Rešitev:
D1 = 4 x 1,06 $ = 4,24 USD
Ke = 12%
Stopnja rasti ali g = 6%
Notranja cena delnice = 4,24 USD / (0,12 - 0,06) = 4 USD / 0,06 = 70,66 USD
Model diskontnih dividend s stalno rastjo - primer št. 2
Če se delnica prodaja po 315 ameriških dolarjih in je trenutna dividenda 20 dolarjev. Kaj bi lahko trg predpostavil stopnjo rasti dividend za te delnice, če je stopnja zahtevanega donosa 15%?
Rešitev:
V tem primeru bomo domnevali, da je tržna cena notranja vrednost = 315 USD
To pomeni,
315 dolarjev = 20 dolarjev x (1 + g) / (0,15 - g)
Če rešimo zgornjo enačbo za g, dobimo implicitno stopnjo rasti 8,13%
# 3 - Model DDM s spremenljivo rastjo (večstopenjski model diskontnih popustov)
Model s popustom na dividende z variabilno stopnjo rasti ali model DDM je veliko bližje realnosti v primerjavi z ostalima dvema modeloma diskonta na dividende. Ta model rešuje težave, povezane z nestabilnimi dividendami, s predpostavko, da bo podjetje doživelo različne faze rasti.
Spremenljive stopnje rasti imajo lahko različne oblike; lahko celo domnevate, da se stopnje rasti za vsako leto razlikujejo. Vendar je najpogostejša oblika tista, ki predpostavlja 3 različne stopnje rasti:
- začetna visoka stopnja rasti,
- prehod na počasnejšo rast in
- nazadnje trajnostna, enakomerna stopnja rasti.
Model stalne rasti se v prvi vrsti razširi, pri čemer se vsaka faza rasti izračuna z metodo konstantne rasti, vendar z različnimi stopnjami rasti za različne faze. Sedanje vrednosti vsake stopnje se seštejejo, da se izpelje notranja vrednost zaloge.
To se lahko uporabi na naslednji način:
# 3.1 - Dvostopenjski DDM
Ta model je zasnovan za vrednotenje lastniškega kapitala podjetja z dvema stopnjama rasti, začetnim obdobjem višje rasti in naslednjim obdobjem stabilne rasti.
Dvostopenjski model diskontiranja dividend; najbolj primeren za podjetja, ki izplačujejo preostali denar v obliki dividend, medtem ko imajo zmerno rast. Na primer bolj smiselno je domnevati, da bo podjetje, ki v obdobju visoke rasti raste z 12%, stopnja rasti kasneje padlo na 6%.
Menim, da lahko podjetja z višjim razmerjem izplačil dividend ustrezajo takšnemu modelu. Kot ugotavljamo spodaj, takšni družbi - Coca-Cola in PepsiCo. Obe družbi še naprej redno izplačujeta dividende, njihov delež izplačil pa znaša med 70 in 80%. Poleg tega ti dve podjetji kažeta razmeroma stabilne stopnje rasti.
vir: ycharts
Predpostavke
- V prvem obdobju se pričakuje višja stopnja rasti.
- Ta višja stopnja rasti se bo ob koncu prvega obdobja spustila na stabilno stopnjo rasti.
- Razmerje izplačil dividend je v skladu s pričakovano stopnjo rasti.
Dvostopenjski model DDM - primer
CheckMate napoveduje, da bo dividenda v prihodnjih štirih letih rasla po 20% na leto, preden se bo za vedno ustalila na stalnih 8%. Dividenda (tekoče leto, 2016) = 12 USD; Pričakovana stopnja donosa = 15%. Kakšna je vrednost zaloge zdaj?
1. korak : Izračunajte dividende za vsako leto, dokler ne dosežete stabilne stopnje rasti
Prva komponenta vrednosti je sedanja vrednost pričakovanih dividend v obdobju visoke rasti. Na podlagi trenutnih dividend (12 USD) lahko za vsako leto v obdobju visoke rasti izračunamo pričakovano stopnjo rasti (15%) vrednosti dividend (D1, D2, D3).
Stabilna stopnja rasti je dosežena po 4 letih. Zato izračunamo profil dividende do leta 2010.
2. korak: Uporabite model diskontiranja dividend za izračun vrednosti terminala (cena na koncu faze visoke rasti)
Model popustov na dividende lahko uporabimo kadar koli. Tu je v tem primeru rast dividend v prvih štirih letih konstantna, nato pa se zmanjša, tako da lahko izračunamo ceno, za katero naj bi se delnica prodala v štirih letih, tj. Končno vrednost na koncu visoke rasti faza (2020). To lahko ocenimo z uporabo formule modela diskontacije konstantne rasti -
Kot je prikazano spodaj, v Excelu uporabimo formulo modela dividendnega popusta. Vrednost televizorja ali terminala ob koncu leta 2020.
Vrednost terminala (2020) je 383,9 USD
3. korak: poiščite sedanjo vrednost vseh predvidenih dividend
Sedanja vrednost dividend v obdobju visoke rasti (2017–2020) je navedena spodaj. Upoštevajte, da je v tem primeru zahtevana stopnja donosa 15%
4. korak: Poiščite sedanjo vrednost terminala.
Trenutna vrednost vrednosti terminala = 219,5 USD
5. korak: Poiščite pošteno vrednost - PV predvidenih dividend in PV končne vrednosti
Kot že vemo, da je notranja vrednost delnice sedanja vrednost prihodnjih denarnih tokov. Ker smo izračunali sedanjo vrednost dividend in sedanjo vrednost terminalske vrednosti, bo vsota obeh odražala pošteno vrednost zaloge.
