Donosnost uporabljenega kapitala (opredelitev) - Kako razlagati ROCE?

Donosnost zaposlenega kapitala Opredelitev

Donosnost na zaposleni kapital (ROCE) je ukrep, ki ugotavlja učinkovitost, v kateri družba uporablja svoj kapital, in pomeni dolgoročno donosnost ter se izračuna tako, da se dobiček pred obrestmi in obdavčitvijo (EBIT) razdeli na vloženi kapital, vloženi kapital pa je celotna sredstva družbe minus vse obveznosti.

Pojasnilo

To je razmerje donosnosti, ki nam pove, kako podjetje uporablja svoj kapital, in prikazuje sposobnost podjetja, da učinkovito izkoristi svoj kapital. Zelo koristno je z vidika vlagateljev, ker iz tega razmerja; odločijo se, ali bi bilo to podjetje dovolj dobro za naložbe.

Na primer, če imata dve podjetji podobne prihodke, vendar različno donosnost vloženega kapitala, bi bilo za vlagatelje boljše podjetje, ki ima višje razmerje. In podjetje, ki ima nižji ROCE, bi bilo treba preveriti tudi za druga razmerja. Ker nobeno posamezno razmerje ne more prikazati celotne slike podjetja, je priporočljivo, da pred vlaganjem v katero koli podjetje vsak vlagatelj preide skozi več kazalnikov, da pride do konkretnega zaključka.

Donosnost kapitala, zaposlenega pri Home Depot, je izjemno narasla in trenutno znaša 46,20%. Kaj to pomeni za podjetje in kako vpliva na postopek odločanja vlagateljev? Kako naj gledamo na donosnost uporabljenega kapitala?

Formula

Oglejmo si formulo donosnosti zaposlenega, da bomo razumeli, kako izračunati donosnost -

Razmerje ROCE = čisti poslovni dohodek (EBIT) / (skupna sredstva - kratkoročne obveznosti)

Upoštevati moramo toliko dejavnikov. Najprej obstajajo čisti poslovni prihodki ali EBIT (dobiček pred obrestmi in davki). Najprej se pogovorimo o tem.

Če imate pred seboj izkaz poslovnega izida, bi to videli po odštetju stroškov prodanega blaga in stroškov poslovanja. Tukaj je opisano, kako morate izračunati čisti poslovni prihodek v primerjavi z EBIT -

	V ameriških dolarjih
Prihodki za leto	3.300.000
(-) COGS (stroški prodanega blaga)	(2.300.000)
Bruto prihodek	1.000.000
(-) Neposredni stroški	(400.000)
Bruto marža (A)	600.000
Najemnina	100.000
(+) Splošni in administrativni stroški	250.000
Skupni odhodki (B)	350.000

Dohodek iz poslovanja pred obdavčitvijo (EBIT) ((A) - (B))

250.000

Torej, če ste prejeli izkaz poslovnega izida, bi z lahkoto iz zgornjega primera iz podatkov ugotovili čisti poslovni izid ali dobiček.

Oglejte si tudi EBIT v primerjavi z EBITDA.

Zdaj pa poglejmo bilančno vsoto in kaj bi vključili v bilančno vsoto.

Vključili bomo vse, kar lahko prinese vrednost za lastnika več kot eno leto. To pomeni, da bomo vključili vsa osnovna sredstva. Hkrati bomo vključili tudi sredstva, ki jih je mogoče enostavno pretvoriti v denar. To pomeni, da bi lahko kratkoročna sredstva vzeli pod celotna sredstva. Vključili bomo tudi neopredmetena sredstva, ki imajo vrednost, vendar so nefizične narave, kot je dobro ime. Ne bomo upoštevali fiktivnega premoženja (npr. Promocijski stroški podjetja, popust pri izdaji delnic, izguba, nastala pri izdaji zadolžnic itd.).

In kot pri tekočih obveznostih bomo tudi tu upoštevali naslednje.

Pod tekoče obveznosti bi podjetja vključevala obveznosti, davke od prodaje, plačilo davka od dohodka, plačilo obresti, prekoračitve na računih, plačilo davka na izplačane plače, vloge strank vnaprej, pasivne časovne razmejitve, kratkoročna posojila, trenutno zapadlost dolgoročnega dolga itd.

Zdaj zaposleni kapital ne vključuje le sredstev delničarjev; vključuje tudi dolg finančnih institucij ali bank in imetnikov zadolžnic. In zato nam bo razlika med bilančno vsoto in kratkoročnimi obveznostmi prinesla pravo številko uporabljenega kapitala.

