Tveganja skladov hedge in vprašanja za vlagatelje
Glavni razlogi za vlaganje v hedge sklade so diverzifikacija skladov in maksimiranje donosnosti vlagateljev, vendar visoki donosi prinašajo stroške večjega tveganja, saj se hedge skladi vlagajo v tvegane portfelje, pa tudi v izvedene finančne instrumente, ki jim pripada tveganje in tržno tveganje v njem, ki lahko vlagateljem prinese ogromne donose ali pa jih spremeni v izgube, vlagatelj pa ima lahko negativne donose.
Pojasnilo
Zdi se, da so hedge skladi zelo donosen predlog za vlagatelje z velikim apetitom in visokim donosom. Vendar pa predstavlja nekaj izzivov, zlasti za vlagatelje, ki vlagajo milijone in milijarde dolarjev. Obstajajo nekatera neločljiva vprašanja hedge skladov, ki so se po finančni krizi leta 2008 tudi znatno povečala.
Vlagatelji hedge skladov iz večine držav morajo biti usposobljeni vlagatelji, ki naj bi se zavedali naložbenih tveganj in jih sprejeli zaradi potencialno velikih donosov, ki so na voljo. Upravitelji hedge skladov uporabljajo tudi celovite strategije upravljanja tveganj za zaščito vlagateljev hedge skladov, kar naj bi bilo skrbno, saj je upravitelj hedge skladov tudi pomemben deležnik v določenem hedge skladu. Skladi lahko imenujejo tudi „uradnika za tveganja“, ki bo ocenil in obvladoval tveganja, vendar ne bo vključen v trgovalne dejavnosti sklada ali pri uporabi strategij, kot so formalni modeli portfeljskih tveganj.
# 1 - Predpisi in preglednost
Hedge skladi so zasebniki s sorazmerno manj zahtevami po javnem razkritju. To pa se šteje za „pomanjkanje preglednosti“ v neizmernih interesih skupnosti.
- Druga pogosta predstava je, da v primerjavi z drugimi upravitelji finančnih naložb upravljavci hedge skladov niso podvrženi regulativnemu nadzoru in strogim zahtevam po registraciji.
- Takšne značilnosti izpostavljajo sredstva goljufivim dejanjem, nepravilnemu poslovanju, neujemanju ravnanja s skladom v primeru več upraviteljev itd.
- Ameriška vlada in organi EU si prizadevajo, da bi poročali o dodatnih informacijah, ki izboljšujejo preglednost, večinoma po dogodkih, kot sta finančna kriza 2008 in padec EU leta 2010.
- Poleg tega vpliv institucionalnih vlagateljev pritiska na hedge sklade, da zagotovijo več informacij o metodologiji vrednotenja, pozicijah in izpostavljenostih finančnega vzvoda.
# 2 - Naložbena tveganja
Hedge skladi imajo več tveganj, saj so drugi naložbeni razredi na splošno razvrščeni kot likvidnostno tveganje in tveganje upravljavca. Likvidnost se nanaša na to, kako hitro je mogoče varščino pretvoriti v denar. Skladi običajno uporabljajo obdobje blokade, v katerem vlagatelj ne more dvigniti denarja ali zapustiti sklada.
- To lahko blokira morebitne likvidnostne možnosti v obdobju blokade, ki lahko traja od 1 do 3 let.
- Številne take naložbe uporabljajo tehnike vzvoda, ki so praksa nakupa sredstev na podlagi izposojenega denarja ali uporabe izvedenih finančnih instrumentov za pridobivanje tržne izpostavljenosti nad kapitalom vlagateljev.
