Kaj je tveganje predplačila?
Tveganja predčasnega odplačila se nanašajo na tveganje izgube vseh plačil obresti na hipotekarno posojilo ali varščino s fiksnim donosom zaradi predčasnega odplačila glavnice s strani kreditojemalca. Predplačilo Tveganje predplačila povzroči izgubo potencialnih plačil obresti in obveznosti posojila, ki jih kreditojemalec predčasno izpolni. To tveganje je najpomembnejše pri hipotekarnih posojilih, ki jih običajno dobimo za daljša obdobja od 15 do 30 let, z vidika posojilojemalca pa je smiselno predčasno odplačilo, da se prepreči velika plačila obresti zaradi dolgega obdobja takšnih posojil.
Z vidika posojilodajalca predstavlja to tveganje pomemben izziv, saj ima za posledico težave z uvajanjem odvečnih sredstev, kadar koli pride do odplačila, in izgubo predplačniških obresti, ki jih v primeru predčasnega odplačila morda ne bo mogoče uporabiti po enaki stopnji. Skratka predplačilo je tveganje, da bodo posojilojemalci vnaprej plačevali, ko se obrestne mere znižujejo.
Kako tveganje predplačila vpliva na naložbe?
Preprost primer za pojasnitev te točke je naveden spodaj:
XYZ banka je Allenu odobrila stanovanjsko posojilo za 100000 USD @ LIBOR + 2% za 20 let. Po dveh letih so obrestne mere padle, kar je povzročilo enako posojilo, ki je bilo na voljo Allenu pri ABC Bank @LIBOR + 1%. Da bi prihranil plačilo obresti zaradi znižanja obrestne mere, Allen zapre svoj posojilni račun s predplačilom banki XYZ, ki se je izkristaliziralo v tveganje predplačila banke XYZ.
Na tveganje predčasnega odplačila v veliki meri vplivajo spremembe obrestne mere in ga lahko v glavnem razvrstimo v dve komponenti:
- Znižanje obrestnih mer, ki ima za posledico kontrakcijsko tveganje, pri katerem bodo imeli vrednostni papirji, zavarovani s hipoteko, ročnost krajšo od prvotne zapadlosti zaradi predčasnega zaprtja mojih posojilojemalcev, kar je povzročilo upad obrestnih mer.
- Povišanje obrestne mere, ki ima za posledico podaljšanje tveganja, kjer bodo predplačila nižja od pričakovanih, saj se obrestne mere povišajo in posojilojemalci še naprej ostanejo namesto predčasnega plačila, kar bo vodilo k daljši zapadlosti kot prvotna zapadlost (predpostavke v zvezi s predplačilom bodo višje od dejanskih predplačila) zaradi povečanja obrestnih mer.
Praktični primer tveganja predplačila
Vzemimo praktičen primer in razumemo koncept, da dobimo večjo jasnost.
Avendus je ustvaril skupino hipotekarnih posojil, ki jih sestavljajo stanovanjska posojila z oceno AAA v vrednosti 1 milijona dolarjev. Povprečna donosnost tega sklada sredstev je 12% na leto in obsega 100 hipotek. Povprečna zapadlost hipotekarnega sklada je 10 let, vlagatelji pa naj bi prejeli glavnico po koncu zapadlosti 10 let.
Po koncu treh let je 40 hipotek (kar predstavlja 0,4 milijona dolarjev) iz skupine 100 hipotek predplačalo neporavnano glavnico, saj so se obrestne mere znižale na 8%. Posledično so bili znižani prihodki v višini 0,4 milijona dolarjev zaradi znižanja obrestnih mer reinvestirani po 8-odstotni namesto prvotnih 12-odstotnih obrestnih merah.
Tako se je zaradi predplačila iztržka med ciklom hipotekarnega sklada donosnost od hipotekarnega sklada Avendus zmanjšala z 2,20 milijona dolarjev na 2,09 milijona dolarjev.
- Velikost premoženja (v milijonih dolarjev): 1
- Število hipotek: 100
- Zrelost: 10 let
- Povprečni donos: 12%
Pričakovani plačilni načrt
Od 4. leta dalje
Spremenjen načrt plačil zaradi predplačila v 3. letu
Prednosti
- Kakršno koli tveganje za podjetje, ki ga prevzema, ni nikoli koristno; tveganje predplačila ustvarja negotovost pri prihodnjih plačilih obresti, saj je strah pred predplačilom in ponovnim vlaganjem glavnice dohodka po nižjih stopnjah zastrašujoča in zahtevna naloga.
- Edina prednost, ki jo prinaša to tveganje, je ta, da so običajno fiksni instrumenti z vgrajenim tveganjem predplačila oblikovani po cenah ob upoštevanju preteklih stopenj predplačil, in ko se izkaže, da so dejanske stopnje predplačil nižje od preteklih, to pomeni boljše donose za Vlagatelj ima isto.
Slabosti
- Zaradi prihodnjih plačil obresti je negotovo in osnovni instrumenti, ustvarjeni iz skupine hipotek, kot je hipotekarni vrednostni papir, trpijo pred tveganjem odplačila pred zapadlostjo in ponovnim vlaganjem po nižji obrestni meri od tiste, ki je bila vnaprej določena na začetku take hipoteke. MBS (v primeru, ko obrestne mere padejo in se predplačilo poveča, ko se več posojilojemalcev refinancira po nižjih obrestnih merah), kar je privedlo do tveganja ponovne naložbe
- Težko je oceniti in določiti denarne tokove in zapadlost instrumentov, ki jih MBS podpira zaradi predplačilnega tveganja.
Pomembne točke
Pomembno, kar je vredno omeniti pri tveganju predplačila, je, da nanj ne vplivajo le spremembe obrestne mere, temveč tudi pot, ki jo obrestne mere dosežejo. Recimo na primer, da je bil hipotekarni sklad oblikovan, ko so bile obrestne mere približno 7%. Zdaj predpostavimo, da so se obrestne mere znižale na 4%, kar bo povzročilo, da bodo številni lastniki stanovanj odplačevali obveznosti do posojil z nižjimi obrestnimi merami. Nato so se obrestne mere spet zvišale na 7% in nato spet znižale na 4%.
V drugem primeru pa bodo stopnje padle na 4%, predplačila bodo nižja, zaradi česar je napovedovanje in modeliranje tveganja predplačila zahtevna naloga, saj ni odvisno le od obrestnih mer, temveč tudi od poti.
Zaključek
Tveganje predplačil naj bi ostalo, banke in finančne institucije v posojilnem prostoru pa so ga navajene. Hipotekarne cene se izračunajo ob upoštevanju preteklih obrestnih mer in pričakovanih gibanj obrestnih mer v prihodnosti. Možnost predplačila deluje kot možnost odpoklica posojilojemalcem in bi ga morala posojilna institucija ustrezno določiti, da bi zagotovila, da je to tveganje ustrezno zajeto in vključeno v ponudbo izdelkov. Nekateri priljubljeni ukrepi, ki jih finančne institucije uporabljajo za ublažitev tveganja predplačila, vključujejo, vendar niso omejene nanje, kot so kazen za predplačilo, stroški zaprtja in minimalno obdobje hlajenja itd.
