Kaj je Gordonov model rasti?
Gordonov model rasti je vrsta diskontnega modela dividend, pri katerem se ne upoštevajo samo dividende in se diskontira, ampak tudi stopnja rasti dividend in na podlagi tega se izračuna cena delnic.
Formula
Glede na Gordonovo formulo rasti je notranja vrednost delnice enaka vsoti celotne sedanje vrednosti prihodnje dividende. Iz zgornjega grafa ugotavljamo, da podjetja, kot so McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, redno izplačujejo dividende, za vrednotenje takih podjetij pa lahko uporabimo Gordon Growth Model.
Obstajata dve osnovni vrsti modela - stabilni model in večstopenjski model rasti . Stabilni model predpostavlja, da je rast dividend skozi čas konstantna; vendar večstopenjski model rasti ne predvideva stalne rasti dividend, zato moramo vsako leto oceniti dividendo posebej. Vendar na koncu večstopenjski model predvideva stalno rast dividend.
Oglejmo si zdaj Gordonovo formulo rasti in primere za vsako vrsto modela in izračun cene delnice:
Formula stabilne rasti Gordon
Z uporabo stabilnega modela dobimo vrednost zaloge, kot je prikazano spodaj:
Kje,
- D 1 : to je pričakovana letna dividenda za delnico v naslednjem letu
- ke: diskontna stopnja ali zahtevana stopnja donosa, ocenjena z uporabo CAPM
- g: pričakovana stopnja rasti dividend (domnevno konstantna)
Druge predpostavke formule Gordon Growth so naslednje:
- Predvidevamo, da družba raste konstantno.
- Družba ima stabilen finančni vzvod ali v njem ni finančnega vzvoda.
- Življenje podjetja je za nedoločen čas.
- Zahtevana stopnja donosa ostaja nespremenjena.
- Prosti denarni tok družbe se izplača kot dividenda s stalnimi stopnjami rasti.
- Zahtevana stopnja donosa je večja od stopnje rasti.
Primer stabilnega modela Gordonove rasti
Predpostavimo, da bo družba ABC prihodnje leto izplačala 5 dolarjev dividende, ki naj bi vsako leto rasla po stopnji 3%. Poleg tega je zahtevana stopnja donosa vlagatelja 8%. Kakšna je dejanska vrednost delnic podjetja ABC?
Formula notranje vrednosti zaloge z uporabo Gordonovega modela rasti:
Upoštevajte, da smo v preteklih letih predvidevali stalno rast dividend. To bi lahko veljalo za stabilna podjetja; vendar se lahko rast dividend razlikuje pri rastočih / propadajočih podjetjih. Zato uporabljamo večstopenjski model. Tako je z uporabo stabilnega modela vrednost delnice 100 dolarjev. Če se delnica trguje recimo 70 dolarjev, je podcenjena, če pa se zaloga trguje pri 120 dolarjih, pa naj bi bila precenjena.
Walmart stabilne dividende
Poglejmo si Walmartove dividende, izplačane v zadnjih 30 letih. Walmart je zrelo podjetje in ugotavljamo, da so se dividende v tem obdobju nenehno povečevale. To pomeni, da lahko Walmarta cenimo z uporabo izračunov Gordon Growth Model.
vir: ycharts
Primer večstopenjskega modela rasti Gordon
Vzemimo večstopenjski primer Gordon Growth podjetja, v katerem imamo naslednje -
- Trenutne dividende (2016) = 12 USD
- Rast dividend za 4 leta = 20%
- Rast dividend po 4 letih = 8%
- Stroški lastniškega kapitala = 15%
Poiščite vrednost podjetja z uporabo izračunov Gordon Growth Model.
1. korak: Izračunajte dividende za vsako leto, dokler ne dosežete stabilne stopnje rasti
Tu izračunamo dividende z visoko rastjo do leta 2020, kot je prikazano spodaj.
Stabilna stopnja rasti je dosežena po 4 letih. Zato izračunamo profil dividende do leta 2020.
