Pomen dolžnice
Obveznica je najpogosteje opredeljena kot nezavarovani (brez zavarovanja) dolžniški instrument, katerega zapadlost je od srednje do dolgoročne. Korporacije in vladne osebe ga pogosto uporabljajo za izposojo denarja po fiksnih ali spremenljivih obrestnih merah, kar nato prispeva k kapitalski strukturi podjetja. Vendar se razlikuje od osnovnega kapitala.
Način delovanja zadolžnice je bolj ali manj podoben obveznicam. Izraz se v nekaterih državah zamenljivo uporablja z obveznicami ali bankovci, vendar bomo v nadaljevanju videli nekaj razlik.
V čem se razlikuje od tipične obveznice?
Nezavarovane obveznice se v večini držav običajno imenujejo obveznice. Vendar sta za oba izraza zamenljiva, v Veliki Britaniji pa so zadolžnice zavarovane s premoženjem podjetja.
- Obveznice so običajno podprte s fizičnimi sredstvi ali zavarovanji, nezavarovane obveznice (zadolžnice) pa zgolj s kreditno sposobnostjo izdajatelja.
- Nezavarovane obveznice se običajno izdajo za izpolnitev nekaterih posebnih potreb, na primer prihajajočega projekta ali širitve.
- Za nezavarovane obveznice so lahko značilne fiksne ali spremenljive obrestne mere, medtem ko so obveznice večinoma instrumenti s fiksno obrestno mero.
- Odplačilo glavnice je lahko v enkratnem znesku ali obročno vsako leto do zapadlosti.
Vrste zadolžnic
Spodaj so navedene različne vrste zadolžnic.
- Kabriolet - nekaterim vlagateljem je dana možnost, da prejmejo zapadlost ali da se njihove zadolžnice pretvorijo v lastniški kapital, značilnost, ki do neke mere omili strah pred vlaganjem v nezavarovane instrumente.
- Nekonvertibilni - Vlagatelji prejmejo le zapadlost skupaj z natečenimi obrestmi brez možnosti pretvorbe lastniškega kapitala.
- Trajne - nezavarovane obveznice brez datuma zapadlosti naj bi bile trajne. Štejejo se za podobne lastniškemu kapitalu in ne kot dolžniški instrument.
- Plavajoči rate- plačila obresti nihala mere razlikujejo.
- Plačila s fiksnimi obrestnimi merami ostanejo enaka skozi celotno življenjsko dobo nezavarovane obveznice.
Formula vrednotenja dolžnika s primeri
Odvisno od načina odplačila glavnice lahko nezavarovane obveznice ovrednotimo z uporabo naslednjih metod:
# 1 - Vrednost celotne zapadlosti, plačana na datum zapadlosti
Ta postopek vrednotenja je popolnoma podoben obveznicam.
Dolžniška vrednost = sedanja vrednost prihodnjih plačil obresti + sedanja vrednost zapadlosti
Kje,
- r = diskontna stopnja, imenovana tudi donos do zapadlosti (YTM)
- n = število obdobij do zapadlosti
- M = vrednost zapadlosti
Primer
Vlagatelj želi vlagati v 6-odstotno zadolžnico v višini 1000 USD, ki jo je mogoče unovčiti po 5 letih po nominalni vrednosti. Zahtevana stopnja donosa vlagatelja je 8%. Izračunajte vrednost zadolžnice.
- Vrednost zadolžnice = (60 / (1,08) + 60 / (1,08) 2 + 60 / (1,08) 3 + 60 / (1,08) 4 + 60 / (1,08) 5) + 1000 / (1,08) 5
- = 920,15 USD
To vrednost lahko izračunamo tudi v MS Excelu s pomočjo PV funkcije v Excelu.
# 2 - Glavnica se odplačuje v obrokih
Znesek glavnice se odplačuje v obrokih skupaj z obrestmi. Obresti se v vsakem obdobju znižujejo, saj se ta izračuna na neodplačani znesek glavnice.
