Kaj je Yield to Call?
Donosnost klica je donosnost naložbe imetnika s fiksnim dohodkom, če ima osnovni vrednostni papir, tj. Obveznost Callable, zadržano do vnaprej določenega datuma razpisa in ne do zapadlosti. Koncept donosnosti klica je nekaj, česar se bo zavedal vsak vlagatelj s fiksnim donosom. Kakšno razmerje P / E je do lastniškega kapitala, rok veljavnosti opcij, donosnost klica je obveznica.
Razumljivo je, da je ta datum razpisa veliko pred datumom zapadlosti osnovnega instrumenta. Vsak instrument s stalnim dohodkom nima koncepta datuma odpoklica. To funkcijo imajo samo obveznice, ki jih je mogoče odpoklicati. Ker te obveznice vlagateljem dodajo možnost odkupa obveznice na datum odpoklica (po vnaprej določeni ceni klica), zahtevajo relativno več premije.
Komponente Yield to Call
Če povzamemo, da so izračuni donosa za klic pomembni, ker vlagatelju pomagajo izmeriti donosnost naložb, bo dobil ob predpostavki naslednjih dejavnikov
- Obveznica se hrani do vnaprej določenega datuma odpoklica in ne do datuma zapadlosti
- Nabavna cena obveznice je predpostavljena kot trenutna tržna cena namesto nominalne vrednosti obveznice
- Čeprav je lahko več datumov klicev, se za namene izračuna predpostavlja, da se obveznica izračuna na najzgodnejši možni datum.
Donosnost klicne formule
Formula za donos za klic se izračuna s pomočjo iterativnega postopka in ni neposredna formula, čeprav je morda videti kot ena.
Matematično se donos na klic izračuna kot:
Formula donosa za klic = = (C / 2) * ((1- (1 + YTC / 2) -2t ) / (YTC / 2)) + (CP / 1 + YTC / 2) 2t )
- B = trenutna cena obveznic
- C = Izplačilo kupona letno.
- CP = cena klica
- T = število let do datuma klica.
Kot smo že pojasnili, se donos na klic ne izračuna tako, da samo neposredno nadomestimo vrednosti. Pravzaprav je treba izvesti iterativni postopek. Na srečo imamo v sedanji dobi računalniške programe za izračun YTC z izvedbo ponovitev.
Izračun donosa na klic
Vzemimo primer obveznice, ki jo je mogoče poklicati in ima trenutno nominalno vrednost 1.000 GBP. Predpostavimo, da ta obveznica polletno plača kupon v višini 10% in ima zapadlost 15 let. Ta obveznica se lahko v petih letih pokliče po ceni 1100 GBP. Trenutna cena obveznice je 1200 GBP. Izračunajmo donos, ki ga moramo poklicati.
Naštejmo vse vložke, ki jih imamo.
| Vrsta obveznice | Klicljivo |
| Nominalna vrednost | 1000 funtov |
| Kuponsko plačilo | 10% |
| Pogostost izplačil | Polletno |
| Zrelost | 15 let |
| Izklicna cena | 1100 funtov |
| Datum na klic | 5 let |
| Trenutna cena | 1200 kilogramov |
| Donos za klic | Se izračuna |
Ker izračunavamo donos za odpoklic, nas ne skrbi obdobje zapadlosti 5 let. Pomembno je časovno obdobje 5 let, po katerem se obveznica lahko odpokliče.
Če v enačbi nadomestimo te vrednosti:
1200 GBP = (100 GBP / 2) * ((1 - (1 + YTC / 2) (-2 * 5) ) / (YTC / 2)) + (1000 GBP 1 + YTC / 2) (2 * 5 )
Te vrednosti lahko vnesete v znanstveni kalkulator ali računalniško programsko opremo. Sicer ga je mogoče izračunati s pomočjo iterativnega postopka, če ga naredite ročno. Rezultat naj bo približno 7,90%. To dejansko pomeni, da čeprav je obljubljeni kupon 10%, če je obveznica odpoklicana pred zapadlostjo, dejanski donos, ki ga vlagatelj lahko pričakuje, znaša 7,9%.
Pomembne opombe
Čeprav je donos do zapadlosti (YTM) zelo priljubljena metrika, ki se uporablja za izračun stopnje donosa obveznice, pri izračunih obveznicah ta izračun postane nekoliko zapleten in bi lahko bil zavajajoč. Razlog, da so obveznice, ki jih je mogoče odpoklicati, so dodatna značilnost obveznice, ki jo izda izdajatelj glede na njegovo udobje. Seveda se bo emisija refinancirala šele, ko bodo obrestne mere nizke, da bo lahko refinanciral glavnico in zmanjšal stroške dolga. Zato je za preudarnega vlagatelja smiselno izračunati oba parametra in biti pripravljen na najslabši primer.
- Donos za klic (YTC) se izračuna, kot je razloženo zgoraj, na podlagi razpoložljivih datumov, ki jih je mogoče poklicati.
- Donos do zapadlosti (YTM) se izračuna ob predpostavki, da obveznica v svoji življenjski dobi ni nikoli odpoklicana in je zadržana do zapadlosti.
Nekaj pravil za palec
- YTC> YTM: V interesu vlagatelja je, da se odloči za odkup.
- YTM> YTC: koristno je zadržati telo do datuma zapadlosti.
- Izračun donosa za klic se osredotoča na tri vidike donosa za vlagatelja. Ti viri potencialne donosnosti so kuponska plačila, kapitalski dobički in reinvestirani znesek. Celoten izračun temelji na predpostavkah okoli teh treh pomembnih značilnosti vrednostnih papirjev s stalnim donosom.
- Vendar večina analitikov meni, da je neprimerna predpostavka, da lahko vlagatelj reinvestira kuponska plačila po enaki ali boljši stopnji. Tudi domneva, da bo vlagatelj držal obveznico do datuma odpoklica, je tudi napačna in lahko privede do zavajajočih rezultatov, če se uporablja za izračun naložbe.
- Donos razpisa za katero koli obveznico, ki jo je mogoče odpoklicati, po kateri koli dani ceni, dokler zapadlost obveznic ne bo vedno manjša od donosa do zapadlosti. Razlog za to je, da že sama določba, da se obveznica lahko imenuje, vodi do zgornje meje apreciacije cene obveznic.
- Če bodo obrestne mere padle, se bo cena obveznice, ki jo je mogoče poklicati, zvišala, vendar le do neke mere v primerjavi z obveznico vanilije, ki nima potenciala navzgor. Razlog je preprost, da bo izdajatelj poskrbel za osnovni vrednostni papir in ga bo poklical šele, ko bo lahko ponovno izdal z nižjo obrestno mero. To je povsem logično, saj bi obveznice morali imenovati le obrestne mere, nato pa bo smiselno le refinanciranje.
Zaključek
Donosnost klica je eden od preudarnih načinov, kako se vlagatelj pripravi na nihanje obrestnih mer. Čeprav se izračuna na podlagi datuma prvega odpoklica, mnogi vlagatelji izračunajo donos na vse datume, ko je mogoče izdani vrednostni papir odpovedati. Na podlagi tega se odločijo za najslabši možni izid in temu izpeljanemu donosu pravimo donos v najslabšem izračunu.
