Definicija tveganja za klice
Klicno tveganje je tveganje, da bo izdajatelj odkupil obveznico, v katero je vlagalec vlagal, pred datumom zapadlosti, s čimer se poveča tveganje za vlagatelja, saj bi moral odkupljeni znesek ponovno naložiti po precej nižji stopnji ali v neugodno naložbo tržni scenarij.
Sestavni deli klicnega tveganja
Kot smo že pojasnili, Call Risk vlagatelja izpostavi neugodnemu okolju. Ima dve glavni komponenti
- Čas do zapadlosti : Klicno tveganje je pogosto povezano z odpoklicnimi obveznicami, ki izdajatelju omogočajo, da obveznico odpokliče veliko pred datumom zapadlosti. Verjetnost, da bo obveznica odpoklicana, se s časom zmanjšuje, saj ostane manj časa, da izdajatelj obveznic uveljavi možnost odpoklica obveznice.
- Obrestne mere: Obrestne mere so še večji dejavnik klicnega tveganja, saj ko obrestne mere padejo, donos se poveča in izdajatelju se zdi donosno, da odpokliče obveznico in prestrukturira obveznice v skladu s trenutnimi obrestnimi cikli, kar vodi do plačilo nižjih kuponov na isti znesek glavnice.
Primer klicnega tveganja
Sledi primer klicnega tveganja.
Recimo, da se je podjetje obrnilo na udeležence na finančnem trgu za financiranje svojih dolgoročnih obveznosti. Med tem obveznice podjetja izdajo, saj poslovodstvo ne želi razredčiti lastniškega deleža. Predpostavimo, da so obveznice izdane s kuponsko stopnjo 7%. To dejansko pomeni, da podjetje imetnikom obveznic izplača 7 USD za vsakih vloženih 100 USD. Stopnja kupona v višini 7% je bila določena glede na trenutno prevladujočo stopnjo 6% (ob predpostavki netvegane stopnje). Predpostavimo, da se zaradi spreminjajočih se političnih in gospodarskih scenarijev, kot so trgovinske vojne in obdobja recesije, cikel obrestnih mer spreminja in krivulja donosa se obrne.
To dejansko pomeni, da se netvegana stopnja zmanjša. Za namene izračuna predpostavimo, da pade na 3%. V primeru vanilijevih obveznic, ki jih je izdalo podjetje, mora še vedno plačati 7%, tudi če so nove izdane obveznice po precej nižji stopnji, saj je tudi netvegana obrestna mera precej upadla (6 do 3%). Podjetje se dejansko zadolžuje po veliko višji obrestni meri, kar lahko znatno vpliva na njegove denarne tokove.
Zdaj razmislite o scenariju, ko je poslovodstvo izdalo obveznico, ki jo je mogoče odpoklicati. V tem primeru bi moralo podjetje plačati višji kupon (predpostavimo 7,5%), če je netvegana stopnja 6%, saj bi vlagatelji zahtevali premijo, tudi če je bonitetna ocena podjetja visoka. Prednost, ki bi jo imelo podjetje z izdajo te odpoklicne obveznice, je, da lahko imetnikom obveznic vrne glavnico veliko pred datumom zapadlosti in dolg prestrukturira po precej nižji stopnji (recimo 4%) kot varno stopnja se je sama zmanjšala za 50%.
V zgornjem primeru je 0,5% (7,5% - 7%) premija za klicno obveznost odpoklicne obveznice. V naslednjih tabelah so povzeti denarni tokovi v obeh scenarijih.
Scenarij 1
Podjetje je izdalo obveznico vanilije
2. scenarij
Podjetje je izdalo obveznico, ki jo je mogoče odpoklicati, obrestni cikel pa se po treh letih spremeni.
Če ignoriramo spremembo trajanja in časovne vrednosti denarja zaradi preprostih izračunov, lahko ugotovimo, da je podjetje v 10 letih prihranilo najmanj 75 USD pri izplačilu 700 USD (tj. Več kot 10%). Za vlagatelja, ki je vlagal v scenarij 2 (obveznost, ki jo je mogoče poklicati), bi se denarni tok znatno zmanjšal. To se imenuje klicno tveganje in velja za vlagatelja obveznice, ki jo je mogoče poklicati.
Pomembne točke
- Vlagatelj vlaga v obveznico, ker želi za določen čas dobiti določen donos. Na datum zapadlosti, ko se čas do obzorja zaključi, se vrne vrednost glavnice. To je tipičen življenjski cikel vanilijeve vezi. Vendar se situacija spremeni, če je izdana obveznica obveznica, ki jo je mogoče poklicati. V takem scenariju ima izdajatelj obveznice pravico, da obveznico pokliče in vrne glavnico vlagatelju veliko pred datumom zapadlosti.
- Čeprav ima vlagatelj denar nazaj, mora znesek glavnice znova naložiti, da dobi enak obseg donosnosti. To morda ni mogoče, ker so razmere na trgu lahko povsem drugačne. Najpogosteje bi bile obrestne mere nizke. V ekonomskem smislu je to poimenovano kot tveganje ponovne naložbe - tveganje, da glavnica, ki je vložena, morda ne bo prinesla enakih donosov, kot je bila prvotno zavezana.
- Izdajatelj obveznice, ki jo je mogoče odpoklicati, mora poleg kuponske stopnje plačati še premijo, saj morajo vlagatelji nositi klicno tveganje in pričakovati, da bodo za to dobili odškodnino.
- V smislu izračunov se tveganje izplačila klica izračuna podobno kot nakupna opcija, saj lahko izdajatelj obveznost odpokliče ali ne.
Zaključek
Klicno tveganje samo po sebi ni vzrok za skrb vlagatelja, temveč je začetek mnogih bolj neugodnih in nepredvidenih situacij. To ni nič drugega kot tveganje ponovne naložbe, saj imetnika obveznic izpostavi neugodnemu naložbenemu okolju, kar vodi do nepričakovanega zmanjšanja denarnih tokov in s tem portfeljskega tveganja. Čeprav lahko špekulant ob pravilnem upravljanju v precej kratkem času zasluži dobre donose.