Tolmačenje ROCE

Donosnost uporabljenega kapitala je odlično razmerje za ugotovitev, ali je podjetje resnično donosno ali ne. Če primerjate dve ali več podjetij, morate imeti v mislih le nekaj stvari

• Prvič, ali so ta podjetja iz podobne industrije. Če so iz podobne panoge, je smiselno primerjati; v nasprotnem primeru primerjava ne ustvari nobene vrednosti.
• Drugič, videti morate obdobje, v katerem so podane izjave, da ugotovite, ali primerjate podjetja v istem obdobju.
• Tretjič, ugotovite povprečni ROCE v panogi, da boste lahko razumeli, kaj najdete.

Če upoštevate te tri stvari, lahko izračunate ROCE in se odločite, ali boste v podjetje vlagali ali ne. Če je ROCE več, je to bolje, ker to pomeni, da je podjetje dobro izkoristilo svoj kapital.

• Še ena stvar, o kateri bi morali razmisliti. Z neto dohodkom lahko uporabite tudi razmerje, da dobite celostno sliko. Dejansko razmerje je - EBIT / zaposleni kapital, vendar lahko poskusite tako, da vnesete neto dohodek (PAT) / zaposleni kapital, da ugotovite, ali obstaja kakšna razlika ali ne.
• Poleg tega se ne bi smeli odločiti, ali boste v podjetje vlagali zgolj po izračunu samo enega razmerja; ker eno razmerje ne more prikazati celotne slike. Izračunajte vsa razmerja donosnosti in se nato odločite, ali je to podjetje res donosno ali ne.

Primeri donosnosti kapitala

Ogledali si bomo vsak element in nato izračunali ROCE.

Vzemimo dva primera donosnosti kapitala. Najprej bomo vzeli najpreprostejšega, nato pa bomo pokazali nekoliko zapleten primer.

Primer # 1

V ameriških dolarjih	Podjetje A	Podjetje B
DOBIČEK	30.000	40.000
Bilančna vsota	300.000	400.000
Kratkoročne obveznosti	15.000	20.000
ROCE	?	?

Oglejte si tudi ta izčrpen vodnik za analizo razmerja z odlično študijo primera o Colgateu.

EBIT že imamo, vendar moramo izračunati razliko med celotnimi sredstvi in ​​kratkoročnimi obveznostmi, da dobimo znesek vloženega kapitala.

V ameriških dolarjih	Podjetje A	Podjetje B
Skupna sredstva (A)	300.000	400.000
Kratkoročne obveznosti (B)	15.000	20.000
Zaposlen kapital (A - B)	285.000	380.000

Zdaj izračunajmo razmerje za obe podjetji -

V ameriških dolarjih	Podjetje A	Podjetje B
EBIT (X)	30.000	40.000
Zaposlen kapital (Y)	285.000	380.000
ROCE (X / Y)	10,53%	10,53%

Iz zgornjega primera imata obe podjetji enako razmerje. Če pa so iz različnih panog, jih ni mogoče primerjati. Če so iz podobne panoge, lahko rečemo, da v tem obdobju delujejo precej podobno.

2. primer

V ameriških dolarjih	Podjetje A	Podjetje B
Prihodki	500.000	400.000
COGS	420.000	330.000
Poslovni odhodki	10.000	8.000
Bilančna vsota	300.000	400.000
Kratkoročne obveznosti	15.000	20.000
ROCE	?	?

Tu imamo vse podatke za izračun EBIT in zaposlenega kapitala. Najprej izračunajmo EBIT, nato pa izračunamo kapital, ki ga uporabljamo. Na koncu bomo z uporabo obeh ugotovili ROCE za obe družbi.

Tu je izračun EBIT -

V ameriških dolarjih	Podjetje A	Podjetje B
Prihodki	500.000	400.000
(-) COGS	(420.000)	(330.000)
Bruto prihodek	80.000	70.000
(-)Poslovni odhodki	(10.000)	(8.000)
EBIT (dobiček iz poslovanja) (M)	70.000	62.000

Izračunajmo zdaj zaposleni kapital -

V ameriških dolarjih	Podjetje A	Podjetje B
Bilančna vsota	300.000	400.000
(-) Kratkoročne obveznosti	(15.000)	(20.000)
Zaposlen kapital (N)	285.000	380.000

Izračunajmo donosnost zaposlenega kapitala -

V ameriških dolarjih	Podjetje A	Podjetje B
EBIT (dobiček iz poslovanja) (M)	70.000	62.000
Zaposlen kapital (N)	285.000	380.000
ROCE (M / N)	24,56%	16,32%

Iz zgornjega primera je razvidno, da ima družba A višje razmerje kot družba B. Če sta družbi A in družba B iz različnih panog, potem razmerje ni primerljivo. Če pa so iz iste panoge, podjetje A svoj kapital zagotovo bolje uporablja kot podjetje B.