- Na primer, če ima hedge sklad 1000 USD za nakup ene delnice družbe Apple Inc., vendar upravitelj sklada domneva, da se bo cena delnice po uvedbi najnovejše različice za iPhone zvišala na 1200 USD. Na podlagi tega lahko izkoristi svoj položaj, da si pri borznem posredniku izposodi 9.000 dolarjev in v celoti kupi deset delnic za 10.000 dolarjev. To je zelo tvegan predlog, saj ni omejitev za navzgor ali navzdol. Po eni strani, če se cena delnice dotakne 1200 USD, upravitelj sklada ustvari skupni dobiček 2000 USD (1200 * 10 = 12000 USD - Nakupna cena 10.000 USD). Če pa se cena delnice zniža na 900 dolarjev, bo posrednik poklical upravitelja sklada in prodal vseh deset delnic, da izterja ponujeno posojilo v višini 9000 dolarjev. To bo omejilo izgubo za upravitelja hedge skladov,pri čemer se 10-odstotni padec tržne cene delnic Apple ne bo povečal.
- Drugo veliko tveganje za vse vlagatelje hedge skladov je tveganje izgube celotne naložbe. Memorandum o ponudbi (Prospekt) hedge sklada praviloma navaja, da mora imeti vlagatelj apetit, da v primeru nepredvidenih okoliščin izgubi celoten znesek naložbe, ne da bi bil za to odgovoren hedge sklad.
vir: rbh.com
Oglejte si tudi, kako delujejo skladi za varovanje pred tveganjem?
# 3 - Tveganje koncentracije
- Ta vrsta tveganja vključuje pretirano osredotočenost na določeno vrsto strategije ali vlaganje v omejen sektor za povečanje donosnosti.
- Takšna tveganja so lahko nasprotujoča si za nekatere vlagatelje, ki pričakujejo, da bo velika raznolikost sredstev povečala donosnost v različnih sektorjih.
- Na primer, vlagatelji hedge skladov imajo morda obrambno tehniko vlaganja sredstev v sektor FMCG, saj gre za panogo, ki bo neprekinjeno delovala s širokim obsegom širjenja glede na spreminjajoče se zahteve kupcev.
- Če pa bodo makroekonomske razmere dinamične, kot so izzivi inflacije, bodo visoki vhodni stroški in manjša potrošniška poraba spodbudili spiralo navzdol za celoten FMCG sektor in ovirali splošno rast.
- Če je upravitelj hedge skladov dal vsa jajca v eno košarico, bo uspešnost sektorja FMCG neposredno sorazmerna z uspešnostjo sklada.
- Nasprotno, če so bila sredstva razpršena v več sektorjev, kot so FMCG, jeklarska, farmacevtska, bančna itd., Potem lahko upad delovanja enega sektorja nevtraliziramo z razumevanjem druge panoge.
- To bo v veliki meri odvisno od makroekonomskih razmer v regiji, v kateri se vlagajo, in njenega prihodnjega potenciala.
Koristne povezave na Hedge Fund
- Seznami skladov hedge po državah, regijah ali strategijah
- Seznam 250 najboljših hedge skladov (po AUM)
# 4 - Težave z zmogljivostjo
Od finančne krize leta 2008 naj bi čar industrije hedge skladov nekoliko upadel. Razlog za to so različni dejavniki, povezani z oblikovanjem obrestnih mer, kreditnimi razmiki, nestanovitnostjo delniških trgov, vzvodi in vladnimi posegi, ki ustvarjajo različne ovire, ki zmanjšujejo možnosti tudi za najbolj spretne upravitelje skladov.
Eno področje, kjer hedge skladi zaslužijo, je izkoriščanje nestanovitnosti in njihova prodaja. Kot kaže spodnji grafikon, indeks nestanovitnosti od leta 2009 vztrajno upada navzdol in težko je prodati nestanovitnost, saj ni nikogar, ki bi ga lahko izkoristili.
- To poslabšanje uspešnosti je mogoče pripisati preobilici vlagateljev. Vlagatelji hedge skladov so postali zelo previdni pri svojem pristopu in se odločajo za ohranitev kapitala tudi v slabših razmerah.
- Ker se je število hedge skladov povečalo, zaradi česar je industrija tri milijarde dolarjev, sodeluje več vlagateljev. Kljub temu se je splošna uspešnost zmanjšala, odkar je na trg vstopilo več upravljavcev hedge skladov, kar je zmanjšalo učinek več strategij, ki so tradicionalno veljale za špekulativne.
