WACC (tehtani povprečni stroški kapitala) - Vodnik po korakih

Kolikšen je tehtani povprečni strošek kapitala (WACC)?

Uteženi povprečni stroški kapitala so povprečna donosnost podjetja, ki naj bi ga plačala vsem svojim delničarjem, ki; ki vključuje imetnike dolga, lastnike kapitala in prednostne delničarje; ki imajo vsak različno stopnjo donosa zaradi vrstnega reda in s tem razlike v tehtanih povprečnih stroških kapitala.

Kratka razlaga

WACC je tehtano povprečje stroškov dolga podjetja in stroškov lastniškega kapitala. Analiza tehtanih povprečnih stroškov kapitala predpostavlja, da kapitalski trgi (tako dolžniški kot lastniški) v kateri koli panogi zahtevajo donose, sorazmerne z zaznano tveganostjo njihovih naložb. Toda ali WACC pomaga vlagateljem pri odločitvi, ali bodo vlagali v podjetje ali ne?

Za razumevanje tehtanih povprečnih stroškov kapitala vzemimo preprost primer.

Recimo, da želite odpreti malo podjetje! Pojdite v banko in prosite, da za začetek potrebujete posojilo. Banka pregleda vaš poslovni načrt in vam pove, da vam bo posodila posojilo, vendar morate nekaj storiti. Banka pravi, da morate plačati 10% obresti nad glavnico, ki si jo izposodite. Strinjate se in banka vam posodi posojilo.

Da bi izkoristili posojilo, ste se dogovorili za plačilo takse (odhodkov za obresti). Ta „pristojbina“ je poenostavljeno „strošek kapitala“.

Ker podjetje potrebuje veliko denarja, da lahko vlaga v širitev svojih izdelkov in procesov, mora dobivati ​​denar. Denar pridobivajo od svojih delničarjev v obliki prve javne ponudbe (IPO), posojilo pa najamejo tudi pri bankah ali institucijah. Če imajo to veliko vsoto denarja, morajo podjetja plačati stroške. Temu pravimo kot stroški kapitala. Če ima podjetje več virov, od kod črpa sredstva, moramo vzeti tehtano povprečje stroškov kapitala.

Najpomembnejše - prenesite predlogo WACC Excel

Naučite se izračunati Starbucks WACC v Excelu

Kako pomemben je WACC?

Gre za notranji izračun stroškov kapitala podjetja. In ko vlagatelji ocenijo vlaganje v podjetje ali podjetje, izračunajo tehtani povprečni strošek kapitala (WACC). Na primer, vlagatelj A želi vlagati v podjetje X. Zdaj A vidi, da je tehtani povprečni strošek kapitala podjetja X 10%, donosnost kapitala na koncu obdobja pa 9%, donosnost kapitala 9% je nižji od WACC 10%, A se odloči, da ne bo vlagal v to družbo X, saj je vrednost, ki jo bo dobil po naložbi v podjetje, manjša od tehtanih povprečnih stroškov kapitala.

Formula WACC

Mnogi vlagatelji ne izračunajo WACC, ker je nekoliko zapleten kot drugi finančni kazalniki. Če pa ste eden tistih, ki bi radi vedeli, kako delujejo tehtani povprečni stroški kapitala (WACC), je tukaj formula za vas

Formula WACC = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - davčna stopnja)

  • E = tržna vrednost lastniškega kapitala
  • V = Skupna tržna vrednost kapitala in dolga
  • Ke = stroški lastniškega kapitala
  • D = tržna vrednost dolga
  • Kd = stroški dolga
  • Davčna stopnja = stopnja davka od dohodkov pravnih oseb

Enačba je morda videti zapletena, toda ko se bomo naučili vsakega izraza, bo začela imeti smisel. Začnimo.

