Kaj je zasebni kapital?
Zasebni lastniški kapital je vrsta naložbe, ki se zagotavlja za srednjeročno in dolgoročno obdobje podjetjem, ki imajo velik potencial za rast v zameno za določen odstotek lastniškega kapitala podjetja, v katero naloži. Ta podjetja z visoko rastjo ne kotirajo na nobeni borzi.
- Včasih se tovrstne naložbe naredijo za večji ali popoln nadzor nad podjetjem v pričakovanju višjih donosov. Poleg tega, da vlagatelji včasih vlagajo v zasebna podjetja, javni vlagatelji odkupujejo tudi javna podjetja, kar ima za posledico njihov umik s seznama.
- Kot primer, lahko opazite od zgoraj, Lyft je zbral dodatnih 600 milijonov ameriških dolarjev zasebnega lastniškega kapitala G, ki je podjetje ocenilo na 7,5 milijarde dolarjev, kar je strmo povečanje v primerjavi s 5,5 milijarde dolarjev lani. Ker sem tudi sam podjetnik, imam rad takšne zgodbe o rasti in financiranju.
S tem člankom vam želim zagotoviti globlji vpogled v to, kaj je zasebni kapital, njegova struktura, provizije, kako je delati kot analitik zasebnega kapitala, vrhunska zasebna lastniška podjetja in še več.
Struktura zasebnega kapitala
Skladi zasebnega kapitala so večinoma strukturirani kot zaprti naložbeni nosilci. Private začne kot komanditna družba upravitelj sklada ali splošni partner. Upravitelj sklada določa pravila in predpise, ki urejajo sklad. Generalni partner prispeva približno 1% do 3% celotne naložbe sklada. Preostalo naložbo vlagajo vlagatelji, kot so univerze, pokojninski skladi, družine in drugi vlagatelji. Vsak od teh vlagateljev je omejeni partner v skladu. Torej je odgovornost komanditista sorazmerna s kapitalskim vložkom. Nekatera zasebna lastniška podjetja imajo tudi institucionalne sponzorje ali so lastniške enote ali odcepljena podjetja.
Omejeni partnerji se zavežejo za določen čas, ki je naložbeno obdobje, ki lahko traja od štiri do šest let. Ko je portfeljska naložba realizirana, to je, da se osnovno podjetje proda bodisi finančnemu kupcu bodisi strateškemu vlagatelju ali pa je prek IPO postalo javno - dobiček sklad razdeli nazaj omejenim partnerjem.
Preberite več - Omejeni partnerji v primerjavi s splošnimi partnerji v zasebnem kapitalu
Pristojbine za zasebni kapital
Tako kot hedge skladi, stroški skladov zasebnega kapitala, provizije za upravljanje in provizije za uspešnost.
- Provizija za upravljanje - to je provizija, ki jo redno plačujejo omejeni partnerji. Izračuna se kot določen odstotek celotne AUM. Če je na primer AUM 500 milijard, bi bila 2-odstotna provizija za upravljanje 10 milijard USD. Ta provizija je potrebna za kritje upravnih in operativnih stroškov sklada, kot so plače, provizije za posle, plačane investicijskim bankam, svetovalcem, potni stroški itd.
- Provizija za uspešnost - To je delež čistega dobička, ki se dodeli generalnemu partnerju. Tudi to je določen odstotek ustvarjenega dobička. Na primer 20% celotnega ustvarjenega dobička. Splošni partner si jo največkrat lahko zasluži po doseženi stopnji ovir. Na primer, omejeni partnerji lahko zahtevajo, da se plačilo za izvedbo plača le, če je donos večji od 10% letno.
Vlagatelji v PE
PE sklad uporablja denar, ki ga vložijo pokojninski skladi, sindikati, zavarovalnice, univerze, velike bogate družine ali posamezniki, fundacije itd. Javni in zasebni pokojninski skladi, univerzitetne dotacije in fundacije v skladu.
Strukturiranje poslov v zasebnem kapitalu
Zasebni kapital bi družbo financiral na različne načine. Navadne delnice in zamenljive prednostne delnice so dva osnovna načina vlaganja podjetja. Posel je strukturiran po pogajanjih z podjetjem, v katerega naloži, in določen v terminskem listu. Večino časa bo financiranje imelo določbe proti redčenju. Vlagatelja ščiti pred redčenjem delnic, ki je posledica poznejših delnic, po nižji ceni, kot jo je investitor prvotno plačal.
