Razlika med lastniškim kapitalom in vrednostjo podjetja
Vrednost kapitala družbe je dve vrsti: tržna vrednost lastniškega kapitala, ki je skupno število delnic, pomnoženo s ceno tržnega deleža, in knjigovodski kapital, ki je vrednost sredstev minus obveznosti; medtem ko je vrednost podjetja skupna vrednost kapitala plus dolg minus skupni znesek denarja, ki ga ima podjetje - to približno daje idejo o skupni obveznosti podjetja.
To je ena najpogostejših tem vrednotenja, ki povzročajo zmedo pri raziskavah lastniškega kapitala in investicijskem bančništvu. Najosnovnejše je vrednost lastniškega kapitala vrednost samo za delničarje; vendar je vrednost podjetja vrednost podjetja, ki pripada delničarjem in imetnikom dolga (skupaj).
Kaj je vrednost lastniškega kapitala?
Vrednost lastniškega kapitala je preprosto vrednost lastniškega kapitala podjetja, tj. Tržna kapitalizacija podjetja. Izračuna se lahko tako, da se tržna vrednost delnice pomnoži s skupnim številom izdanih delnic.
Denimo, da ima podjetje A naslednje značilnosti:
| Podjetje A | |
| Delničarji izjemni | 1.000.000 USD |
| Trenutna cena delnice | 50,0 USD |
Na podlagi zgornje formule lahko izračunate vrednost kapitala podjetja A na naslednji način:
- = 1.000.000 USD x 50
- = 50.000.000 USD
Vendar v večini primerov to ni natančen odraz resnične vrednosti podjetja.
Kaj je vrednost podjetja?
Vrednost podjetja upošteva veliko več kot le vrednost neporavnanega kapitala podjetja. Pove vam, koliko je podjetje vredno. Vrednost podjetja je teoretična cena, ki bi jo prevzemnik lahko plačal za drugo podjetje, in je koristna pri primerjavi podjetij z različnimi kapitalskimi strukturami, saj njegova izbira kapitalske strukture ne vpliva na vrednost podjetja. Za dokončni nakup podjetja bi moral prevzemnik prevzeti dolg prevzete družbe, čeprav bi prejel tudi ves denar prevzete družbe. Pridobitev dolga zviša stroške nakupa podjetja, nakup denarja pa zniža stroške prevzema podjetja.
- Vrednost podjetja = tržna vrednost poslovnih sredstev
- Vrednost lastniškega kapitala = tržna vrednost lastniškega kapitala
Neto dolg - Neto dolg je enak celotnemu dolgu, zmanjšanemu za denar in denarne ustreznike.
- Pri izračunu skupnega dolga obvezno vključite tako dolgoročni dolg kot tudi trenutni del dolgoročnega dolga ali kratkoročnega dolga. Kakršen koli zamenljivi dolg v denarju (ITM) se obravnava kot pretvorjen v kapital in se ne šteje za dolg.
- Pri izračunu denarnih sredstev in njihovih ustreznikov vključite postavke bilance stanja, kot so vrednostni papirji, razpoložljivi za prodajo, in tržni vrednostni papirji,
- Pri izračunu vrednosti podjetja je treba uporabiti tržno vrednost dolga. V praksi pa običajno lahko uporabite knjigovodsko vrednost dolga.
Naj pojasnim s primerom. Upoštevajmo isto družbo A in drugo družbo B z enako tržno kapitalizacijo. Predvidevamo dva scenarija, 1 in 2.
Izračunajte vrednost podjetja za 1. scenarij.
| Scenarij 1 | Podjetje A | Podjetje B |
| Dolg | 20,0 USD | 0,0 $ |
| Gotovina | 0,0 $ | 0,0 $ |
Vrednost podjetja za podjetje A je tržna kapitalizacija (50 milijonov USD) + dolg (20 milijonov USD) - Denar in kratkoročne naložbe (0 USD) = 70 milijonov USD. EV za podjetje B je tržna kapitalizacija (50 milijonov USD) + dolg (0 USD) - Denar in kratkoročne naložbe (0 USD) = 50 milijonov USD.
Medtem ko imata obe podjetji enako tržno kapitalizacijo, je boljši nakup podjetje B ali podjetje brez dolga.
Zdaj pa razmislite o scenariju 2
| 2. scenarij | Podjetje A | Podjetje B |
| Dolg | 20,0 USD | 20,0 USD |
| Gotovina | 5,0 USD | 15,0 USD |
Izračunajte vrednost podjetja za scenarij 2. EV za podjetje A je tržna kapitalizacija (50 milijonov USD) + dolg (0 USD) - Denar in kratkoročne naložbe (5 milijonov USD) = 45 milijonov USD. EV za družbo B je tržna kapitalizacija (50 milijonov USD) + dolg (0 USD) - Denar in kratkoročne naložbe (15 milijonov USD) = 35 milijonov USD.
