Kaj je upravljana prihodnja strategija?
Strategija upravljanih terminskih pogodb je del neobvezne terminske strategije, s katero na upravljanem terminskem računu ravna zunanji strokovnjak, ki v svojih celotnih naložbah uporablja terminske pogodbe za upravljanje sredstev lastnikov in s tem zmanjšuje različna tveganja za poslovni subjekt.
Pojasnilo
Upravljani terminski račun ali upravljani terminski sklad je vrsta nadomestne naložbe, s katero trgovanje na terminskem trgu namesto lastnikov sklada upravlja druga oseba ali subjekt. Ti računi niso nujno omejeni na blagovne sklade in jih upravljajo svetovalci za trgovanje z blagom (CTA) ali svetovalci za blagovne skupine (CPO), ki jih v ZDA običajno ureja Komisija za trgovanje z blagovnimi terminskimi pogodbami (CFTC) prek Nacionalnega združenja za terminske pogodbe, preden lahko ponujajo storitve širši javnosti. Ti skladi lahko prevzamejo bodisi nakupne (dolge) bodisi prodajne (kratke) pozicije v terminskih pogodbah in opcijah na Commodities (bombaž, kava, kakav, sladkor) obrestne mere, delnice (S&P terminske pogodbe, terminske pogodbe FTSE) in valutni trgi.
Vir : Arrow Funds
Upravljane terminske pogodbe so eden najstarejših stilov hedge skladov, ki obstaja že zadnja tri desetletja. CTA morajo opraviti preverjanje preteklosti FBI, ki ga je treba vsako leto posodabljati in preverjati s strani NFA.
Oglejte si tudi strategije Hedge Fund
vir: Arrow Funds
Strategije in pristopi znotraj "upravljanih terminskih pogodb" so zelo raznoliki. Skupna značilnost povezovanja je, da ti menedžerji trgujejo z visoko likvidnimi, reguliranimi instrumenti, s katerimi se trguje na borzi, in deviznimi trgi. To omogoča, da je portfelj vsak dan "označen za trženje".
- Trend po razvoju algoritmov CTA za zajem in zadrževanje dolgoročnih trendov na trgih, ki lahko trajajo od nekaj tednov do enega leta. Uporabljajo lastniške tehnične ali temeljne sisteme trgovanja ali kombinacijo obeh.
- Pristopi nasprotnega trenda poskušajo izkoristiti dramatične in hitre preobrate, ki se dogajajo v takšnih dolgoročnih trendih.
Prednosti upravljanih terminskih pogodb
Ena od prednosti vključitve upravljanih terminskih pogodb v portfelj je zmanjšanje tveganja z diverzifikacijo portfelja s pomočjo nizke ali negativne korelacije med skupinami sredstev. Upravljani terminski programi kot razred sredstev niso povezani z delnicami in obveznicami. Na primer, v času inflacijskega pritiska lahko vlaganje v upravljane terminske pogodbe, ki trgujejo s surovinami in deviznimi terminskimi pogodbami, predstavlja protiutež izgubam, ki se lahko pojavijo na trgu lastniških vrednostnih papirjev in obveznic. Če delnice in obveznice slabo delujejo v inflacijskih scenarijih, bi lahko upravljane terminske pogodbe presegle enake tržne pogoje. Kombinacija upravljanih terminskih pogodb z drugimi razredi sredstev lahko sčasoma izboljša donosnost portfelja prilagojene tveganju.
Prednosti upravljanih terminskih pogodb lahko povzamemo na naslednji način:
- Potencial za donosnost na gornjih in spodnjih trgih s prilagodljivostjo zavzema dolgih in kratkih pozicij, kar omogoča dobiček tako na rastočih kot na padajočih trgih.
- Ne - povezava s tradicionalnimi naložbami, kot so delnice in obveznice.
- Okrepljena diverzifikacija portfelja.