Tržna vrednost lastniškega kapitala

Začnimo z E, tržno vrednostjo lastniškega kapitala. Kako naj ga izračunamo? Evo kako -

  • Recimo, da ima podjetje A 10.000 izdanih delnic, trenutno pa je tržna cena vsake delnice 10 ameriških dolarjev na delnico. Torej, tržna vrednost lastniškega kapitala bi bila = (trenutno delnice družbe A * tržna cena vsake delnice) = (10.000 * 10 ameriških dolarjev) = 100.000 ameriških dolarjev.
  • Tržno vrednost lastniškega kapitala lahko označimo tudi kot tržno kapitalizacijo. Z uporabo tržne vrednosti lastniškega kapitala ali tržne kapitalizacije lahko vlagatelji vedo, kam vlagati svoj denar in kje ne.

Tržna vrednost dolga

Zdaj pa razumejmo pomen trga vrednosti dolga, D. Kako to izračunati?

  • Tržno vrednost dolga je težko izračunati, ker ima zelo malo podjetij dolg na trgu v obliki neporavnanih obveznic.
  • Če so obveznice navedene, lahko navedeno ceno neposredno vzamemo kot tržno vrednost dolga.
  • Zdaj se vrnimo k tehtanim povprečnim stroškom kapitala in si oglejmo V, skupno tržno vrednost lastniškega kapitala in dolga. To je samoumevno. Samo dodati moramo tržno vrednost lastniškega kapitala in ocenjeno tržno vrednost dolga in to je to.

Stroški lastniškega kapitala

  • Stroški lastniškega kapitala (Ke) se izračunajo z uporabo modela CAPM. Tu je formula za vašo referenco.
  • Stroški lastniškega kapitala = stopnja donosa brez tveganja + Beta * (tržna stopnja donosa - stopnja donosa brez tveganja)
  • Tu je Beta = mera tveganja, izračunana kot regresija cene delnice družbe.
  • Model CAPM je bil obsežno obravnavan v drugem članku - CAPM Beta. Prosimo, oglejte si ga, če potrebujete več informacij.

Stroški dolga

  • Stroške dolga lahko izračunamo po naslednji formuli - Stroški dolga = (Stopnja brez tveganja + Razpon kredita) * (1 - Davčna stopnja)
  • Ker na dolg (Kd) vpliva davčna stopnja, upoštevamo stroške dolga po obdavčitvi.
  • Tu je kreditni razmik odvisen od bonitetne ocene. Boljša bonitetna ocena bo zmanjšala kreditni razmik in obratno.
  • Lahko pa uporabite tudi poenostavljen pristop k izračunu stroškov dolga. Stroške dolga lahko vidite kot odhodke za obresti / skupni dolg.
  • Davčna stopnja je stopnja davka od dohodkov pravnih oseb, ki je odvisna od vlade. Upoštevajte tudi, da če damo prednostno zalogo, moramo upoštevati tudi stroške prednostne zaloge.
  • Če je vključena prednostna zaloga, je tu spremenjena formula WACC - WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - davčna stopnja) + P / V * Kp. V tem primeru sta V = E + D + P in Kp = stroški prednostnih zalog

Tolmačenje

Razlaga je res odvisna od donosa podjetja ob koncu obdobja. Če je donos podjetja veliko večji od tehtanih povprečnih stroškov kapitala, potem podjetje posluje precej dobro. Če pa je majhen dobiček ali ga nima, morajo vlagatelji dvakrat premisliti, preden vlagajo v podjetje.

Tu je še ena stvar, ki jo morate upoštevati kot vlagatelj. Če želite izračunati tehtano povprečno ceno kapitala, lahko uporabite dva načina. Prva je knjigovodska vrednost, druga pa pristop tržne vrednosti.

Kot lahko vidite, je, če upoštevate izračun s tržno vrednostjo, veliko bolj zapleten kot kateri koli drug izračun razmerja; lahko preskočite in se odločite za ponderirane povprečne stroške kapitala (WACC) glede na knjigovodsko vrednost, ki jo je podjetje navedlo v izkazu poslovnega izida in v bilanci stanja. Toda izračun knjigovodske vrednosti ni tako natančen kot izračun tržne vrednosti. V večini primerov se pri izračunu tehtanih povprečnih stroškov kapitala (WACC) za podjetje upošteva tržna vrednost.