Nestlejev primer

Zdaj pa vzemimo primer iz svetovne industrije in ugotovimo ROCE iz resničnih podatkov.

Najprej si bomo ogledali izkaz poslovnega izida in bilanco stanja družbe Nestle za leti 2014 in 2015, nato pa bomo izračunali ROCE za vsako od teh let.

Na koncu bomo analizirali razmerje ROCE in videli možne rešitve, ki jih Nestle lahko uvede (če obstaja).

Začnimo.

Konsolidirani izkaz poslovnega izida za leto, ki se je končalo 31. ^st december 2014 in 2015

vir: Nestlejevo letno poročilo

Tu so pomembne tri številke in vse so poudarjene. Najprej je dobiček iz poslovanja za leti 2014 in 2015. Potem je treba upoštevati celotna sredstva in skupne kratkoročne obveznosti za leti 2014 in 2015.

V milijonih CHF
	2015	2014
Dobiček iz poslovanja (A)	12408	14019
Bilančna vsota	123992	133450
Skupaj kratkoročne obveznosti	33321	32895

Poznamo EBIT ali dobiček iz poslovanja. Izračunati moramo uporabljeni kapital -

V milijonih CHF
	2015	2014
Bilančna vsota	123992	133450
(-) Skupne kratkoročne obveznosti	(33321)	(32895)
Zaposlen kapital (B)	90.671	100.555

Zdaj pa izračunajmo razmerje.

V milijonih CHF
	2015	2014
Dobiček iz poslovanja (A)	12408	14019
Zaposlen kapital (B)	90.671	100.555
ROCE (A / B)	13,68%	13,94%

Iz zgornjih izračunov je razvidno, da je ROCE podjetja Nestle v obeh letih skoraj podoben. Tako kot v industriji FMCG so tudi naložbe v premoženje večje; razmerje je kar dobro. Ne smemo primerjati razmerij v industriji FMCG z nobeno drugo industrijo. V industriji FMCG so kapitalske naložbe veliko večje kot v drugih panogah; tako bi bilo razmerje manjše kot v drugih panogah.

Primer domačega skladišča

Home Depot je maloprodajni dobavitelj orodij za gradnjo stanovanj, gradbenih izdelkov in storitev. Deluje v ZDA, Kanadi in Mehiki.

Oglejmo si trend donosnosti kapitala, zaposlenega za Home Depot, v spodnjem grafikonu -

vir: ycharts

Opažamo, da se je ROCE za domači depot povečal s ROCE za ~ 15% v FG10 na ROCE v višini 46,20% v FG17. Kaj je pripeljalo do tako fenomenalne rasti donosnosti kapitala, uporabljenega za Home Depot?

Naj raziščemo in ugotovimo razloge.

Samo za osvežitev,

Razmerje donosnosti zaposlenega kapitala = čisti poslovni dohodek (EBIT) / (skupna sredstva - kratkoročne obveznosti)

Imenovalec (Celotna sredstva - kratkoročne obveznosti) lahko zapišemo tudi kot (lastniški kapital + nekratkoročne obveznosti)

ROCE se lahko poveča bodisi zaradi 1) povečanja EBIT, 2) zmanjšanja lastniškega kapitala 3) zmanjšanja dolgoročnih obveznosti.

# 1) Povečanje dobička

EBIT podjetja Home Depot se je povečal s 4,8 milijarde USD v FG10 na 13,43 milijarde USD v FG17 (povečanje za 180% v 7 letih).

vir: ycharts

EBIT je znatno povečal števec in je eden najpomembnejših dejavnikov k rasti ROCE.

# 2 - Ocenjevanje lastniškega kapitala

Delniški kapital družbe Home Depot se je drastično zmanjšal z 18,89 milijarde dolarjev v poslovnem letu 11 na 4,33 milijarde dolarjev v poslovnem letu 17 (

Ugotavljamo, da se je lastniški kapital družbe Home Depot v zadnjih 4 letih zmanjšal za 65%. Zmanjševanje lastniškega kapitala je prispevalo k zmanjšanju imenovalca ROCE. S tem ugotavljamo, da je tudi zmanjšanje lastniškega kapitala pomembno prispevalo k povečanju razmerja domačih skladišč

vir: ycharts

Če pogledamo poglavje o lastniškem kapitalu podjetja Home Depot, najdemo možne razloge za takšno zmanjšanje.