Poštena vrednost = PV (predvidene dividende) + PV (končna vrednost)
Poštena vrednost znaša 273,0 USD
Ugotovimo lahko tudi učinek sprememb pričakovane stopnje donosa na pošteno ceno delnice. Kot iz spodnjega grafa ugotavljamo, da je pričakovana stopnja donosa izredno občutljiva na zahtevano stopnjo donosa. Ustrezno je treba paziti pri izračunu zahtevane stopnje donosa. Zahtevana stopnja donosa je strokovno izračunana z uporabo modela CAPM.
# 3.2 - Tristopenjski model diskontiranja dividend DDM
Dvostopenjski model DDM lahko izboljšamo tako, da omogočimo, da se stopnja rasti spreminja počasi in ne v trenutku.
Tristopenjski model diskontiranja dividend ali model DDM je podan z:
- Prva faza: konstantna rast dividend (g1) ali brez dividende
- Druga faza: postopno upada dividenda do končne ravni
- Tretja faza: ponovno prihaja do konstantne rasti dividend (g3), tj. Priložnosti rastočega podjetja so konec.
Logiko, ki smo jo uporabili za dvostopenjski model, lahko na podoben način uporabimo tudi za tristopenjski model. Spodaj je prikazana formula modela dividendnega diskonta za uporabo tristopenjskega postopka.
Moj nasvet bi bil, da se te formule divizijskih popustov ne ustrašijo. Preprosto poskusite uporabiti logiko, ki smo jo uporabili v dvostopenjskem modelu diskontnih dividend. Edina sprememba bo ta, da bo med fazo visoke rasti in stabilno fazo še ena stopnja rasti. Za to stopnjo rasti morate ugotoviti ustrezne dividende in njihove sedanje vrednosti.
Če želite najti več primerov delnic, ki izplačujejo dividende, se lahko obrnete na seznam Dividend Aristocrat. Ta seznam vsebuje 50 delnic z zgodovino izplačevanja dividend več kot 25 let.
Prednosti
- Zvočna logika - Model diskontiranja dividend poskuša ovrednotiti delnice na podlagi vseh prihodnjih profilov denarnih tokov. Tu prihodnji denarni tokovi niso nič drugega kot dividende. Poleg tega je v matematičnem modelu zelo malo subjektivnosti, zato mnogi analitiki kažejo zaupanje v ta model.
- Zrela podjetja - redno izplačevanje dividend pomeni, da je družba dozorela in morda ni veliko volatilnosti, povezane s stopnjami rasti in zaslužka. To je pomembno za vlagatelje, ki raje vlagajo v delnice, ki redno izplačujejo dividende.
- Doslednost - Ker dividende v večini primerov izplačujejo z gotovino, podjetja običajno izplačila dividend usklajujejo s poslovnimi osnovami. To pomeni, da podjetja morda ne bodo želela manipulirati z izplačili dividend, saj lahko neposredno vodijo do nestanovitnosti tečajev delnic.
Omejitve
Za razumevanje omejitev modela popustov na dividende vzemimo primer Berkshire Hathawaya.
Izvršni direktor Warren Buffett omenja, da so dividende skoraj zadnja možnost za upravljanje podjetij, in predlaga podjetjem, naj raje ponovno vlagajo v svoja podjetja in si prizadevajo za "projekte, ki bodo učinkovitejši, teritorialno razširjeni, razširjeni in izboljšani proizvodni liniji ali kako drugače razširijo ekonomski jarek, ki ločuje podjetje od svojih konkurentov. " Z zadrževanjem vsakega možnega dolarja gotovine ga je Berkshire lahko reinvestiral z boljšimi donosi, kot bi jih večina delničarjev zaslužila sama.
Amazon, Google, Biogen so drugi primeri, ki ne izplačajo dividend in so delničarjem prinesli neverjetne donose.
- Lahko se uporablja samo za vrednotenje zrelih podjetij - ta model je učinkovit pri vrednotenju zrelih podjetij in ne morejo ceniti podjetij z visoko rastjo, kot so Facebook, Twitter, Amazon in druga.
- Občutljivost predpostavk - Kot smo že videli, je poštena cena zelo občutljiva na stopnje rasti in zahtevano stopnjo donosa. Enoodstotna sprememba teh dveh lahko vpliva na vrednotenje podjetja tudi za 10-20%.
- Morda ni povezano s prejemki - teoretično bi morale biti dividende povezane s prejemki podjetja. Nasprotno pa podjetja skušajo ohraniti stabilno izplačilo dividend namesto spremenljivega izplačila na podlagi zaslužka. V mnogih primerih so si podjetja celo izposodila denar za izplačilo dividend.
Kaj je naslednje?
Če ste izvedeli kaj novega ali ste uživali v tej objavi o modelu znižanja dividend, pustite komentar spodaj. Sporočite mi, kaj mislite. Najlepša hvala in bodite pozorni. Srečno učenje!
Model popusta na dividende - temeljni video
Koristne objave
Ta članek je vodnik po tem, kaj je model diskontiranja dividend. Tukaj razpravljamo o vrstah modelov popustov na dividende (ničelna rast, konstantna rast in spremenljiva rast - 2 in 3 stopnje), formuli modela dividend s praktičnimi primeri in študijah primerov.
- Izračun Gordonovega modela rasti
- CAPM Beta
- Vodič za vrednotenje Alibaba
- Formula vrednosti terminala