Pomanjkljivost upravljanih prihodnjih strategij
Kljub tem prednostim obstajajo nekatere pomanjkljivosti upravljanih terminskih strategij:
- Vrnitve so lahko pristranske navzgor: donosnost indeksov upraviteljev pogodb o pogodbi je ponavadi pristranska navzgor zaradi prostovoljne narave samoporočanja uspešnosti. CTA z dolgo impresivno uspešnostjo manj verjetno poroča o neugodnih donosih v takšnih zbirkah podatkov, kar ima za posledico indeks, ki večinoma vključuje impresivno uspešnost.
- Pomanjkanje naravne merilne palice: Drugi razredi sredstev, kot so delnice ali obveznice, imajo naravno merilo za poročanje o uspešnosti. Merila, ponderirana s tržno kapitalizacijo za tradicionalne naložbe, matematično predstavljajo povprečni donos, ki velja za vlagatelje. Takšne skupne meritve uspešnosti je težko uporabiti v primeru upravljanega terminskega prostora.
- Znano je, da CTA za svoje storitve zaračunavajo zelo visoke pristojbine. Na splošno je struktura provizij podobna strukturi provizij, ki uporablja strukturo 2/20 (2% provizije za upravljanje in 20% provizije za uspešnost pri doseganju visokega vodnega znaka)
Prednosti in slabosti strategije
Čeprav diskrecijski upravitelji CTA še vedno obstajajo, večina svetovalcev za upravljanje terminskih pogodb o strategijah vključuje strategije, ki temeljijo na sistematičnih, računalniških pristopih za oblikovanje odločitev o tržnem trgovanju. Teoretično si sistematične strategije trgovanja prizadevajo odpraviti vsako možnost za nastanek alfe. Vendar pa pri naložbenih odločitvah obstajajo nekatere prednosti in slabosti, povezane s sistematičnimi strategijami:
Prednosti
- Odločitve določajo računalniški modeli, ki vodijo pri ohranjanju doslednega in discipliniranega naložbenega pristopa z odpravljanjem čustvenih ovir in zanašanjem na presojo vodje.
- Omogoča zgodovinsko preučevanje podatkov o cenah za raziskovanje, razvoj in preizkušanje strategij, tako da je mogoče kvantificirati rezultate v ponovljivem postopku, in študije za izboljšanje doslednosti.
- Izdelava portfelja z uporabo različnih trgov in sektorjev za povečanje diverzifikacije.
- Pasivno vlaganje zmanjšuje vpliv nekaterih tradicionalnih ovir pri vlaganju v CTA. Prav tako zmanjšuje breme, kako najti in spremljati najboljše vodje pogodb o pogodbi.
Slabost
- Sistemsko trgovanje se ne more prilagoditi novicam ali okoljem, ki se razlikujejo od preteklih okolij, skozi katera so bili modeli prvotno pridobljeni.
- Znesek zaračunanih pristojbin je zelo visok, kar morda ne bo nujno izravnalo učinkov kakršnih koli padcev, ki so lahko posledica zapletenih razmer.
Ukrepi tveganja obvladovanih terminskih pogodb
Upravljanje tveganj se pogosto šteje za ključni uspeh strategij CTA. Terminski portfelj se gradi z zajemanjem pozicij / izpostavljenosti v terminskih pogodbah na različnih trgih.
Preprost način za določitev velikosti položaja je spodnja enačba:
Velikost portfelja = faktor povečanja portfelja * (Trdnost * Razporeditev tržnega tveganja) / Volatilnost trga
Tržno prepričanje opredeljuje smer (nakup ali prodaja) in stopnjo zaupanja posameznega trga. Dodelitev tržnega tveganja je količina, dodeljena posameznemu trgu ali panogi. Glede na te dejavnike je vsaka pozicija v številu pogodb določena z zneskom nestanovitnosti na posameznem trgu. Če je na primer sol manj hlapna in nafta zelo hlapna, bo položaj manjši, vsi drugi vidiki pa bodo ostali enaki.