1. Akumulirana druga splošna izguba je povzročila znižanje lastniškega kapitala tako v letih 2015 kot v letu 2016.
2. Pospešeni odkupi so bili drugi in najpomembnejši razlog za zmanjšanje lastniškega kapitala v letih 2015 in 2016.

# 3 - VREDNOTENJE DOMAČEGA DEPOZITA

Poglejmo zdaj dolg podjetja Home Depot. Ugotavljamo, da se je dolg Home Depot povečal z 9,682 milijarde v letu 2010 na 23,60 milijarde USD v letu 2016. Zaradi 143-odstotnega povečanja dolga se je ROCE znižal.

vir: ycharts

Povzetek analize domačega skladišča

Ugotavljamo, da se je razmerje Home Depot z razmerja ~ 15% v FG10 povečalo na 46,20% v FG17 zaradi naslednjega -

1. EBIT se je v sedmih letih (2010–2017) povečal za 180%. Zaradi povečanja števca znatno poveča razmerje
2. Delniški kapital se je v enakem obdobju zmanjšal za 77%. Znatno zmanjša imenovalec in s tem poveča ROCE.
3. Na splošno je povečanje razmerja zaradi zgoraj omenjenih dveh dejavnikov (1 in 2) izravnalo 143-odstotno povečanje dolga v ustreznem obdobju.

Sektorska donosnost zaposlenega kapitala

Pripomočki - raznolik primer

S. št	Ime	Tržna kapitalizacija (v milijonih dolarjev)	ROCE
1.	National Grid	51.551	5,84%
2.	Dominion Energy	50.432	6,80%
3.	Exelon	48,111	2,16%
4.	Sempra Energy	28.841	6,08%
5.	Javno podjetje	22.421	4,76%
6.	Entergy	14.363	-1,70%
7.	FirstEnergy	13.219	-19,82%
8.	Huaneng Power	11.081	11,25%
9.	Infrastruktura Brookfield	10.314	5,14%
10.	AES	7.869	5,19%
11.	Črni hribi	3,797	4,54%
12.	Severozahodno	3.050	5,14%

• Na splošno ima gospodarski sektor nižji ROCE (v območju 5%).
• Dve podjetji v zgornji skupini imata negativno razmerje. Entergy ima RCOE -1,70%, FirstEnergy pa -19,82%
• Najboljše podjetje v tej skupini je Huaneng Power z razmerjem 11,25%.

Pijače - primer brezalkoholnih pijač

S. št	Ime	Tržna kapitalizacija (v milijonih dolarjev)	ROCE
1.	Coca-Cola	193.590	14,33%
2.	PepsiCo	167.435	18,83%
3.	Monster Beverage	29.129	24,54%
4.	Skupina dr. Pepper Snapple	17.143	17,85%
5.	Nacionalna pijača	4.156	45,17%
6.	Embotelladora Andina	3.840	16,38%
7.	Cott	1.972	2,48%

• Na splošno ima sektor pijač - brezalkoholnih pijač boljši ROCE v primerjavi s sektorjem komunalnih storitev s povprečnim razmerjem približno 15–20%.
• Ugotavljamo, da ima PepsiCo med PepsiCo in Coca-Colo boljše razmerje 18,83% v primerjavi z razmerjem Coca-Cole 14,33%
• Nacionalne pijače imajo v skupini najvišje razmerje 45,17%.
• Cott pa ima v skupini najnižje razmerje 2,48%.

Primer globalnih bank

S. št	Ime	Tržna kapitalizacija (v milijonih dolarjev)	ROCE
1.	JPMorgan Chase	306.181	2,30%
2.	Wells Fargo	269.355	2,23%
3.	Bank of America	233.173	1,76%
4.	Citigroup	175.906	2,02%
5.	HSBC Holdings	176.434	0,85%
6.	Banco Santander	96.098	2,71%
7.	Banka Toronto-Dominion	90.327	1,56%
8.	Mitsubishi UFJ Financial	87.563	0,68%
9.	Westpac bančništvo	77.362	3,41%
10.	Skupina ING	65.857	4,16%
11.	Skupina UBS	59.426	1,29%
12.	Sumitomo Mitsui Financial	53.934	1,19%

• Ugotavljamo, da ima celotni bančni sektor enega najnižjih ROCE v primerjavi z drugimi sektorji s povprečnim razmerjem 1,5% -2,0%
• JPMorgan, največja banka s tržno kapitalizacijo, ima razmerje 2,30%
• ING ima najvišje razmerje 4,16% v skupini, medtem ko ima Mitsubishi UFJ Financial najnižje razmerje 0,68%.

