Kakšna je časovna struktura obrestne mere?
Izrazno strukturo obrestne mere lahko definiramo kot grafični prikaz, ki prikazuje razmerje med obrestnimi merami (ali donosi na obveznico) in vrsto različnih zapadlosti. Graf sam se imenuje "krivulja donosa". Terminska struktura obrestnih mer igra pomembno vlogo v vsakem gospodarstvu, saj napoveduje prihodnjo pot obrestnih mer in omogoča hitro primerjavo donosov na podlagi časa.
Vrste časovne strukture obrestnih mer
Terminalna struktura obrestnih mer ima lahko predvsem naslednje oblike:
# 1 - Normalen / pozitiven donos
Normalna krivulja donosa ima pozitiven naklon. To velja za vrednostne papirje z daljšo zapadlostjo, ki imajo večjo izpostavljenost tveganju kot kratkoročni vrednostni papirji. Tako racionalno bi vlagatelj pričakoval višjo odškodnino (donos) in s tem ustvaril normalno pozitivno nagnjeno krivuljo donosa.
Donosi obveznic ali obrestne mere so narisani glede na os X, časovna obzorja pa na Y-osi.
# 2 - Strmo
Strma krivulja donosa je le še ena različica običajne krivulje donosa, le da se pri dolgoročnih vrednostnih papirjih dvig obrestnih mer zgodi hitreje kot pri kratkoročnih.
# 3 - Obrnjen / negativni donos
Obrnjena krivulja se oblikuje, ko se v prihodnosti pričakuje donosnost dolgo zapadlosti. Obrnjena krivulja donosa je pomemben pokazatelj neposredne gospodarske upočasnitve.
# 4 - grbast / zvonast
Ta vrsta krivulje je netipična in zelo redka. Nakazalo je, da so donosi za srednjeročno zapadlost višji kot dolgoročni kot kratkoročni, kar na koncu kaže na upočasnitev.
# 5 - ravno
Ravna krivulja kaže podobne donose za dolgoročne, srednjeročne in kratkoročne zapadlosti.
Teorije strukture izrazov
Vsaka študija o strukturi pojmov je nepopolna brez svojih teorij. Ustrezno jim je razumeti, zakaj in kako so tako oblikovane krivulje donosa.
# 1 - Teorija pričakovanj / Čista teorija pričakovanj
Teorija pričakovanj navaja, da lahko sedanje dolgoročne stopnje uporabimo za napovedovanje kratkoročnih obrestnih mer v prihodnosti. Poenostavlja donos ene obveznice kot kombinacijo donosa drugih obveznic. Na primer, 3-letna obveznica bi prinesla približno enako donosnost kot tri enoletne obveznice.
# 2 - Teorija preferencialov likvidnosti
Ta teorija izpopolnjuje splošno sprejeto razumevanje likvidnostnih preferenc vlagateljev. Vlagatelji imajo splošno naklonjenost kratkoročnim vrednostnim papirjem, ki imajo višjo likvidnost v primerjavi z dolgoročnimi vrednostnimi papirji, pri katerih je denar dolgo vezan. Ključne točke te teorije so:
- Sprememba cen dolgoročnega dolžniškega vrednostnega papirja je večja kot sprememba cene dolgoročnega dolžniškega vrednostnega papirja.
- Omejitve likvidnosti dolgoročnih obveznic vlagatelju preprečujejo, da bi jo prodal kadar koli želi.
- Vlagatelj potrebuje spodbudo, da nadomesti različna tveganja, ki jim je izpostavljen, predvsem cenovno in likvidnostno tveganje.
- Manj likvidnosti vodi do povečanja donosov, medtem ko večja likvidnost vodi do padca donosov in tako določa obliko krivulj nagiba navzgor in navzdol.
# 3 - Teorija segmentacije trga / Teorija segmentacije
Ta teorija je povezana z dinamiko ponudbe in povpraševanja na trgu. Obliko krivulje donosa urejajo naslednji vidiki:
- Preferenciali vlagateljev za kratkoročne in dolgoročne vrednostne papirje.
- Vlagatelj poskuša uskladiti zapadlost svojih sredstev in obveznosti. Vsako neskladje lahko privede do kapitalske izgube ali izgube dohodka.
- Vrednostni papirji z različno zapadlostjo tvorijo številne različne krivulje ponudbe in povpraševanja, ki nato navdihujejo končno krivuljo donosa.
- Nizka ponudba in veliko povpraševanje vodi do zvišanja obrestnih mer.
# 4 - Prednostna teorija habitata
Ta teorija navaja, da so želje vlagateljev lahko prožne, odvisno od njihove stopnje tolerance do tveganja. Lahko se odločijo, da bodo vlagali v obveznice zunaj svojih splošnih preferenc, tudi če jim je primerno nadomestilo za izpostavljenost tveganju.
To je bilo nekaj glavnih teorij, ki narekujejo obliko krivulje donosa, vendar ta seznam ni izčrpen. Predlagane so tudi teorije, kot sta kejnzijanska ekonomska teorija in teorija nadomestljivosti.
Prednosti
- Kazalnik splošnega zdravstvenega stanja gospodarstva - Nagnjena navzgor in strma krivulja kaže na dobro gospodarsko zdravje, medtem ko obrnjene, ravne in grbaste krivulje kažejo na upočasnitev.
- Ker vedo, kako se lahko obrestne mere spremenijo v prihodnosti, lahko vlagatelji sprejemajo premišljene odločitve.
- Služi tudi kot indikator inflacije.
- Finančne organizacije so močno odvisne od ročne strukture obrestnih mer, saj pomaga pri določanju posojil in prihrankov.
- Krivulje donosa dajejo predstavo o tem, kako dolžniški vrednostni papirji so lahko predragi ali podcenjeni.
Slabosti
- Tveganje krivulje donosnosti - Vlagatelji, ki imajo vrednostne papirje z donosom, odvisno od tržnih obrestnih mer, so izpostavljeni tveganju krivulje donosa pred varovanjem, pred katerim morajo oblikovati dobro diferencirane portfelje.
- Ujemanje zapadlosti za varovanje pred tveganjem krivulje donosa ni enostavna naloga in morda ne bo dalo želenih končnih rezultatov.
Omejitve
Terminska struktura obrestnih mer je sčasoma le napovedana ocena, ki morda ne bo vedno natančna, vendar le redko kdaj padla z mesta.
Zaključek
Terminska struktura obrestnih mer je eden najmočnejših napovedovalcev gospodarske blaginje. Vse recesije v preteklosti so bile povezane z obrnjenimi krivuljami donosnosti, kar kaže, kako pomembno vlogo imajo na kreditnem trgu. Krivulje donosa niso nikoli konstantne. Nenehno se spreminjajo, odražajo trenutno tržno razpoloženje, vlagateljem in finančnim posrednikom pomagajo, da ostanejo na vrhu.