Medtem ko imata obe podjetji enako tržno kapitalizacijo in nimata dolga, je boljše podjetje Company B, saj bi ob nakupu podjetja prevzeli 15 milijonov dolarjev gotovine.
Vrednost lastniškega kapitala v primerjavi z vrednostjo podjetja Infographics
Kaj je vrednost lastniškega kapitala večkratnik?
Množitelji vrednosti lastniškega kapitala imajo tako števec kot imenovalec kot merilo "lastniški kapital". Nekateri večkratniki večkratnikov vrednosti lastniškega kapitala so navedeni spodaj.
Števec - Vrednost lastniškega kapitala je cena na delnico, ki naj bi jo delničarji plačali za posamezno delnico obravnavane družbe.
Imenovalec - operativni parametri, kot so EPS, CFS, BV itd. Na primer EPS - dobiček na delnico in odraža dobiček na delnico, ki nastane delničarjem.
- PE Multiple - To razmerje „naslov“ je v bistvu izračun povračila: v njem je navedeno, koliko let bo zaslužil investitor, da povrne ceno, plačano za delnice. Pri drugih enakih pogojih bi moral vlagatelj pri primerjavi cene dveh delnic v istem sektorju dati prednost tisti z najnižjo PE.
- PCF Multiple - je merilo pričakovanj trga glede prihodnjega finančnega zdravja podjetja. Ta ukrep obravnava denarni tok, odpravijo se učinki amortizacije in drugi nedenarni dejavniki.
- P / BV Multiple - uporaben ukrep, kjer so opredmetena sredstva vir ustvarjanja vrednosti. Zaradi tesne povezanosti donosnosti lastniškega kapitala (cena za knjiženje je PE, pomnožena z ROE), je koristno, če si skupaj z donosnostjo naložbe ogledate knjigovodsko vrednost.
- P / S Multiple - Cene / prodaja so lahko koristne, če podjetje ustvarja izgube ali če so njegove marže neznačilno nizke (podjetja v stiski)
- PEG Multiple - razmerje PEG se uporablja za določanje vrednosti zalog ob upoštevanju rasti dohodka. Množitelji vrednosti podjetja imajo tako števec kot imenovalec kot merilo "Pred dolgom" in "Predkapital". Nekateri večkratniki večkratnikov vrednosti podjetja so navedeni spodaj.
Kaj je Enterprise Value ali EV Multiples?
Števec - Vrednost podjetja je predvsem merilo pred zadolžitvijo in lastniškim kapitalom, saj EV odraža vrednosti tako za dolžnike kot delničarje.
Imenovalec - Operativni parametri, kot so Prodaja, EBITDA, EBIT, FCF, Kapaciteta, so merila pred zadolženostjo in lastniškim kapitalom. Na primer EBITDA - Dobiček »pred« amortizacijo in amortizacijo davka na obresti; to pomeni, da je EBITDA ukrep, preden se dolžniki in delničarji izplačajo in podobno.
- Večkratnik EV / EBITDA - ukrep, ki prikazuje vrednost celotnega podjetja, ne le lastniškega kapitala. EV do EBITDA je merilo stroškov delnice, ki pogosteje velja za primerjave med podjetji kot razmerje med ceno in dobičkom. Tako kot razmerje P / E, tudi razmerje EV / EBITDA meri, kako draga je zaloga.
- EV / večkratna prodaja - EV / prodaja je grob ukrep, vendar najmanj dovzeten za računovodske razlike. To je enakovredno lastniškemu kapitalu, cena prodaji, kadar podjetje nima dolga.
- Večkratnik EV / EBIT - EBIT je boljše merilo „prostega“ (denarnega toka po vzdrževanju) denarnega toka kot EBITDA in je bolj primerljiv, kadar se kapitalske intenzivnosti razlikujejo.
