Kakšno je razmerje med ceno in denarnim tokom?
Razmerje med ceno in denarnim tokom je kazalnik vrednosti, ki trenutno tržno ceno delnice razporeja v operativni denarni tok, tako da predstavlja, kolikšen odstotek cene je razložen z denarnim tokom in kateri odstotek ni.
Z drugimi besedami, razmerje med ceno in denarnim tokom je eno najpomembnejših orodij za vrednotenje naložb in se izračuna kot razmerje med trenutno ceno delnice in njenim denarnim tokom iz poslovanja na delnico. V primeru razmerja P / CF upoštevamo denarni tok iz poslovanja, kar natančno meri, koliko denarja je prišlo in odšlo iz temeljnih dejavnosti. Številni finančni strokovnjaki zato to razmerje obravnavajo kot natančnejše merilo presoje privlačnosti naložbe kot razmerja med ceno in zaslužkom.
Za razliko od denarnega toka je z dohodki mogoče enostavno manipulirati, ker na dohodke (neto dohodek) zlahka vplivajo amortizacija in drugi negotovinski dejavniki.
Oglejmo si razmerje PE v Chevronu.
Trenutno je razmerje PE v Chevronu 149,88x. Kaj menite o oceni družbe Chevron? Dokončna PRODAJA? Vendar pa je večina analitikov Chevronu podelila bodisi močan nakup bodisi nakup. Nobeden od analitikov Chevronu dejansko ni dal ocene SELL. So nore?
Zakaj so Chevronu dali ocene KUPI?
vir: Yahoo Finance
Seveda, ti analitiki iščejo pri razmerju zunaj razmerje med ceno in zaslužek, in v sektorju nafte in plina, drugi večkratnikov vrednotenja, kot EV / boe (Enterprise vrednosti do sodčkov ekvivalenta nafte), EV / EBITDA in cena do denarnih tokov postalo precej pomembno.
Iz zgornjega grafa ugotavljamo, da je Chevronov P / CF približno 16,01-krat.
vir: Chevron SEC vložki
Iz denarnega toka družbe Chevron iz poslovanja ugotavljamo, da so bile amortizacijske številke zelo visoke. Dejansko je bil leta 2015 višji od celotnega denarnega toka iz poslovanja.
Skozi to razmerje med ceno in denarnim tokom bi lahko primerjali denarni tok na delnico s ceno na delnico, kar vam bo dalo predstavo o tem, koliko vrednosti bi dobili, če bi plačali vrsto cene, ki jo boste plačali .
Če želite vlagati v podjetje ali projekt, je razmerje P / CF eno izmed prvih, ki bi ga morali upoštevati pri izračunu.
Formula
Da bi dobili natančno predstavo o tem razmerju, moramo pogledati dva ločena razmerja. Razumevanje teh dveh razmerij nam bo pomagalo ugotoviti, kako izračunati razmerje med ceno in denarnim tokom za naložbo.
Poglejmo najprej razmerje med ceno in denarnim tokom -
Cena do denarnega toka = cena delnice / denarni tok na delnico.
To razmerje je zelo koristno za vlagatelje, saj lahko z uporabo tega razmerja razumejo, ali je podjetje precenjeno ali podcenjeno.
Da pa bi ugotovili to razmerje, moramo izračunati "denarni tok na delnico."
Za izračun "denarnega toka na delnico" potrebujemo dve stvari. Najprej moramo poznati "operativni denarni tok", ki ga bomo lahko videli v izkazu denarnega toka podjetja za to obdobje. Drugič, vedeti moramo število »odprtih delnic«.
Za izračun "denarnega toka na delnico" bi naredili naslednje -
Denarni tok na delnico = Operativni denarni tok / neizplačane delnice.
Ko poznamo denarni tok na delnico, bi lahko zelo enostavno izračunali razmerje med ceno in denarnim tokom.
Tolmačenje
Mnogi vlagatelji se zaposlijo pri izračunu razmerja med ceno in zaslužkom. Če pa pogledate razmerje med dobičkom in ceno t, bi videli, da ga lahko mnoga podjetja manipulirajo, da bi pritegnila več vlagateljev. Ker na primer na "neto dohodek" vpliva veliko nedenarnih dejavnikov, lahko podjetja, ki želijo manipulirati z "neto dohodkom", povečajo ali zmanjšajo nedenarne dejavnike. Tako razmerje med ceno in zaslužkom ne more vedno zagotoviti natančne slike podjetja ali nove naložbe.
