Kaj je tveganje ponovne naložbe?
Tveganje ponovne naložbe je vrsta finančnega tveganja, ki je povezano z možnostjo vlaganja denarnih tokov obveznice po stopnji, nižji od pričakovane stopnje donosa, predvidene v času nakupa obveznice. Tveganje ponovne naložbe je veliko za obveznice z dolgo zapadlostjo in visokimi kuponi.
V čem se razlikuje od obrestnega tveganja?
Kakršne koli neugodne ali neugodne spremembe v statistiki trga obveznic, ki nastanejo zaradi sprememb prevladujočih obrestnih mer, so skupaj razvrščene pod obrestno tveganje. Obrestno tveganje zajema tveganje ponovne naložbe in cenovno tveganje. Cene obveznic so obratno povezane s tržnimi obrestnimi merami. Ko stopnje rastejo, se cene znižujejo. To se na trgu obveznic pogosto imenuje cenovno tveganje.
Tveganje ponovne naložbe v obveznice
# 1 - Tveganje ponovne naložbe v obveznice, ki jih je mogoče vpoklicati
Obveznica, ki jo je mogoče odpoklicati, je vrsta obveznice, pri kateri si družba izdajatelj pridržuje pravico do odkupa obveznice kadar koli pred zapadlostjo. Vpoklicne obveznice imajo visoke kupone, da nadomestijo dejavnik vplačljivosti. Takšni izdajatelji obveznic si vedno želijo izkoristiti vsako priložnost za refinanciranje dolga v primeru padca obrestnih mer, kar vlagateljem pušča dilemo, da dobiček reinvestirajo po nižjih obrestnih merah, kar vodi v tveganje za ponovne naložbe.
# 2 - Tveganje ponovne naložbe v unovčljive prednostne zaloge
Unovčljiva prednostna delnica je vrsta delnice, pri kateri jo lahko izdajatelj odkupi po določeni ceni. Po odkupu ostane vlagatelju prihodek, ki ga je treba naložiti za dober donos, kar ob padcu obrestnih mer morda ne bo zelo ugodna ideja.
# 3 - Tveganje ponovne naložbe v obveznice brez kupona
To pri obveznicah brez kupona ni tako izrazito kot pri zgornjih. V odsotnosti izkupička s kuponi se morajo vlagatelji samo spoprijeti z reinvestiranjem zneska zapadlosti.
Primeri tveganja ponovne naložbe
Primer # 1 - Zakladna menica in tveganje ponovne naložbe
Vlagatelj kupi 8-letno zakladnico v višini 100.000 dolarjev in mu dodeli 6-odstotni kupon (6000 dolarjev letno). V naslednjih 8 letih se stopnje znižajo na 3 odstotke. Vlagatelj prejme letni kupon v višini 6000 USD za 6 let in nominalno vrednost ob zapadlosti. Zdaj se lahko vprašamo, kje je tveganje ponovne naložbe?
Tveganje ponovne naložbe se pokaže, ko vlagatelj skuša iztržiti denar iz zakladne menice po prevladujoči stopnji 3 odstotke. Do šestodstotne letne donosnosti ni več upravičen.
2. primer - Odpoklicne obveznice in tveganje ponovne naložbe
ABC Inc je izdal obveznico z odpoklicem z enoletno zaščito in daje 7-odstotni kupon. Po enem letu se obrestne mere znižajo in dosežejo 4 odstotke. Ker se ABC Inc ukvarja z možnostjo refinanciranja dolga po nižji stopnji, se odloči, da bo obveznico odpoklical nazaj. Takrat bi vlagatelj prejel 7-odstotni kupon za eno leto in glavnico skupaj z dogovorjeno premijo za klic. Ta denarni tok bi bil nato reinvestiran v višini 4 odstotkov namesto prejšnjih 7 odstotkov, kar bi vlagatelja izpostavilo tveganju ponovne naložbe.
Slabosti tveganja ponovne naložbe
- Uresničeni donos je nižji od pričakovane stopnje donosa, tj. YTM ali donos do zapadlosti.
- Nihče ni popolnoma odporen na to tveganje, saj je skoraj povsod, na vseh trgih.
- Vlagatelji, ki imajo smisel za vlaganje v kratkoročne obveznice, pogosto postanejo žrtev tovrstnega tveganja.
Obvladovanje tveganja ponovne naložbe
- Naložbe v brezkuponske obveznice - to ne vključuje rednih plačil. Zato je tveganje zmanjšano, saj morajo vlagatelji samo razmišljati o vlaganju zapadlosti (v tem primeru nominalne vrednosti). Te obveznice se plačajo s popustom na njihovo nominalno vrednost.
- Naložbe v nepreklicne obveznice - To pomaga pri zmanjševanju tveganja tako, da zadrži končno plačilo do zapadlosti, medtem ko še naprej zasluži kupon do takrat. Vlagatelj se še vedno mora soočiti s tveganjem zapadlosti.
- Ustvarjanje lestvice obveznic - Lestvico obveznic lahko definiramo kot dobro razpršen portfelj obveznic, kjer bi izgubo v enem vrednostnem papirju lahko nadomestili dobički v drugem vrednostnem papirju.
- Izbira obveznic, ki zagotavljajo kumulativno možnost vlagateljem, pri čemer se izkupiček od obveznice reinvestira v isto obveznico.
- Najem izkušenega upravitelja sklada.
Omejitev
Izvedenih je bilo nekaj študij o količinski opredelitvi tveganja ponovnega vlaganja, med katerimi sta model diskretnega časa in metoda splošnega dobička dobila nekaj pomena, vendar nobena od njih ne more zagotoviti natančne ocene, saj bi napoved prihodnje smeri obrestnih mer vedno odvisni od številnih negotovih dejavnikov.
Zaključek
Izračun cene obveznic kot sedanje vrednosti vseh prihodnjih denarnih tokov temelji na predpostavki, da se vsi prihodnji denarni tokovi reinvestirajo po YTM ali pričakovani stopnji donosa. Že najmanjša sprememba tržnih stopenj vpliva na ta izračun in sčasoma na naše finance. Izdelava dobro premišljenega in raziskanega portfelja obveznic do neke mere pomaga pri zmanjševanju tveganj. Vendar popolna izločitev ni mogoča.
