Opredelitev razmerja Treynor
Treynorjevo razmerje je podobno razmerju Sharpe, kjer se presežek donosa nad varnim donosom na enoto volatilnosti portfelja izračuna s to razliko, da kot merilo tveganja uporablja beta namesto standardnega odklona, zato nam daje presežek donosa nad netvegano stopnjo donosa na enoto beta celotnega portfelja vlagatelja.
Pojasnilo
Izraz Treynor Ratio je mogoče razložiti kot številko, ki meri presežne donose, ki bi jih podjetje lahko zaslužilo pri nekaterih naložbah, ki nimajo spremenljivih tveganj, ob predpostavki trenutnega tržnega tveganja. Meritev razmerja Treynor pomaga menedžerjem pri povezovanju donosov, ki presegajo varno stopnjo donosa, in dodatnim prevzetim tveganjem.
Vir : Yahoo Finance
Formula razmerja Treynor
V formuli razmerja Treynor ne upoštevamo celotnega tveganja. Namesto tega se upošteva sistematično tveganje.
Formula razmerja Treynor je podana kot:
T = R i - R f / β i
Tu je Ri = donos iz portfelja I, Rf = netvegana stopnja in βi = beta (volatilnost) portfelja,
Višje ko je Treynorjevo razmerje portfelja, boljša je njegova uspešnost. Torej, pri analizi več portfeljev nam bo uporaba formule razmerja Treynor kot metrika pomagala, da jih bomo uspešno analizirali in med njimi našli najboljšega.
Kako deluje razmerje Treynor?
Izračun razmerja Treynor se opravi tako, da se beta naložba obravnava kot tveganje. Vrednost β katere koli naložbe je merilo nestanovitnosti naložbe glede na trenutno stanje na trgu delnic. Čim večja je nestanovitnost delnic, vključenih v portfelj, tem večja bo β vrednost te naložbe.
Vrednost β je mogoče izmeriti in ohraniti vrednost 1 kot referenčno vrednost. Vrednost β za celoten trg je enaka 1. Če ima portfelj veliko število nestanovitnih zalog, ima vrednost beta večjo od 1. Po drugi strani pa, če ima naložba le nekaj nestanovitnih zalog, β vrednost te naložbe bo manjša od ene.
Delnice, ki imajo višjo vrednost beta, imajo več možnosti za naraščanje in padanje lažje kot druge delnice na borzi, saj imajo vrednost beta relativno nižja. Torej, če upoštevamo trg, povprečna primerjava vrednosti beta ne more dati poštenega rezultata. Primerjava naložb s tem ukrepom torej v resnici ni praktična. Tu pride torej koristnost razmerja Treynor, ker pomaga pri primerjanju naložb ali delnic, ki med seboj nimajo nič skupnega, da dobite jasno analizo uspešnosti.
Izračun razmerja Treynor
Zdaj si bomo ogledali primer razmerja Treynor, da bomo jasno razumeli, kako izračunamo razmerje Treynor. Oglejte si spodnjo tabelo s tremi naložbami, njihovimi vrednostmi beta in donosom v odstotkih:
| Naložbe | Beta vrednost | Odstotek donosa |
| Naložbe A | 1.00 | 10% |
| Naložba B | 0,9 | 12% |
| Naložba C | 2.5 | 22% |
Za izvedbo izračunov razmerja Treynor potrebujemo tudi netvegano stopnjo treh naložb. Predpostavimo, da imajo vse tri naložbe tukaj 1-odstotno stopnjo brez tveganja.
Zdaj lahko izračunamo razmerje Treynor s pomočjo formule razmerja Treynor, ki je naslednja:
- Za naložbo A se izkaže, da je formula razmerja Treynor (10 - 1) / (1,0 * 100) = 0,090
- Za naložbo B se izkaže, da je razmerje Treynorja (12 - 1) / (0,9 * 100) = 0,122
- Za naložbo C je Treynorjevo razmerje (22 - 1) / (2,5 * 100) = 0,084
Zato je Treynorjevo razmerje za naložbo A 0,090, za naložbo B 0,122 in za naložbo C 0,084. Iz dobljenih vrednosti razmerja Treynor lahko jasno opazimo, da ima naložba B najvišje razmerje Treynor, zato je to naložba z relativno nižjo vrednostjo beta. Torej, v tem primeru naj bi bila naložba B naložba z najboljšimi rezultati med tremi naložbami, ki smo jih analizirali. Podobno je naložba A druga najboljša, medtem ko je naložba C najslabša naložba med tremi.
Zdaj pa si oglejmo surovo analizo uspešnosti naložb. Ko gledamo odstotke donosa, naj bi bila naložba C najuspešnejša z 22-odstotnim odstotkom donosa, medtem ko je bila naložba B izbrana za drugo najboljšo. Toda iz izračuna Treynorjevega razmerja smo razumeli, da je naložba B med tremi najboljša, medtem ko je naložba C kljub najvišjemu odstotku najslabša naložba med tremi. Do te razlike v rezultatih je prišlo zaradi uporabe merila tveganja pri izračunu Treynorjevega razmerja.