Ko pa pogledamo denarni tok, to popolnoma spremeni igro. V izkaz denarnih tokov ne bi bili vključeni nedenarni dejavniki. Tako na noben način ni mogoče manipulirati z neto denarnim tokom na koncu obdobja. Če torej lahko z uporabo izkaza denarnega toka izračunamo "operativni denarni tok" in ga delimo s številom "odprtih delnic", potem bomo dobili konkretno predstavo o tem, koliko denarnega toka lahko ustvarimo na delnico. Nato lahko isto primerjamo s ceno na delnico in ugotovimo, ali je naložba dobra ali ne.
Če skušamo najti optimalno stopnjo razmerja, moramo pogledati določen sektor. Če na primer pogledamo nov zagon tehnologije, bi bila njegova rast veliko hitrejša, kar bi povzročilo višje razmerje med ceno in denarnim tokom, medtem ko, če pogledamo komunalno podjetje, ki deluje že desetletja, cena do denarnega toka razmerje bi bilo veliko nižje. V primeru zagona tehnologije, saj je njena rast izjemna, bi ji vlagatelji dali večjo ceno kot komunalno podjetje, ki ima stabilen denarni tok, a manj možnosti za rast.
Osnovni primeri
Ogledali si bomo nekaj primerov, da bomo lahko razumeli razmerje med ceno in denarnim tokom vseh angelov.
Primer # 1
Družba G ima naslednje informacije. Na podlagi spodnjih informacij ugotovite razmerje med ceno in denarnim tokom.
| Podrobnosti | V ameriških dolarjih |
| Cena na delnico | 10 / delež |
| Denarni tok na delnico | 4 / delite |
Iz primera lahko to razmerje izračunamo neposredno.
| Podrobnosti | V ameriških dolarjih |
| Cena na delnico (A) | 10 / delež |
| Denarni tok na delnico (B) | 4 / delite |
| Razmerje P / CF (A / B) | 2.5 |
Glede na to, kateremu sektorju pripada družba G Corporation, lahko primerjamo razmerje med ceno in denarnim tokom in ugotovimo, ali gre za dobro število ali ne.
2. primer
Podjetje MNC je posredovalo naslednje informacije -
| Podrobnosti | V ameriških dolarjih |
| Cena na delnico | 12 / delnica |
| Operativni denarni tok | 600.000 |
| Izjemne delnice | 500.000 |
izračunajte razmerje med ceno in denarnim tokom.
V zgornjem, na primer, moramo izračunati dve stvari. Najprej moramo izračunati denarni tok na delnico in nato razmerje med ceno in denarnim tokom.
Tu je izračun denarnega toka na delnico -
| Podrobnosti | V ameriških dolarjih |
| Denarni tok iz poslovanja (1) | 600.000 |
| Izplačane delnice (2) | 500.000 |
| Denarni tok na delnico (1/2) | 1,20 / delnica |
Zdaj lahko izračunamo razmerje P / CF -
| Podrobnosti | V ameriških dolarjih |
| Cena na delnico (A) | 12 / delnica |
| Denarni tok na delnico (B) | 1,20 / delnica |
| Razmerje P / CF (A / B) | 10. |
Tudi v tem pogledu velja podobno. Glede na sektor, v katerega spada to podjetje, moramo primerjati razmerje med ceno in denarnim tokom in ugotoviti, ali gre za dobro število ali ne.
3. primer
Podjetje ABC nam je posredovalo naslednje informacije -
| Podrobnosti | V ameriških dolarjih |
| Cena na delnico | 12 / delnica |
| Izjemne delnice | 30.000 |
| Čisti prihodki | 70.000 |
| Izguba pri prodaji nepremičnine | 2.000 |
| Zmanjšanje terjatev | 1.000 |
| Povečanje zalog | 2.000 |
| Povečanje obračunanih obresti | 700 |
| Povečanje obveznosti do računov | 1.000 |
| Odloženi davki | 500 |
| Amortizacija | 3.000 |
izračunajte operativni denarni tok, denarni tok na delnico in tudi razmerje P / CF.