- V takih primerih lahko spretnosti upravljavca skladov ustvarijo nišo zase, tako da premagajo različne ocene in presežejo pričakovanja splošnega razpoloženja na trgu.
# 5 - Dvižne pristojbine in dinamičnost posrednikov
Upravitelji skladov zdaj začenjajo čutiti učinke bančnih predpisov, ki so se po finančni krizi leta 2008 okrepili, zlasti predpisi Basel III.
- Ta posodobljena pravila od bank zahtevajo, da zadržijo več kapitala s stopnjo kapitalizacije, ki denar blokira v skladu z regulativnimi zahtevami, vzvodnimi omejitvami in vedno večjim poudarkom na likvidnosti, kar vpliva na zmogljivost in ekonomičnost bank.
- Prav tako je privedlo do spreminjajočih se sprememb v odnosih med glavnimi posredniki in hedge skladi.
- Primarni posredniki so od upravljavcev hedge skladov začeli zahtevati višje provizije za opravljanje njihovih storitev, kar posledično vpliva na uspešnost hedge sklada in posledično manj donosen pri poslovanju z že omejenimi maržami.
- Zaradi tega so upravitelji skladov ocenili, kako pridobijo svoje financiranje, ali po potrebi korenito spremenili svoje strategije.
- Zaradi tega so vlagatelji vznemirjeni, zlasti pri tistih, katerih naložbe so v obdobju "zaklepanja".
# 6 - Neujemanje ali nepopolne informacije
- Upravitelji skladov morajo redno razkrivati uspešnost sklada. Rezultate pa je mogoče izdelovati tako, da ustrezajo navodilom upravitelja sklada, saj ponudbeni dokumenti niso pregledani ali odobreni s strani državnih ali zveznih organov.
- Hedge sklad ima lahko malo ali nič zgodovine poslovanja ali uspešnosti, zato lahko uporablja hipotetične izvršilne ukrepe, ki morda ne odražajo dejanskega trgovanja, ki ga opravi upravitelj ali svetovalec.
- Vlagatelji hedge skladov bi morali to natančno preveriti in podvomiti o morebitnih neskladjih.
- Na primer, hedge sklad bi lahko imel zelo zapleteno davčno strukturo, ki bi lahko razkrila morebitne vrzeli, vendar jih tipični vlagatelj ne bi razumel.
- Upravitelj sklada lahko vlaga v P-zapise indijskega delniškega trga, vendar preusmerjen skozi davčno oazo. Vendar lahko upravitelj takšno naložbo izvede tako, da vsa davčna plačila vlagatelje zavedejo.
- Hedge sklad vlagateljem ne sme zagotoviti preglednosti v zvezi s svojimi naložbami (vključno s podskladi v strukturi sklada skladov), kar bodo vlagatelji težko spremljali.
- Znotraj tega obstaja možnost trgovanja s pomočjo trgovalnega strokovnega znanja in izkušenj neodvisnih upraviteljev / svetovalcev, katerih identiteta vlagateljem ne sme biti razkrita.
# 7 - Obdavčitev
- Hedge skladi so navadno obdavčeni kot partnerstva, da bi se izognili primerom dvojnega obdavčevanja in prenosu dobička in izgub na vlagatelje.
- Ti dobički, izgube in odbitki se dodelijo vlagateljem za posamezno poslovno leto, kot jih določi generalni partner.
- To škoduje vlagateljem, saj bodo oni tisti, ki bodo nosili davčne obveznosti in ne hedge skladi.
- Davčne napovedi sklada običajno pripravi računovodsko podjetje, ki hedge skladu zagotavlja možnosti revizije.
- Odhodki se prenesejo tudi na vlagatelje, odvisno od tega, ali je hedge sklad med letom negotovost „trgovec“ ali „vlagatelj“. Razlika v zdravljenju se lahko spreminja vsako leto, razlike pa so:
- Če se sklad obravnava kot trgovec, lahko vlagatelji odštejejo svoj del stroškov sklada,
- Če se sklad obravnava kot vlagatelj, lahko svoj delež stroškov sklada odšteje le, če ta znesek presega 2% prilagojenega bruto dohodka vlagatelja.