Za številne portfeljske konstrukcije CTA je mogoče poenostaviti postopek v treh korakih, ki ga lahko prikažemo s pomočjo spodnjega diagrama:
vir: caia.org
Če je postopek gradnje portfelja poenostavljen v zgornje faze, je prva stopnja modelna obsodba, medtem ko druga in tretja stopnja kažeta na obvladovanje tveganja.
Obvladovanje tveganj pri upravljanih terminskih pogodbah
Ko je prva faza ločena od upravljanja s tveganji in je konstantna, se lahko odločitve o obvladovanju tveganj ločijo za ustvarjanje dejavnikov, ki temeljijo na obvladovanju tveganj. Postopek obvladovanja tveganj je odvisen od naslednjih dejavnikov:
- Faktor likvidnosti meri učinek razporejanja sorazmerno večjega tveganja na visoko likvidne trge, kot so denarni trgi. Likvidnost je opredeljena z obsegom in nestanovitnostjo posameznega trga. Glede na likvidnostni faktor se bo razporeditev tveganj med trgi bolj nagibala k likvidnim trgom. Ko ta dejavnik kaže na pozitiven donos, pomeni, da portfelj, ki več tveganj dodeli bolj likvidnim trgom, presega portfelj enakih dolarskih tveganj.
- Faktor korelacije meri učinek vključitve korelacije v postopek razporeditve tveganja. Ta razporeditev se določi z razvrščanjem trgov na podlagi njihovega „korelacijskega prispevka“ za posamezni trg. Kadar je trg močno povezan z več drugimi trgi, vendar začetni trgi niso v izravnalnem položaju, se mu dodeli manjše tveganje. Ideja je, da če bi en trg padel, bi moral drugi trg to nadomestiti. Kadar so donosi korelacijskega faktorja pozitivni, to pomeni, da portfelj, ki vključuje korelacijo pri razporejanju tveganj, presega enak portfelj dolarskega tveganja.
- Faktor volatilnosti meri učinek počasnejšega odzivanja na spremembe volatilnosti trga z „volatilnostjo trga“, omenjeno v zgornji enačbi. Strategija bo na splošno vključevala trimesečno obdobje ponovnega pregleda, kar pomeni, da bo nestanovitnost analizirana v zadnjih 3-6 mesecih. Pozitivna donosnost tega dejavnika pomeni, da portfelj s počasnejšim prilagajanjem volatilnosti v tem časovnem obdobju presega osnovno vrednost.
- Faktor zmogljivosti meri učinek prerazporeditve tveganja na podlagi omejitev zmogljivosti. Ta dejavnik primerja uspešnost portfelja, v katerem se v kapitalu trguje z 20 milijardami dolarjev, z osnovno strategijo, ki se trguje na 5 milijard dolarjev v kapitalu. Za vsako strategijo v višini 5 milijard in 20 milijard dolarjev se uporabljajo isti cilji, omejitve in omejitve glede nestanovitnosti, le da je nekaj teh omejitev bolj zavezujočih za večji portfelj. V odgovor na te omejitve bo večji portfelj prerazporedil tveganje na druge pozicije za doseganje skupnega cilja tveganja. Kadar so donosi faktorja zmogljivosti pozitivni, to pomeni, da mora portfelj preseči osnovni portfelj.
Za vsak posamezen dejavnik lahko vpliv posameznega vidika obvladovanja tveganja merimo na naboru vključenih trgov (delnice, blago, fiksni dohodek in valuta).
Spodnja tabela prikazuje statistiko uspešnosti za referenčno strategijo in zgoraj navedene dejavnike obvladovanja tveganja.