Iz zgornjega primera moramo najprej izračunati denarni tok iz poslovanja -
| Podrobnosti | V ameriških dolarjih |
| Čisti prihodki | 70.000 |
| Prilagoditve: | |
| Amortizacija | 3.000 |
| Odloženi davki | 500 |
| Zmanjšanje terjatev | 1.000 |
| Povečanje zalog | (2.000) |
| Povečanje obračunanih obresti | 700 |
| Povečanje obveznosti do računov | 1.000 |
| Izguba pri prodaji nepremičnine | 2.000 |
| Neto denarni tok iz poslovnih dejavnosti | 76.200 |
Zdaj vemo, da je denarni tok iz poslovanja 76.200 ameriških dolarjev.
Poznamo tudi število izdanih delnic. Torej bi bilo lažje izračunati denarni tok na delnico -
| Podrobnosti | V ameriških dolarjih |
| Denarni tok iz poslovanja (1) | 76.200 |
| Izplačane delnice (2) | 30.000 |
| Denarni tok na delnico (1/2) | 2,54 / delež |
Zdaj bi lahko z lahkoto izračunali razmerje med ceno in denarnim tokom -
| Podrobnosti | V ameriških dolarjih |
| Cena na delnico (A) | 12 / delnica |
| Denarni tok na delnico (B) | 2,54 / delež |
| Razmerje (A / B) | 4.72 |
Razmerje je torej 4,72. Glede na sektor, ki mu pripada podjetje ABC, lahko primerjamo in ugotovimo, ali je 4,72 dovolj dobro število glede na razmerje med ceno in denarnim tokom.
Praktični primer - Chevron
Izračunajmo zdaj razmerje med ceno in denarnim tokom Chevrona.
Trenutna cena = 115,60 USD
Chevron P / CF - 2013
- Denarni tok iz poslovanja (2013) = 35.002 milijonov USD
- Število delnic v letu 2013 = 1917 milijonov
- Denarni tok na delnico (2013) = 18,25
- P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x
Cena Chevron za denarni tok - 2014
- Denarni tok iz poslovanja (2014) = 31.475 milijonov USD
- Število delnic v letu 2014 = 1884 milijonov
- Denarni tok na delnico (2014) = 16,70
- P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x
Cena Chevron za denarni tok - 2015
- Denarni tok iz poslovanja (2015) = 19.456 milijonov USD
- Število delnic v letu 2015 = 1886 milijonov
- Denarni tok na delnico (2015) = 10,31
- P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x
Upoštevajte, da je P / CF, ki smo ga prej videli za Chevron (16,01x), končna dvanajstmesečna cena do denarnega toka.
Naftna in plinska podjetja
Zdaj, ko dobro razumemo razmerje PCF, primerjajmo zdaj naftna in plinska podjetja - Exxon, Chevron in BP PCF.
Ugotavljamo, da se je razmerje med ceno in denarnim tokom v vseh treh podjetjih v zadnjih 2-3 letih povečevalo.
Zakaj mislite, da je temu tako?
vir: ycharts
V obdobju 2013–2014 se je blago (nafta) upočasnilo. Cene nafte neposredno vplivajo na njihov denarni tok. Zaradi nižjih cen nafte so se v teh družbah znatno zmanjšali njihovi denarni tokovi iz poslovanja.
vir: ycharts
S tem zmanjšanim denarnim tokom iz poslovanja v zadnjih četrtletjih je razmerje med ceno in denarnim tokom za ta podjetja naraščajoče (višje kot je razmerje P / CF, podjetje je drago).
Naftna E&P podjetja
P / CF je eno najpomembnejših orodij za vrednotenje naftnih in plinskih podjetij. To je zato, ker je najboljši način za merjenje uspešnosti naftne družbe pogled na njene temeljne denarne tokove. Ta podjetja potrebujejo veliko premoženjsko bazo in se nagibajo k kopičenju dolga za financiranje kapitalskih naložb. Povečana raven dolga pomeni povečano odplačilo obresti in dolga. Sledenje tem temeljnim denarnim tokovom nam daje ključen vpogled v sposobnost podjetja, da servisira te dolgove. (DSCR).