Izračun WACC - zelo osnovni numerični primer

Ker je pri izračunu WACC (tehtanih povprečnih stroškov kapitala) toliko zapletenosti, bomo za izračun vseh delov tehtanih povprečnih stroškov kapitala (WACC) vzeli po en primer, nato pa še zadnji primer, da ugotovimo, Tehtani povprečni stroški kapitala na preprost način.

Začnimo.

1. korak - Izračun tržne vrednosti lastniškega kapitala / tržne kapitalizacije

Tu so podrobnosti o podjetju A in podjetju B -

V ameriških dolarjih Podjetje A Podjetje B
Izjemne delnice 30000 50000
Tržna cena delnic 100 90

V tem primeru smo dobili tako število izdanih delnic kot tržno ceno delnic. Izračunajmo tržno kapitalizacijo družbe A in družbe B.

V ameriških dolarjih Podjetje A Podjetje B
Neporavnane delnice (A) 30000 50000
Tržna cena delnic (B) 100 90
Tržna kapitalizacija (A * B) 3.000.000 4.500.000

Zdaj imamo tržno vrednost lastniškega kapitala ali tržno kapitalizacijo družbe A in družbe B.

2. korak - iskanje tržne vrednosti dolga)

Recimo, da imamo podjetje, za katerega vemo celotni dolg. Skupni dolg (T) = 100 milijonov USD. Da bi ugotovili tržno vrednost dolga, moramo preveriti, ali je ta dolg naveden.

Če je odgovor pritrdilen, lahko neposredno izberemo najnovejšo ceno, s katero se trguje. Če je bila vrednost trgovanja 84,83 USD za nominalno vrednost 100 USD, bo tržna vrednost dolga 84,83 milijona USD.

Korak # 3 Izračunajte stroške lastniškega kapitala

  • Stopnja brez tveganja = 4%
  • Premija za tveganje = 6%
  • Beta zaloge je 1,5

Stroški lastniškega kapitala = Rf + (Rm-Rf) x Beta

Stroški lastniškega kapitala = 4% + 6% x 1,5 = 13%

4. korak - Izračunajte stroške dolga

Recimo, da smo dobili naslednje informacije -

  • Stopnja brez tveganja = 4%.
  • Kreditni razmik = 2%.
  • Davčna stopnja = 35%.

Izračunajmo stroške dolga.

Stroški dolga = (stopnja brez tveganja + razpon kredita) * (1 - davčna stopnja)

Ali pa Kd = (0,04 + 0,02) * (1 - 0,35) = 0,039 = 3,9%.

5. korak - Izračun WACC (tehtani povprečni stroški kapitala)

Po izračunu vsega skupaj vzemimo še en primer za izračun WACC (tehtani povprečni stroški kapitala).

V ameriških dolarjih Podjetje A Podjetje B
Tržna vrednost lastniškega kapitala (E) 300000 500000
Tržna vrednost dolga (D) 200000 100000
Stroški lastniškega kapitala (Re) 4% 5%
Stroški dolga (Rd) 6% 7%
Davčna stopnja (davek) 35% 35%

Za obe podjetji moramo izračunati WACC (tehtani povprečni stroški kapitala).

Poglejmo najprej formulo WACC -

Formula WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - davek)

Zdaj bomo dali podatke za podjetje A,

ponderirana povprečna nabavna vrednost kapitala družbe A = 3/5 * 0,04 + 2/5 * 0,06 * 0,65 = 0,0396 = 3,96%.

tehtana povprečna cena kapitala formula družbe B = 5/6 * 0,05 + 1/6 * 0,07 * 0,65 = 0,049 = 4,9%.