Omejitve razmerja Treynor
Čeprav Treynorjevo razmerje velja za boljšo metodo za analizo in ugotavljanje bolj uspešne naložbe v skupini naložb, v več primerih ne deluje. Treynorjevo razmerje ne upošteva nobenih vrednosti ali meritev, izračunanih z upravljanjem portfeljev ali naložb. Zaradi tega je razmerje Treynor le merilo za uvrstitev z več pomanjkljivostmi, zaradi česar je neuporabno v različnih scenarijih.
Poleg tega je mogoče Treynorjevo razmerje učinkovito uporabiti za analizo več portfeljev le, če je podano, da gre za podskupino večjega portfelja. V primerih, ko imajo portfelji različno skupno tveganje in podobna sistematična tveganja, bodo razvrščeni enako, zaradi česar bo Treynorjevo razmerje pri analizi uspešnosti takih portfeljev neuporabno.
Druga omejitev Treynorjevega razmerja se pojavi zaradi preteklega upoštevanja metrike. Treynorjevo razmerje daje pomembnost vedenju portfeljev v preteklosti. V resnici se naložbe ali portfelji nenehno spreminjajo in jih ne moremo analizirati s preteklim znanjem, saj se bodo portfelji v prihodnosti zaradi sprememb tržnih trendov in drugih sprememb obnašali drugače.
Če na primer delnica v zadnjih nekaj letih daje podjetju 12-odstotno donosnost, ni zagotovljeno, da bo v naslednjih letih nadaljevala enako. Stopnja donosa je lahko v obe smeri, kar Treynorjevo razmerje ne upošteva.
Formula razmerja Treynor ima prirojeno šibkost, ki je njegova nazaj usmerjena zasnova. Možno je, morda celo bolj verjetno, da bo naložba v prihodnjih obdobjih delovala drugače kot v preteklosti. Na primer, delnice z beta 3 lahko v bistvu trikrat za vedno nimajo nestanovitnosti trga. Prav tako ne bi smeli pričakovati, da bo portfelj v prihodnjih desetih letih zaslužil 8-odstotno donosnost samo zato, ker je to storil v zadnjih desetih letih.
Poleg tega se lahko nekateri izpodbijajo z uporabo beta kot merila tveganja. Nekateri uspešni vlagatelji bi rekli, da beta ne more dati jasne slike o tveganju. Warren Buffett in Charlie Munger že vrsto let trdita, da nestanovitnost naložbe ni pravo merilo tveganja. Lahko trdijo, da je tveganje verjetnost trajne, ne začasne izgube kapitala.
Razmerje Treynor proti razmerju Sharpe
Razmerje Sharpe je metrika, podobna razmerju Treynor, ki se uporablja za analizo uspešnosti različnih portfeljev ob upoštevanju tveganj.
Glavna razlika med razmerjem Sharpe in razmerjem Treynor je, da se za razliko od uporabe sistematičnega tveganja, ki se uporablja v primeru razmerja Treynor, v primeru razmerja Sharpe uporablja skupno tveganje ali standardni odklon. Meritev razmerja Sharpe je uporabna za vse portfelje, za razliko od razmerja Treynor, ki ga je mogoče uporabiti le za dobro razpršene portfelje. Razmerje Sharpe razkriva, kako uspešen je portfelj v primerjavi z nenevarno naložbo. Skupna merila uspešnosti, ki se uporabljajo za predstavljanje tvegane naložbe, so državne blagajne ali obveznice ZDA.
Koeficient Sharpe najprej izračuna pričakovani ali dejanski donos naložbe za naložbeni portfelj (ali celo naložbo v lastni kapital), odšteje donosnost naložbe brez tveganja in nato ta rezultat deli s standardnim odklonom naložbenega portfelja.
Prvi namen razmerja Sharpe je ugotoviti, ali ustvarjate znatno večjo donosnost naložbe v zameno za sprejemanje dodatnega tveganja, povezanega z naložbami v kapital, v primerjavi z vlaganjem v ne tvegane instrumente. Tako razmerje delujeta na nek način podobno, v drugih pa drugače, zaradi česar sta primerna za različne primere. Obe metodologiji delujeta za določanje "bolj uspešnega portfelja" glede na tveganje, zaradi česar je bolj primeren kot analiza surove uspešnosti.