Po drugi strani pa neto dohodek (čisti dobiček) ni denarno merilo in lahko ostane nespremenjen (ali kaže naraščajoč trend). Če pa denarni tokovi upadajo, potem to jasno kaže, da bo podjetje težko odplačalo svoj dolg.
Spodnja tabela ponuja razmerja med ceno in denarnim tokom (TTM) vodilnih podjetij za raziskovanje in proizvodnjo nafte.
| S. št | Ime | Tržna kapitalizacija (v milijonih dolarjev) | P / CF (TTM) |
| 1. | ConocoPhillips | 61.778 | 13,62x |
| 2. | Viri EOG | 60.638 | 26,52x |
| 3. | CNOOC | 57,131 | 4,60x |
| 4. | Occidental Petroleum | 52.523 | 15,29x |
| 5. | Anadarko Petroleum | 39.224 | 16,81x |
| 6. | Canadian Natural | 33.487 | 11,37x |
| 7. | Pioneer naravni viri | 31.220 | 20,90x |
| 8. | Podjetje Mitsui & Co. | 24.808 | 8,43x |
| 9. | Devon Energy | 24.133 | 9,67x |
| 10. | Apač | 23.608 | 11.09x |
| Povprečna cena / denarni tok | 13,83x |
od 20. januarja 2017
Tu je treba omeniti nekaj pomembnih točk -
- Povprečno razmerje med ceno in denarnim tokom teh vodilnih podjetij je približno 13,83x
- EOG Resources in Pioneer Natural Resources sta dva izstopajoča v tem sektorju, z razmerjem P / CF 26,52x oziroma 20,90.
- Če odstranimo te izstopajoče, je povprečno razmerje PCF 11,36x
Programska aplikacija
V nasprotju z naftnimi in plinskimi podjetji imajo podjetja, ki se ukvarjajo s programsko opremo, model lahkega premoženja. Namesto opredmetenih sredstev ugotavljamo, da njihova sredstva sestavljajo neopredmetena sredstva (patenti, IP-ji, avtorske pravice). Druga značilnost podjetij, ki se ukvarjajo s programsko opremo, je ta, da se ne zanašajo močno na dolg (kot so naftna in plinska podjetja). Zaradi tega se podjetja s programsko opremo ne vrednotijo na podlagi razmerja P / CF.
Namesto tega analitiki za vrednotenje takšnih podjetij uporabljajo večkratnike, kot so PE, PEG, EV / EBIT, EV / kupec itd.
(oglejte si tudi večkratnike vrednosti podjetja in vrednosti lastniškega kapitala)
Spodnja tabela nam ponuja razmerja med ceno in denarnim tokom (TTM) najboljših podjetij s programsko opremo.
| S. št | Ime | Tržna kapitalizacija (v milijonih dolarjev) | Cena do denarnega toka (TTM) |
| 1. | SAP | 110.117 | 23,98x |
| 2. | Adobe Systems | 54.286 | 25,15-krat |
| 3. | Salesforce.com | 52.650 | 27,75x |
| 4. | Intuit | 29.761 | 21,85x |
| 5. | Dassault Systemes | 19.384 | 28,06-krat |
| 6. | Autodesk | 17.800 | 55,20x |
| 7. | Check Point Software Tech | 16.850 | 18.09x |
| 8. | Symantec | 16.558 | - |
| 9. | Delovni dan | 16.490 | 47,60x |
| 10. | ServiceNow | 13.728 | 102,65x |
| Povprečna cena / denarni tok | 38,93x |
vir: ycharts
Tu je treba omeniti nekaj pomembnih točk -
- Povprečno razmerje med temi vodilnimi podjetji je približno 38,93x. To je zelo visoko.
- Autodesk, Workday in ServiceNow so trije izstopajoči v kategoriji aplikacij programske opreme s P / CF večkratnikom 55,20x, 47,60x oziroma 102,65x.
Pripomočki
Ključna značilnost komunalnih podjetij je, da so kapitalsko intenzivni model z enakomernimi denarnimi tokovi in visoko stopnjo dolga v bilanci stanja. Kot rezultat lahko uporabimo P / CF za vrednotenje komunalnih podjetij.