| Dejavniki obvladovanja tveganj | Pomeni (%) | Mediana (%) | Standardni odklon (%) | Sharpe | Skew | Največje črpanje (%) |
| Izhodišče | 10.33 | 13.01 | 13.10 | 0,74 | -0,39 | 27.58 |
| Likvidnost | 0,23 | 0,18 | 1.11 | 0,19 | 0,12 | 6.88 |
| Korelacija | 0,23 | -0.15 | 1.45 | 0,16 | 0,26 | 4.85 |
| Volatilnost | -0.08 | -0,18 | 0,94 | -0.06 | 0,40 | 6.22 |
| Zmogljivost | -0,94 | -1,01 | 2.85 | -0,30 | 0,06 | 26.38 |
Od leta 2001 so donosnosti likvidnostnih in korelacijskih faktorjev v povprečju pozitivne, medtem ko so dejavniki nestanovitnosti in zmogljivosti negativni. Faktor zmogljivosti ima v tem obdobju najbolj negativno realizirano razmerje Sharpe, kar kaže na prerazporeditev tveganja zaradi omejitev zmogljivosti, ki v primerjavi z osnovno strategijo v povprečju od 0,94% na leto v obdobju 2001–2015.
Korelacijski faktor je po letu 2008 postal bolj pozitiven, čeprav element nestanovitnosti še vedno obstaja, kar kaže na to, da bi prilagoditev tveganja za korelacijo izboljšala uspešnost portfelja po letu 2008. Likvidnostni faktor je bil pozitiven pred letom 2005 in spet po letu 2011. Zdi se, da obstajajo določena časovna obdobja, ko portfelj z omejenimi zmogljivostmi bodisi premaga ali preseže ciljno izhodiščno strategijo (trgovanje pri 5 milijard USD). To nakazuje, da lahko izpostavljenost omejitvam zmogljivosti povzroči odstopanje uspešnosti od osnovne strategije.
Razmerje Sharpe
Razmerje Sharpe je merilo za izračun tveganju prilagojenega donosa in je postalo industrijski standard za takšne izračune. Izračuna se po spodnjih formulah:
Razmerje Sharpe = (povprečna donosnost portfelja - stopnja brez tveganja) / standardni odklon donosa portfelja
Črpanje je obdobje negativnih pozicij, tj. Odstotna sprememba čiste vrednosti med visokim vrhom in naslednjim najnižjim nivojem. Upošteva nakopičene izgube v določenem časovnem obdobju, to je večletne ukrepe tveganja. Črpanje ni nujno znak stiske, ampak je tesno povezano z dejstvom, da trgi niso vedno v trendu, in upravljani terminski programi na splošno pričakujejo pozitivne donose v takih obdobjih.
Največje črpanje je najslabši možni scenarij, ki ga je upravitelj CTA doživljal v določenem obdobju najpogosteje od začetka. Za pravilno oceno je treba popraviti dolžino tira, pogostost merjenja in nestanovitnost sredstva.
Razmerje Calmar
Razmerje Calmar je bilo razvito kot alternativa razmerju Sharpe, za katerega je znano, da ima svoje deleže pomanjkljivosti. To razmerje se uporablja za oceno donosa od enega obdobja do največjega črpanja, ki ga je imel program v omenjenem obdobju.
Razmerje Calmar = (letni donos t) / (največji odvzem t)
Visoko razmerje Calmar kaže, da je upravitelj za določeno letno donosnost dosegel nizko črpanje.
Zaključek
Strategija upravljanih terminskih pogodb Upravljane terminske pogodbe so del alternativne naložbene strategije, zlasti v ZDA, prek katere profesionalni menedžerji portfeljev pogosto uporabljajo terminske pogodbe kot del svoje celotne naložbene strategije. Takšne strategije pomagajo pri ublažitvi portfeljskih tveganj, pri katerih je težko doseči posredne kapitalske naložbe.
Imeti več informacij nikoli ne škodi in se lahko izogne naložbam v programe CTA, ki ne ustrezajo naložbenim ciljem ali zmožnosti prenašanja tveganj, kar je pomemben premislek pred naložbami pri katerem koli upravitelju denarja. Glede na pravilno skrbnost glede naložbenega tveganja pa lahko upravljane terminske pogodbe malim investitorjem, ki želijo diverzificirati portfelje, omogočijo izvedljivo alternativno naložbeno sredstvo in s tem razširijo svoja tveganja.
Priporočeni članki
- Valutne terminske pogodbe
- Kaj je obveznica?
- Razlike naprej in prihodnosti
- Portfolio Manager Pomen
