Kaj je DV01 (Dollar Duration)?
DV01 ali dolarska vrednost 1 bazične točke meri tveganje obrestne mere obveznice ali portfelja obveznic z oceno spremembe cene v dolarskih izrazih kot odziv na spremembo donosa za eno bazno točko (en odstotek obsega 100 bazičnih točk). DV01 je znan tudi kot dolžinsko trajanje obveznice in je temelj vseh analiz tveganj pri instrumentih s fiksnim dohodkom, obilno pa ga uporabljajo upravljavci tveganj in trgovci z obveznicami.
- Z drugimi besedami, kadar je Trajanje v bistvu razmerje med odstotno spremembo cene vrednostnega papirja in spremembo donosa v odstotkih, DV01 pomaga razlagati isto v dolarskih izrazih, s čimer ustreznim zainteresiranim stranem omogoča razumevanje vpliva cen na spremembo donosi.
- Denimo, da ima obveznica spremenjeno trajanje 5 in je tržna vrednost obveznice na dan 1,0 milijona dolarjev, DV01 pa se izračuna kot spremenjeno trajanje, pomnoženo s tržno vrednostjo obveznice, pomnoženo z 0,0001, tj. 5 * 1 milijon dolarjev * 0,0001 = 500 USD. Tako se bo obveznica spremenila za 500 USD za enotočno spremembo osnovne točke donosa.
- Dollar Duration ali DV01 lahko izračunamo tudi, če poznamo trajanje obveznic, trenutni donos in spremembo donosa.
Formula DV01
Izračun vrednosti dolarja za eno osnovno točko, imenovano DV01, je zelo preprost in obstaja več načinov za izračun. Ena najpogostejših formul, uporabljenih za izračun DV01, je naslednja:
DV01 Formula = - (ΔBV / 10000 * Δy)
Kje,
- ΔBV = sprememba vrednosti obveznice
- Δy = sprememba donosa
Vrednost obveznice pomeni tržno vrednost obveznice, donos pa donos do zapadlosti.
Tu je pomembno opozoriti, da delimo s 10000, ker DV01 temelji na linearnem približku, vendar je ena osnovna točka, ki je 0,01%. Torej, če ga delimo z 10000, povečamo s 100% na 0,01%, kar je enakovredno eni bazični točki.
Primeri trajanja DV01 / dolar
Razumimo enako s pomočjo preprostega numeričnega primera
Primer # 1
Ryan ima ameriško obveznico z donosom 5,05% in trenutno znaša 23,50 USD. Donos obveznice se zniža na 5,03%, cena obveznice pa se poveča na 24,00 USD. Na podlagi informacij izračunajmo DV01 po zgoraj navedeni formuli:
Izračun DV01 je naslednji:
- DV01 formula = - (24,00–23,50 USD) / 10.000 * (-0.0002)
- = 0,25 USD
Tako se bo vrednost obveznice spremenila za 0,25 USD za vsako spremembo donosa obveznice v posamezni bazični točki.
2. primer
Razumimo enako s pomočjo bolj zapletenega praktičnega primera:
ABC banka ima v svoji trgovalni knjigi naslednji portfelj obveznic in namerava hitro razumeti vpliv na njeno tržno vrednost zaradi spremembe obrestnih mer. Nazivna vrednost vsake obveznice je 100 USD. Na podlagi spodnjih podrobnosti poskusimo izračunati vrednost portfelja DV01 in razumeti posledični vpliv:
| Ime obveznice | Cena | Parni znesek (v milijonih USD) | Spremenjeno trajanje |
| A | 101,43 | 3. | 2.36 |
| B | 84,89 | 5. | 4.13 |
| C | 121,87 | 8. | 6.27 |
Izračun je naslednji:
- Vrednost dolarja na eni osnovni točki = trajanje dolarja * 1000000 $ * 0,0001
- = 85,84 $ * 1000000 $ * 0,0001
- = 8.584 USD
To pomeni, da bo za vsako posamezno osnovno gibanje donosa na portfelj vplivalo 8584 USD.
Prednosti
Sledi nekaj prednosti trajanja dolarja.
- DV01 bankam in drugim finančnim institucijam omogoča hitro oceno vpliva sprememb donosov na njihov portfelj v dolarskih valutah. Tako se lahko dobro pripravijo na različne scenarije o vplivu gibanja donosa na tržno vrednost njihovega portfelja.
- Sorazmerno preprosto je izračunati in razumeti.
- DV01 je aditivne narave, kar pomeni, da lahko za vsako obveznico v portfelju izračunamo enako in jih združimo za izpeljavo portfelja DV01.
- DV01 omogoča trgovcem z obveznicami in upravitelju portfeljev, da varujejo svoj portfelj pred neugodnimi gibanji donosa. Z izračunavanjem DV01 ločeno za vsako obveznico, banke in finančne institucije lahko dejansko varujejo svojo dolgo pozicijo pred kratko pozicijo v drugi obveznici s skoraj enakim DV01.
Slabosti
Pogovorimo se o nekaterih slabostih trajanja dolarja.
- Največja pomanjkljivost DV01 je v predpostavki vzporednega premika krivulje donosa, ki je bolj teoretične narave kot v resničnem svetu. Krivulja donosa se nikoli ne premika vzporedno. Vpliv gibanja donosa se razlikuje glede na zapadlost in običajno kratko dospelost. Donos fiksnih instrumentov se spreminja hitreje kot fiksni instrument dolge zapadlosti. Ob predpostavki vzporednega premika se vpliv, ki ga DV01 predlaga na vrednost obveznic, razlikuje od dejanskega vpliva na ceno obveznice.
- Zavarovanje, ki se izvaja s standardno nevtralno živo mejo DV01, ne zagotavlja popolne zaščite zaradi nepopolnega razmerja ena proti ena, ki ga povzročata naraščanje in padanje baznih točk med različnimi instrumenti, ki se uporabljajo za varovanje pred tveganjem.
- Preprost izračun DV01 predpostavlja, da obveznice redno plačujejo plačila s fiksnimi kuponi; vendar obstajajo nekatere kategorije obveznic, kot so obveznice s spremenljivo obrestno mero, obveznice brez kupona in obveznice, ki jih je mogoče poklicati, kar zahteva kompleksen izračun za izpeljavo DV01.
Zaključek
Vrednost dolarske vrednosti osnovne točke (DV01) je dolarska izpostavljenost cene obveznice za spremembo donosa posamezne bazične točke. To je tudi trajanje, pomnoženo s tržno vrednostjo obveznice, in je dodatek celotnemu portfelju in je pomembno orodje, ki ga upravljajo portfelji in trgovci z obveznicami za merjenje linearnega razmerja med cenami obveznic in vplivom na donos obveznic.
Omogoča jim razumevanje in ocenjevanje tveganj obveznice glede na spremembe donosnosti in verjeten vpliv na ceno obveznic. Pri DV01 je pomembno omeniti, da je skoraj enako kot Trajanje, le da se enote spremenijo in vključujejo vpliv na ceno. Če rečem drugače, lahko DV01 enostavno izračunamo, če smo že izračunali spremenjeno trajanje, tako da ga preprosto pomnožimo s ceno obveznice in rezultat delimo s 10000 (DV01 = trajanje * cena / 10.000).