- Poleg tega lahko vlagatelji z zveznimi davčnimi napovedmi zahtevajo tudi napovedi za dohodnino države ali lokalnih držav.
- Pomanjkljivost vlagateljev v tujini, če niso oproščeni davka, je, da se njihov dobiček prišteje brez vseh stroškov in davčnih obveznosti.
- Na primer, ameriška vlada obdavči ves dobiček iz tujine po zelo visokih stopnjah in naloži odbitne obresti na davke, ki se dolgujejo vsakemu odloženemu dohodku, ko se delnice sklada prodajo ali razdelijo.
- V primeru dividend se za offshore vlagatelje naloži tudi "davek na odtegljaj", ki je običajno v območju od 25% do 30%, odvisno od države, v kateri je naložba izvedena, in pogodbe o obdavčitvi, ki se deli s takšnimi narodi.
- Če bi torej za lokalne vlagatelje davčna obveznost znašala med 15%, se lahko za kazni v tujini tovrstne kazni povzpnejo na kar 35%.
# 8 - Problem obilja
Trenutno je največja težava industrije hedge skladov obstoj preveč tveganih skladov.
- Če želi vlagatelj svojo naložbo pomnožiti in ustvariti stalen trend pozitivne alfe (donosnost nad tveganjem prilagojeni donos), mora biti hedge sklad redno izjemen.
- Tukaj je vprašanje za vlagatelje v hedge sklade, v kateri sklad bodo nadaljevali s svojimi naložbami.
- Večina majhnih hedge skladov se trenutno spopada z bremenom dodatnih stroškov, ki jih nalagajo skupaj s provizijami za posredovanje podjetja Prime. Kot rezultat tega mora imeti sklad za preživetje dober dvig premoženja v upravljanju (AUM) na vsaj 500 milijonov ameriških dolarjev za preprečevanje naraščajočih stroškov in apetita po tveganju, ki ga mora spodbuditi za zaslužek velikih donosov.
- Sklad v takšnih primerih bo potreboval približno tri leta, da se prelomi, tudi če lahko zasluži dobiček in preseže svojo mejo "visoke vode" za zaračunavanje pristojbin za uspešnost.
Spodaj je vzorčna tabela, ki isto pojasnjuje za ABC Fund Ltd:
| Leto | Sredstva pod Mgmt (MM v USD) | Izvedba | Bruto dohodek - Mgmt provizije (v milijonih USD)
(Predpostavljeno @ 1,75%) | Bruto dohodek - uspešnost (v milijonih USD)
(Predpostavljeno) | Stroški (MM v USD)
(Predpostavljeno) | Dobičkonosnost (v milijonih dolarjev)
(Dohodek od uspešnosti minus odhodki) |
| 1. | 50 | 12% | 0,875 | 1.05 | 2.625 | -1,575 |
| 2. | 100 | 12% | 1.750 | 2.10 | 2.625 | -0,525 |
| 3. | 200 | 12% | 3.50 | 4.20 | 3.50 | 0,70 |
| 4. | 500 | 12% | 8,75 | 10.50 | 5.0 | 5.50 |
Iz zgornjega primera lahko ugotovimo, da se s povečanjem sredstev za sklad povečujejo tudi stroški. V tem primeru predvidevamo, da se bo dohodek vsako leto podvojil in šele nato lahko doseže prelom, ko vstopi v tretje leto s premoženjem v višini 200 milijonov dolarjev. Od tu prihajajo v poštev spretnosti upravitelja sklada, ki morajo zagotoviti, da se donosnosti redno povečujejo, da bi pritegnili smetano vlagateljev v vedno večji in konkurenčni industriji hedge skladov.
Drugi članki, ki so vam lahko všeč -
- Zaposlitve hedge sklada
- Investicijsko bančništvo vs Hedge Fund
- Private Equity vs Hedge Fund
- Knjige hedge sklada