Primer energije - E&P

S. št	Ime	Tržna kapitalizacija (v milijonih dolarjev)	ROCE
1.	ConocoPhillips	56.152	-5,01%
2.	Viri EOG	50.245	-4,85%
3.	CNOOC	48.880	-0,22%
4.	Occidental Petroleum	45.416	-1,99%
5.	Canadian Natural	33.711	-1,21%
6.	Pioneer naravni viri	26.878	-5,26%
7.	Anadarko Petroleum	25.837	-6,97%
8.	Apač	18.185	-5,71%
9.	Viri Concho	17.303	-18,24%
10.	Devon Energy	16.554	-13,17%
11.	Hess	13.826	-12,15%
12.	Plemenita energija	12.822	-6,89%

• Na splošno je ROCE v energetskem sektorju videti precej slabo z negativnimi razmerji pri vseh vodilnih podjetjih. To je predvsem posledica negativnega poslovnega prihodka, ki je posledica upočasnitve surovin (surova nafta)
• Concho Resources je najslabši v tem sektorju z razmerjem -18,24%
• ConocoPhillips s tržno kapitalizacijo 56 milijard USD ima razmerje -5,01%

Primer interneta in vsebine

S. št	Ime	Tržna kapitalizacija (v milijonih dolarjev)	ROCE
1.	Abeceda	664.203	17,41%
2.	Facebook	434.147	22,87%
3.	Baidu	61.234	12,28%
4.	JD.com	54.108	-6,59%
5.	Altaba	50.382	-1,38%
6.	NetEase	38.416	37,62%
7.	Snap	20.045	-48,32%
8.	Weibo	15.688	15,83%
9.	Twitter	12.300	-5,58%
10.	VeriSign	9.355	82,24%
11.	Yandex	8.340	12,17%
12.	IAC / InterActive	7.944	0,67%

• Na splošno ima ta sektor mešani ROCE z zelo visokim in negativnim razmerjem
• Med abecedo (Google) in Facebookom ima Facebook višje razmerje 22,87% v primerjavi z razmerjem abecede 17,41%
• Snap (ki je izšel z nedavnim IPO) ima razmerje -48,32%
• Druga podjetja z negativnim razmerjem so Twitter (-5,58%), Altaba (-1,38%), JD.com (-6,59%)
• Verisign ima najvišje razmerje 82,24% v skupini

Primer diskontnih trgovin

S. št	Ime	Tržna kapitalizacija (v milijonih dolarjev)	ROCE
1.	Trgovine Wal-Mart	237.874	17,14%
2.	Costco na debelo	73.293	22,03%
3.	Cilj	30.598	18,98%
4.	General dolarja	19.229	22,54%
5.	Trgovine z dolarskimi drevesi	16.585	12,44%
6.	Trgovine Burlington	6.720	23,87%
7.	Cene pametne	2.686	19,83%
8.	Ollie's Bargain Outlet	2.500	11,47%
9.	Veliki loti	2.117	26,37%

• Na splošno ima sektor diskontov zdrav ROCE (povprečje približno 20%)
• Trgovine Wal-Mart s tržno kapitalizacijo 237,8 milijarde USD imajo razmerje 17,14%. Po drugi strani ima Costco razmerje 22,03%
• Ugotavljamo, da ima Big Lots najvišje razmerje 26,37% v skupini, medtem ko ima Ollie's Bargain Outlet najnižje razmerje 11,47%.

Omejitve

• Prvič, ne morete biti odvisni samo od ROCE, ker morate izračunati druga razmerja donosnosti, da dobite celotno sliko. Poleg tega se izračuna na EBIT in ne na neto dohodek, kar se lahko izkaže za veliko slabost.
• Drugič, ROCE daje prednost starejšim podjetjem, ker lahko starejša podjetja bolj amortizirajo svoja sredstva kot novejša podjetja! In posledično za starejša podjetja postane boljše.

Zaključek

Na koncu lahko rečemo, da je ROCE eno izmed najboljših razmer donosnosti, ki ga je treba upoštevati, medtem ko vlagatelji odločajo o donosnosti podjetja. Upoštevati pa morate, da to ni edino razmerje donosnosti, ki ga je treba upoštevati. Upoštevate lahko tudi več razmerij, kot so stopnje dobička, donosnost vloženega kapitala (ROIC), donosnost sredstva (ROA), razlaga ROE itd.

ROCE Video

Drugi koristni članki

• Razmerje med prihodki in premoženjem
• Obrambno intervalno razmerje
• Razmerje pokritosti obresti
• Razmerje med posojilom in vrednostjo