Zdaj lahko rečemo, da ima družba A nižje stroške kapitala (WACC) kot družba B. Glede na donos obeh podjetij ob koncu obdobja bi lahko razumeli, ali bi morali kot vlagatelji vlagati v ta podjetja ali ne.

Izračun WACC - primer Starbucksa

Ob predpostavki, da so vam všeč osnovni primeri WACC, vzemimo praktičen primer za izračun WACC Starbucksa. Upoštevajte, da Starbucks nima prednostnih delnic, zato je formula WACC, ki se uporablja, naslednja -

Formula WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - davčna stopnja)

Najpomembnejše - prenesite predlogo WACC Excel

Naučite se izračunati Starbucks WACC v Excelu

1. korak - poiščite tržno vrednost lastniškega kapitala

Tržna vrednost lastniškega kapitala = število izdanih delnic x trenutna cena.

Tržna vrednost lastniškega kapitala je tudi tržna kapitalizacija. Oglejmo si skupno število delnic Starbucksa -

vir: Starbucks SEC Filings

  • Kot lahko vidimo od zgoraj, je skupno število izdanih delnic 1455,4 milijona
  • Trenutna cena Starbucksa (na koncu 13. decembra 2016) = 59,31
  • Tržna vrednost kapitala = 1455,4 x 59,31 = 86.319,8 milijona USD

2. korak - poiščite tržno vrednost dolga

Oglejmo si bilanco stanja Starbucksa spodaj. Od leta 2016 je knjigovodska vrednost dolga trenutna

Od leta 2016 je knjigovodska vrednost dolga trenutni del dolgoročnega dolga (400 USD) + dolgoročni dolg (3202,2 USD) = 3602,2 milijona USD.

vir: Starbucks SEC Filings

Ko pa še preberemo o dolgu Starbucksa, smo dodatno prejeli naslednje informacije -

vir: Starbucks SEC Filings

Kot ugotavljamo zgoraj, Starbucks zagotavlja pošteno vrednost dolga (3814 milijonov USD) in knjigovodsko vrednost dolga. V tem primeru je smotrno, da se poštena vrednost dolga upošteva kot približek tržni vrednosti dolga.

3. korak - poiščite stroške lastniškega kapitala

Kot smo videli že prej, uporabljamo model CAPM za iskanje stroškov lastniškega kapitala.

Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Stopnja brez tveganja

Tu sem 10-letno obrestno mero zakladnice obravnaval kot stopnjo brez tveganja. Upoštevajte, da nekateri analitiki kot netvegano obrestno mero upoštevajo tudi petletno zakladnico. Preden pokličete to, se posvetujte s svojim raziskovalnim analitikom.

vir - bankrate.com

Premija za lastniško tveganje (Rm - Rf)

Vsaka država ima drugačno premijo za lastniški kapital. Premija za lastniško tveganje v prvi vrsti označuje premijo, ki jo pričakuje lastnik kapitala.

V ZDA znaša premija za lastniško tveganje 6,25%.

vir - stern.nyu.edu

Beta

Oglejmo si zdaj beta trendov Starbucksa v zadnjih nekaj letih. Beta Starbucksa se je v zadnjih petih letih zmanjšala. To pomeni, da so delnice Starbucksa manj spremenljive v primerjavi z delnicami.

Opažamo, da je Beta Starbucksa 0,805x

S tem imamo vse potrebne informacije za izračun stroškov lastniškega kapitala.

Stroški lastniškega kapitala = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Ke = 2,47% + 6,25% x 0,805

Stroški lastniškega kapitala = 7,50%

4. korak - poiščite stroške dolga

Ponovno poglejmo tabelo, ki smo jo uporabili za pošteno vrednost dolga. Dodatno smo obveščeni o navedeni obrestni meri.