- EV / FCF Multiple - EV / FCF je boljši od EV / EBITDA za primerjavo podjetij znotraj sektorja. Primerjava med sektorji ali trgi, kjer imajo podjetja zelo različne stopnje kapitalske intenzivnosti
- EV / zmogljivost - osnovni EV / enote zmogljivosti (na primer tone cementa) ali druga enota, ki ustvarja prihodek (na primer naročniki)
Primerjalna tabela lastniški kapital in vrednost podjetja
| Vrednost lastniškega kapitala | Vrednost podjetja (EV) | |
| Izrazite vrednost terjatev delničarjev do sredstev in denarnih tokov podjetja | Stroški nakupa pravice do celotnega denarnega toka podjetja | |
| Odraža preostali dobiček po plačilu upnikom, manjšinskim delničarjem in drugim nelastniškim vlagateljem | Vključuje vse oblike kapitala - lastniški kapital, dolg, prednostne delnice, manjšinski delež | |
| Prednosti lastniške vrednosti
• ustreznejše za vrednotenje lastniškega kapitala; | Prednosti vrednosti podjetja
• Računovodstvo razlike politike je mogoče zmanjšati |
Precenjeno ali podcenjeno?
Obstajata predvsem dva načina, kako lahko s pomočjo tehnike relativnega vrednotenja dosežemo pošteno oceno vrednosti podjetja. So več zgodovinskih metod in sektorskih več metod.
# 1 - Zgodovinska večkratna metoda
Skupni pristop je primerjati sedanji večkratnik z zgodovinskim večkratnikom, izmerjenim na primerljivi točki poslovnega cikla in makroekonomskega okolja.
Interpretacije so razmeroma enostavnejše, če ustvarimo graf cen do zaslužka. Kot je bilo omenjeno zgoraj, je PE Foodland Farsi trenutno ~ 20-krat; zgodovinsko povprečje PE pa je bilo bližje 8,6-krat.
Trenutno trg obvladuje 20 USD / EPS (opredeljeno kot PE); v preteklosti pa se je ta delnica trgovala pri 8,6 USD / EPS. To pomeni, da je zaloga precenjena s PE = 20x v primerjavi s preteklimi PE = 8,6x, zato lahko priporočimo pozicijo SELL na tej zalogi.
# 2 - Sektorska večkratna metoda
Pri tem pristopu primerjamo trenutne večkratnike s tistimi drugih podjetij, sektorja ali trga. Spodaj je hipotetični primer za razlago te metodologije.
| IT sektor | PE |
| HCL Tech | 20.2 |
| TCS | 22.7 |
| Wipro | 25.8 |
| Mahindra Satyam | 21.1 |
| NIIT | 16,0 |
| Patni | 18.3 |
| Srednje za sektor | 20.7 |
| Infosys | 17,0 |
Iz zgornje tabele je povprečni večkratnik PE za sektor IT 20,7-krat. Vendar pa obravnavano podjetje - Infosys, trguje pri 17,0x. To pomeni, da Infosys trguje pod povprečnim večkratnikom sektorja in je signal KUPI upravičen.
Primerljiva analiza podjetja
Spodaj je tipična relativna tabela vrednotenja, ki naj bi jo analitik izdelal kot del raziskave. Primerjalna tabela vsebuje sektorska podjetja in njihove ustrezne parametre poslovanja in vrednotenja. V tabeli so v večini primerov parametri, navedeni spodaj
- ime podjetja
- Najnovejša cena
- Tržna kapitalizacija
- Vrednost podjetja
- EBITDA
- Čisti prihodki
- Metodologije vrednotenja, kot so PE, EV / EBITDA, P / CF itd .;
- Izračunajo se sledilniki in naprej (večkratniki 2-3 let)
- Srednje in srednje vrednosti Več vrednosti
Postopek za izračun večkratnika lahko preprosto povzamemo kot spodaj
Čeprav je zgornji primer preprost, pa je za njegovo uporabo v resničnih scenarijih treba določiti vrednost in gonilnik vrednosti ter jih več prilagoditi.
V svoji naslednji seriji vrednotenja sem razpravljal o maticah primerljive analize podjetij in vsoti vrednotenja delov.
Zaključek
Kot iz zgornjega članka ugotavljamo, da sta obe orodji pomembni z vidika vrednotenja. Vrednost kapitala je vrednost samo za delničarje; vendar je vrednost podjetja vrednost podjetja, ki pripada delničarjem in imetnikom dolga (skupaj).
V vsakem podjetju / sektorju pa je mogoče uporabiti 3-5 večkratnikov (vrednost podjetja ali vrednost lastniškega kapitala ali oboje). Pomembneje je, da poznate uporabo in uporabo vsakega večkratnika.
Vrednost lastniškega kapitala v primerjavi z vrednostjo podjetja Video
Priporočeni članki
Ta članek je vodnik po vrednosti lastniškega kapitala v primerjavi z vrednostjo podjetja. Tu obravnavamo razliko med lastniškim kapitalom in vrednostjo podjetja skupaj s primerljivo analizo podjetja. Ogledate si lahko tudi naslednje članke -
- Primer cene do knjigovodske vrednosti
- Primerljiva analiza vrednotenja
- Formula razmerja PE