2. korak: Izračunajte vrednost terminala modela Gordon Growton (na koncu faze visoke rasti)
Tu bomo uporabili Gordon Growth za terminalsko vrednost. Ugotavljamo, da se rast stabilizira po letu 2020; zato lahko z uporabo tega modela izračunamo končno vrednost modela Gordonove rasti leta 2020.
Lahko ga ocenimo s pomočjo formule za rast Gordona -
Formulo uporabimo v Excelu, kot je prikazano spodaj. Vrednost televizorja ali terminala ob koncu leta 2020.
Vrednost terminala modela Gordon Growth (2020) znaša 383,9 USD
3. korak: Izračunajte sedanjo vrednost vseh predvidenih dividend
Sedanja vrednost dividend v obdobju visoke rasti (2017–2020) je navedena spodaj. Upoštevajte, da je v tem primeru zahtevana stopnja donosa 15%
4. korak: Poiščite sedanjo vrednost terminala vrednosti modela Gordon Growth
Trenutna vrednost vrednosti terminala = 219,5 USD
5. korak: Poiščite pošteno vrednost - PV predvidenih dividend in PV končne vrednosti
Kot že vemo, da je notranja vrednost zaloge sedanja vrednost prihodnjih denarnih tokov. Ker smo izračunali sedanjo vrednost dividend in sedanjo vrednost terminalske vrednosti, bo vsota obeh odražala pošteno vrednost zaloge.
Poštena vrednost = PV (predvidene dividende) + PV (končna vrednost)
Poštena vrednost znaša 273,0 USD
Prednosti
- Gordonov model rasti je zelo koristen za stabilna podjetja; Podjetja, ki imajo dober denarni tok in omejene poslovne stroške.
- Model vrednotenja je preprost in lahko razumljiv z njegovimi razpoložljivimi vložki ali pa ga je mogoče predvideti iz računovodskih izkazov in letnih poročil družbe.
- Model ne upošteva tržnih razmer; zato se lahko uporablja za ocenjevanje ali primerjavo podjetij različnih velikosti in različnih panog.
- Model v nepremičninski industriji pogosto uporabljajo vlagatelji v nepremičnine, zastopniki, pri katerih denarni tok teče od najemnin, in njihova rast je znana.
Slabosti
Poleg zgoraj navedenih prednosti modela Gordon Growth obstaja še veliko pomanjkljivosti in omejitev modela:
- Predpostavka stalne rasti dividend je glavna omejitev modela. Podjetja bodo težko ohranjala stalno rast skozi celo življenje zaradi različnih tržnih razmer, poslovnih ciklov, finančnih težav itd.
- Če je zahtevana stopnja donosa manjša od stopnje rasti, lahko model povzroči negativno vrednost; zato je model v takih primerih neučinkovit.
- Model ne upošteva tržnih razmer ali drugih dejavnikov, ki ne izplačujejo dividend, kot so velikost podjetja, vrednost blagovne znamke družbe, tržna percepcija, lokalni in geopolitični dejavniki. Vsi ti dejavniki vplivajo na dejansko vrednost zalog, zato model ne daje celostne slike lastne vrednosti zalog.
- Modela ni mogoče uporabiti za podjetja, ki imajo nepravilne denarne tokove, vzorce dividend ali finančni vzvod.
- Modela ni mogoče uporabiti za podjetja v rastoči fazi, ki nimajo zgodovine dividend, ali pa ga je treba uporabljati z več predpostavkami.
Zaključek
Gordonov model rasti, čeprav enostaven za razumevanje, temelji na številnih kritičnih predpostavkah, zato ima svoje omejitve. Vendar se model lahko uporablja za stabilna podjetja, ki imajo preteklost izplačevanja dividend in prihodnje rasti. Za bolj nepredvidljiva podjetja bi lahko uporabili večstopenjski model ob upoštevanju nekaterih bolj realističnih predpostavk.