Spodnja tabela nam ponuja razmerja med ceno in denarnim tokom (TTM) najboljših komunalnih podjetij, razvrščenih po tržni kapitalizaciji
| S. št | Ime | Tržna kapitalizacija (v milijonih dolarjev) | P / CF (TTM) |
| 1. | NextEra Energy | 55.736 | 8,02-krat |
| 2. | Duke Energy | 53,131 | 7,74x |
| 3. | Južni | 48.069 | 8,45x |
| 4. | Dominion Resources | 47.395 | 10,46x |
| 5. | National Grid | 45.950 | 6,47x |
| 6. | Exelon | 45.333 | 4,88-krat |
| 7. | ENEL SpA | 44,733 | 3,42-krat |
| 8. | Exelon | 32.998 | 3,55-krat |
| 9. | Dominion Resources | 31.494 | 6,95-krat |
| 10. | PG&E | 30.896 | 7,50x |
| Povprečna cena / denarni tok | 6,74-krat |
vir: ycharts
- Povprečno razmerje med ceno in denarnim tokom teh vodilnih komunalnih podjetij je približno 6,74-krat
Omejitve
Obstaja samo ena omejitev tega razmerja. Ima tudi eno vrzel, in to je to - ne upošteva kapitalskih izdatkov.
Če želite natančno izmeriti to razmerje, moramo preseči razmerje med ceno in denarnim tokom (P / CF), izračunati pa moramo prosti denarni tok in ga primerjati s ceno na delnico.
Prosti denarni tok je znesek denarnega toka, ki je na voljo podjetjem po odštetju Capexa. Izračun prostega denarnega toka se morda sliši zapleteno. Ampak tukaj je dogovor
Vse, kar moramo storiti, je, da se vrnemo k izkazu poslovnega izida podjetja in izberemo neto dohodek. Nato moramo dodati amortizacijo, saj gre za nedenarne stroške. Nato bomo upoštevali morebitne spremembe obratnega kapitala in tako dobili operativni denarni tok. Če odštejemo kapitalske izdatke (nove stroje) od operativnega denarnega toka, bi dobili prost denarni tok.
Da bi to razumeli, lahko vzamemo primer in to ponazorimo.
Družba Ice Cream ima denarni tok v višini 100.000 ameriških dolarjev. In zdaj se je podjetje odločilo za nakup novega hladilnika, saj se je povpraševanje po njihovih sladoledih povečalo. Tako so kupili hladilnik v višini 30.000 ameriških dolarjev. Kakšen bi torej bil prosti denarni tok te sladoledne družbe? Bilo bi = US $ (100.000 - 30.000) = 70.000 USD. Z brezplačnim denarnim tokom v višini 70.000 ameriških dolarjev bo podjetje za sladoled zdaj lahko poplačalo svoj dolg (če obstaja) in bi lahko nosilo druge stroške.
Torej, kaj je bolj strogo, natančno razmerje? To je razmerje med ceno in prostim denarnim tokom.
Cena do brezplačnega denarnega toka = cena delnice / brezplačni denarni tok na delnico.
Vse, kar moramo storiti, je razdelitev prostega denarnega toka na neporavnane delnice podjetja. In to bo dalo natančnejšo sliko, ali vlagati v podjetje ali ne.
Na koncu
Z lahkoto lahko rečemo, da je razmerje med ceno in denarnim tokom zelo koristno za vlagatelje. Daje skoraj natančno sliko, kako dobra je naložba. P / CF je koristen, ker je denarni tok malo ali sploh ni možnosti za manipulacijo.
Če želite kot investitor vlagati v nov projekt ali nov zagon, uporabite to razmerje kot merilno mrežo. Uporabite lahko tudi razmerje med ceno in zaslužkom. Toda razmerje med ceno in denarnim tokom je vsekakor boljša merilna mreža.
Video razmerje med razmerjem med cenami in denarnim tokom
Koristne objave
- Razmerje med vrednostjo podjetja in prodajo
- EV do EBITDA
- Razmerje med ceno in knjigovodsko vrednostjo