Z uporabo obrestne mere in poštene vrednosti lahko najdemo tehtano povprečno obrestno mero celotne poštene vrednosti dolga (3.814 milijonov USD)

Efektivna obrestna mera = 103,631 USD / 3 814 USD = 2,72%

5. korak - poiščite davčno stopnjo

Učinkovito davčno stopnjo zlahka najdemo v izkazu poslovnega izida podjetja Starbucks.

Spodaj si oglejte posnetek izkaza poslovnega izida.

Za poslovno leto 2016 je efektivna davčna stopnja = 1.379,7 $ / 4.198,6 $ = 32,9%

6. korak - Izračunajte tehtani povprečni strošek kapitala (WACC) Starbucksa

Zbrali smo vse informacije, potrebne za izračun tehtanih povprečnih stroškov kapitala.

  • Tržna vrednost lastniškega kapitala = 86.319,8 milijona USD
  • Tržna vrednost dolga (poštena vrednost dolga) = 3814 milijonov USD
  • Stroški lastniškega kapitala = 7,50%
  • Stroški dolga = 2,72%
  • Davčna stopnja = 32,9%

Formula WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - davčna stopnja)

Formula tehtanih povprečnih stroškov kapitala = (86.319,8 / 90133,8) x 7,50% + (3814 / 90133,8) x 2,72% x (1-0,329)

Uteženi povprečni stroški kapitala = 7,26%

Omejitve

  • Predpostavlja, da ne bi prišlo do sprememb v strukturi kapitala, kar v vseh letih ni mogoče in če bi bilo treba pridobiti več sredstev.
  • Predvideva tudi, da se profil tveganja ne bi spremenil. Zaradi napačne predpostavke obstaja možnost, da sprejmete slabe projekte in zavrnete dobre projekte.

Analiza občutljivosti

WACC se pogosto uporablja pri vrednotenju diskontiranega denarnega toka. Kot analitik poskušamo v Excelu opraviti analizo občutljivosti, da bi razumeli vpliv poštene vrednosti, skupaj s spremembami WACC in stopnjo rasti.

Spodaj je Analiza občutljivosti vrednotenja IPO Alibaba z dvema spremenljivkama tehtanim povprečnim stroškom kapitala (WACC) in stopnjo rasti.

Nekatera opažanja o WACC -

  • Pošteno vrednotenje zalog je obratno sorazmerno s tehtanim povprečjem stroškov kapitala.
  • Ko se tehtani povprečni stroški kapitala povečajo, se poštena ocena dramatično zmanjša.
  • Pri stopnji rasti 1% in tehtanem povprečnem strošku kapitala 7% je bila ocena Alibaba Fair 214 milijard USD. Ko pa spremenimo WACC na 11%, se poštena ocena Alibabe zmanjša za skoraj 45% na 123 milijard USD.
  • To pomeni, da je pošteno vrednotenje izredno občutljivo na tehtane povprečne stroške kapitala (WACC), zato je treba izbrati dodatne previdnostne ukrepe, da pravilno izračunamo WACC.

Na koncu

WACC je zelo koristen, če se lahko spoprimemo z zgornjimi omejitvami. Izčrpno se uporablja za iskanje vrednotenja družbe DCF. Vendar je WACC nekoliko zapleten in potrebuje finančno razumevanje za natančen izračun tehtanih povprečnih stroškov kapitala. Napačna ideja je le, če se WACC odloči, ali bo vlagal v podjetje ali ne. Vlagatelji morajo preveriti tudi druga razmerja vrednotenja, da sprejmejo končno odločitev.

Video formule WACC

Koristna objava

Ta članek je popoln vodnik po WACC, formuli in njeni interpretaciji, skupaj s tehtanimi povprečnimi stroški kapitala. Tu smo izračunali tudi WACC Starbucksa in razpravljali o njegovih omejitvah in analizi občutljivosti. Če želite izvedeti več o vrednotenjih, si lahko ogledate tudi spodnje članke -

  • Izračunajte WACC
  • Formula FCFE
  • Kaj so stroški lastniškega kapitala?

Zanimive Članki...