Strukturiranje poslov je mogoče izvesti s pomočjo
- Navadne delnice - vlagatelj, v katerega se naloži, in vlagatelj se dogovorita o določenem znesku, ki bi ga dali kot sredstva, in o odstotku zalog, ki jih bo prejel vlagatelj.
- Preferred Stock - Podjetja z zasebnim lastniškim kapitalom vedno želijo najboljše uporabiti strukture prednostnih delnic za financiranje podjetja. To naložbo v prednostne delnice lahko po želji imetnika pretvorite v navadne delnice.
- Financiranje dolga z lastniškim kapitalom - Financiranje dolga z lastniškim kapitalom lahko uporabljajo podjetja, v katera vlagajo, ki že delujejo in so tudi donosna ali so dosegla donosnost. Če na primer naložbenik, v katerega vlaga, potrebuje 100.000 dolarjev, da ga premaga in ustvari donosnost svojega podjetja. Investitor, v katerega vlaga, lahko strukturira 100.000 dolarjev posojila tako, da bi bilo posojilo približno 3 do 5 let, nato pa bi investitorju dalo 10% njegove družbe v navadnih delnicah. Število delnic in odstotek temelji na velikosti posojila in vrednosti podjetja.
- Zamenljivi dolg - če se financiranje opravi s konvertibilnim dolgom, ga lahko investitor po lastni želji pretvori v navadne delnice podjetja. Običajno bi vlagatelji uveljavili svojo pravico do konverzije, ko javno podjetje, v katero vlaga, v katero vlaga, da bi lahko zaslužili čudovite donose od svojih naložb.
- Povratne združitve - Ko se obstoječe zasebno podjetje združi v že obstoječe javno podjetje s trgovskim simbolom, naj bi se zgodila obratna združitev. Javno podjetje je običajno znano kot "lupinsko podjetje". Korporacija lupine je opredeljena kot javno podjetje, ki ne posluje več, ima pa trgovski simbol in obstaja. Poslovanje tega javnega subjekta je očitno propadlo in to podjetje ne posluje, vendar javni subjekt ali lupina še vedno obstaja. To je ključni dejavnik pri obratni združitvi.
- Sodelujoče prednostne delnice - udeležene prednostne delnice so sestavljene iz dveh elementov - prednostne delnice in navadne delnice. Prednostne delnice dajejo lastniku pravico, da prejme določeno vsoto gotovine, ki je običajno vnaprej določena. Ta denarna vsota obsega prvotno naložbo in natečene naložbe. Ta denar je dan, če se podjetje proda ali likvidira. Drugi element navadnih delnic je dodatno nadaljnje lastništvo v podjetju. Tako kot prednostne delnice se lahko tudi sodelujoče prednostne delnice pretvorijo v lastniški kapital, ne da bi se vključena funkcija aktivirala, ko podjetje izvede prvo javno ponudbo (IPO). Udeležba je lahko enaka ali pa temelji na prednosti v krogih.
- Preferenciali za večkratno likvidacijo - v tej ureditvi imajo prednostni delničarji določenega kroga financiranja pravico, da prejmejo večkratnik svojih prvotnih naložb ob prodaji ali likvidaciji podjetja. Ta večkratnik je lahko 2x, 3x ali celo 6x. Več likvidacijskih preferencialov omogoča vlagatelju pretvorbo v navadne delnice, če podjetje dobro posluje in je sposobno ustvariti višji donos.
- Nalogi - garancije so izvedeni vrednostni papirji, ki imetniku dajejo pravico do nakupa delnic podjetja. Nakup se opravi po vnaprej določeni ceni. Naložnice bi na splošno izdali naložbeni subjekti, da bi bile delnice ali obveznice bolj privlačne za potencialne vlagatelje.
- Možnosti - Možnosti dajejo vlagatelju pravico do nakupa ali prodaje delnic delnic po določeni ceni v določenem časovnem obdobju. Najpogosteje se uporabljajo možnosti nakupa delnic.
- Full Ratchets - Full Ratchets je mehanizem za zaščito vlagateljev v prihodnjih krogih. Torej bi celotna določba o zaskoči določala, da če bi podjetje v prihodnosti izdalo delnice, ki so po nižji ceni na delnico od obstoječih prednostnih delnic, bi se v tem primeru cena konverzije obstoječe prednostne delnice prilagodila navzdol na novo, nižjo ceno . Posledica tega je povečanje števila delnic prejšnjih vlagateljev.
Preberite več: Termin list v zasebnem kapitalu.
Pregled trendov zasebnega lastniškega kapitala
Ta industrija je po sedemdesetih letih doživela izjemno rast. Skupno premoženje v upravljanju vseh skladov PE zdaj znaša 2,5 bilijona USD (src: www.preqin.com). Ta rast je bila posledica doslednega in močnega zbiranja sredstev v preteklih letih.