Vrednost zadolžnice = (I 1 + P 1 ) / (1 + r) 1 + (I 2 + P 2 ) / (1 + r) 2 +…. (I 3 + P 3 ) / (1 + r) n
Vrednost zadolžnice = ∑ t = 1 do n (I t + P t ) / (1 + r) tKje,
- I t = Plačilo obresti za določeno obdobje
- P t = plačilo glavnice za isto obdobje
- r = zahtevana stopnja donosa
Primer
Podjetje izda zadolžnico za pet let, 1000 USD pa je treba nakazati v enakih obrokih po 8-odstotni obrestni meri. Minimalna zahtevana stopnja donosa je 10%. Izračunajte sedanjo vrednost dolžnika.
Spodnja tabela prikazuje diskontirane denarne tokove v posameznem obdobju:
# 3 - trajna zadolžnica
Znano je, da imajo trajne obveznice neskončno zapadlost. Vrednotijo se z diskontiranjem neskončnih tokov obrestnih denarnih tokov. Vrednost glavnice ali zapadlosti ni diskontirana, ker nikoli ne zapade v plačilo.
Vrednost zadolžnice = I 1 / (1 + r) 1 + I 2 / (1 + r) 2 +… I ∞ / (1 + r) ∞
Vrednost zadolžnice = I / rKje,
- I = Obresti
- r = zahtevana stopnja donosa
Primer:
Trajna zadolžnica z nominalno vrednostjo 1000 USD letno prejme obresti 50 USD. Izračunajte zadolžniško vrednost zahtevane stopnje donosa 10%.
Izračun:
- Vrednost zadolžnice = 50/5% = 50 / 0,10
- = 500 USD
Prednosti in slabosti zadolžnice
Spodaj so navedene prednosti in slabosti zadolžnic.
Prednosti
- Vlagatelji, ki niso naklonjeni tveganju, ki želijo dohodek, se lahko zanesejo na nezavarovane obveznice na poti.
- Financiranje z zadolžnicami je stroškovno učinkovito za podjetja, saj so plačila obresti oproščena davka.
- Odličen vir sredstev za širitev in projektne namene brez povečanja osnovnega kapitala.
- Imetniki nezavarovanih obveznic se plačajo pred delničarji, zato se vlagatelji počutijo bolj varne, saj obveznice tako ali tako niso zavarovane.
- Delitev dobička za delničarje se ne zmanjša, ker imetniki nezavarovanih obveznic niso upravičeni do dobička.
- V inflacijskih časih so zadolžnice s fiksnim dohodkom izvedljiv način za podjetja.
Slabosti
- Za izdajatelja so obvezne narave. Izplačati jih je treba, preden dobiček delijo z delničarji.
- Med upočasnitvijo postanejo breme, do izdaje izdajatelja insolventnega.
- Imetniki niso upravičeni do dobička podjetja.
Omejitve
Nezavarovane obveznice imajo nekaj omejitev, zaradi katerih je večinoma prikrajšanost.
Za izdajatelja:
- Obstaja obveznost plačila obresti.
- Prevelika odvisnost od nezavarovanih obveznic zviša količnik finančnega vzvoda, kar ni dobro za finančno zdravje podjetja.
Za vlagatelja:
- Imetniki nimajo glasovalnih pravic v zadevah podjetja.
- Obveznice imajo lahko vgrajeno nakupno možnost, ki vlagateljem velikokrat ni privlačna.
Zaključek
Obveznice nimajo zavarovanja s premoženjem, vendar veljajo za varne, saj so plačila obveznost izdajatelja in jih je treba opraviti pred plačilom delničarjem. Tudi likvidacija premoženja za plačilo v primeru stečaja podjetja ni redkost.
Torej nezavarovane obveznice niso tako nevarne, kot izgledajo, čeprav bi morale odločitve o naložbah vedno temeljiti na kreditni sposobnosti in preteklem poslovanju izdajatelja.