Letno globalno zbiranje sredstev za PE 1996–2016
vir: valuewalk.com
PE industrija je ciklična panoga in trendi zbiranja sredstev, kot je razvidno zgoraj, to dokazujejo. Na zbiranje sredstev so posredno vplivali tudi kreditni cikli na dolžniških trgih ob vstopih in izstopih večkratnikov.
Z leti je bila ta panoga konsolidirana, zato se je število skladov zmanjšalo s 1666 skladov v letu 2000 na 594 v letu 2015. V preteklih letih je bil poleg tradicionalnih vlagateljev, kot so družinske pisarne in univerzitetne dotacije, sposoben tudi sklad PE privabiti netradicionalne vlagatelje, kot so državni premoženjski skladi.
Uspešna svetovna zasebna lastniška podjetja
Spodaj je tabela nekaj uspešnih skladov PE, ki so preživeli recesijo 2008 in so se od začetka dobro obnesli.
| Ime PE | Ustanovil: | Leto ustanovitve | AUM | Opombe |
| Apollo Global Management | Leon Black | 1990 | 169 milijard dolarjev | LBO in vrednostni papirji v stiski |
| Blackstone Group LP | Peter George Peterson
Stephen A. Schwarzman | 1985 | 310 milijard dolarjev | Širok nabor tržnih sektorjev |
| Skupina Carlyle | William E. Conway, ml.
Daniel A. D'Aniello David M. Rubenstein | 1987 | 158 milijard dolarjev | Deluje iz 30 pisarn po vsem svetu |
| KKR | Jerome Kohlberg mlajši, Henry R. Kravis in George R. Roberts | 1976 | 98 milijard dolarjev | Najprej je uporabil LBO |
| Ares Management LP | Antony Ressler | 1997 | 99 milijard dolarjev | Nakupi |
| Oaktree Capital Management LP | Howard Marks &
Bruce Karsh | 1955 | 97 milijard dolarjev | Visoke donosnosti in težave v dolgu |
| Fortress Investment Group LLC | Wesley R Edens &
Randal A. Nardone | 1998 | 69,6 milijarde USD | Ključne naložbe - RailAmerica, Brookdale Senior Living, Penn National Gaming in Newcastle Investment Corporation |
| Bain Capital LLC | Bill Bain &
Mitt Romney | 1984 | 75 milijard dolarjev | prevzemi vključujejo tako znana podjetja, kot so Burger King, Hospital Corporation of America, Staples, Weather Channel in AMC Theatres |
| TPG Capital LP | David Bonderman, James Coutler &
William S. Price III | 1992 | 70 milijard dolarjev | Osredotočeno na LBO, rast kapitala in dokapitalizacijo z vzvodom |
| Warburg Pincus | Eric M Warburg
Lionel Pincus | 1966 | 40 milijard dolarjev | Zbrali 15 skladov zasebnega kapitala, ki so v več kot 760 podjetij v 40 državah vložili 58 milijard USD |
Preberite več - Najboljša zasebna lastniška podjetja
Merila uspešnosti zasebnih delniških družb
V primerjavi z merjenjem uspešnosti tradicionalnih razredov sredstev ni enostavno izmeriti nelikvidnih naložb, kot so naložbe zasebnega kapitala.
Kot taka sta večkratnik notranje stopnje donosa (IRR) in naložbe večkratnika, ki se uporabljata za oceno uspešnosti naložb zasebnega kapitala.
Spodnja tabela nam ponuja vrste naložb zasebnega kapitala skupaj s pričakovanji donosa IRR.
Zaključek
Uspešnost v preteklosti ne zagotavlja podobnega uspeha v prihodnosti. Industrija PE je od sedemdesetih let napredovala daleč. Industrija se je zdaj po vsem svetu razširila v Evropo in na nastajajoče trge. Globalizacija PE podjetij se bo nadaljevala tudi v prihodnje. PE se sooča z grožnjo zaradi neposrednega vlaganja institucionalnih vlagateljev kot soinvestiranja s podjetji PE.
Ko bo industrija rasla, se bo soočala z več vladnimi predpisi in povečanim nadzorom.
Trgi v vzponu so bili nedavno privlačni za sredstva PE, vendar morajo biti še vedno previdni glede nezrelih regulativnih in pravnih sistemov, razen ne tako preglednih politik. Druge privlačne naložbene destinacije vključujejo finančne institucije, javni kapital itd.