Uporaba Treynorjevega razmerja v vzajemnih skladih
Vzajemni skladi veljajo za dobro možnost za vlaganje, zato je treba pred odločitvijo za naložbo v vzajemni sklad določiti varno donosnost. Kot vse druge naložbene možnosti tudi vzajemni skladi nosijo tveganja in so dolgoročna naložbena možnost; resno bi morali razmisliti o vseh tveganjih, povezanih z njim, in vedno razmisliti o vzajemnem skladu z manjšo toleranco tveganja, da zagotovite dobro donosnost naložbe.
Skupna tveganja vzajemnih skladov so naslednja:
- Tržno tveganje: tržni scenariji se nenehno spreminjajo in na vzajemne sklade v veliki meri vplivajo tržna tveganja. Sprememba tržnih trendov lahko vpliva na način, kako naložba vrača dohodek, kar velja tudi za vzajemne sklade.
- Industrijsko tveganje: Industrijska tveganja so pogosta na trgu. Vsaka naložba v panogo, v kateri pride do upada ali slabe novice, bo spremenila način vedenja trga. In zato lahko vpliva na število vrnjenih vračil.
- Tveganje države: V določeni državi, v katero gre naložba, jih prizadenejo tveganja, ki temeljijo na državi. Vsak scenarij, ki se zgodi v tej državi, lahko pomembno vpliva na način obnašanja naložb. Stvari, kot so volitve, spremembe vladnih norm in naravne nesreče, lahko spremenijo donosnost naložbe v tej državi, ki jo vlagatelji zagotavljajo.
- Valutno tveganje: Sprememba deviznega tečaja valut močno vpliva tudi na finančni trg. Poslovne organizacije poslujejo v različnih državah, zaradi česar je vključeno več valut. Sprememba menjalnega tečaja valute, v kateri se posluje, lahko torej vpliva na obnašanje trga. Torej je valutno tveganje pomembna stvar, ki jo je treba upoštevati pri izračunu Treynorjevega razmerja.
- Obrestno tveganje: Obrestne mere in cene obveznic so močno povezane. Povišanje obrestne mere lahko povzroči znižanje cen obveznic, znižanje te pa zvišanje cen obveznic. Torej je pomembno upoštevati tveganje, povezano z obrestno mero.
- Kreditna tveganja: Pomembno je pravočasno plačilo dolgov ali posojil, ki jih je naložil vlagatelj, in če to ne uspe, lahko nastanejo kreditna tveganja. Kreditne obresti lahko obratno vplivajo na poslovanje vlagatelja.
- Glavno tveganje: Vsak padec cen, kot je na primer oprema, ki jo uporablja podjetje, lahko vpliva tudi na poslovanje.
- Tveganje upravljavca sklada: Delo upravljavca sklada mora biti odlično opravljeno. Vsaka napaka pri delu upravitelja sklada lahko negativno vpliva na sredstva. Temu rečemo tveganje upravljavca sklada, zato je pravilno delo delavca v investicijskem podjetju pomembna stvar za doseganje dobrega Treynorjevega razmerja in s tem dobre donosnosti.
Kot smo videli, morajo vlagatelji nujno najti vzajemne sklade, ki jim bodo pomagali doseči svoje naložbene cilje na zahtevani ravni tveganja. In zavedati se morate, da ocenjevanje tveganj, povezanih s shemo vzajemnih skladov, samo na podlagi ČVS poročil sklada morda ne bo celostna ocena. Omeniti velja, da na hitro rastočem trgu ni povsem težko doseči višje rasti, če je upravitelj sklada pripravljen prevzeti večje tveganje. V preteklosti je bilo že veliko takšnih priložnosti, na primer rally iz leta 1999 in v začetku leta 2000, pa tudi številni reliji delnic s srednje veliko kapitalizacijo v preteklosti. Zato bi bila ocena preteklih donosov, ki jih vzajemni sklad ločeno ločuje, napačna, saj vam ne bodo dala nobenega znaka o obsegu tveganja, ki ste mu bili izpostavljeni kot investitor.
Zaključek
Treynorjevo razmerje je metrika, ki se pogosto uporablja v financah za izračune na podlagi donosov, ki jih zasluži podjetje. Znano je tudi kot razmerje med nagrado in nestanovitnostjo ali Treynorjev ukrep. Metrika je dobila ime po Jacku Treynorju, ki je metriko razvil in jo najprej uporabil.
Razmerja, ki uporabljajo beta, med katerimi je tudi Treynorjevo razmerje, bi lahko bila najbolje primerjana za primerjavo kratkoročnih rezultatov. Veliko je bilo študij o dolgoročni uspešnosti delniških trgov, študija Buffettovega zapisa v Berkshire Anne Hathaway pa je pokazala, da so zaloge z nizkimi beta resnično boljše od visokih zalog beta, bodisi glede na tveganje prilagojeno ali v surove, neprilagojene osnove uspešnosti.
Tu je treba opozoriti, da neposredno in linearno razmerje med višjo beta in višjimi dolgoročnimi donosi morda ne bo tako trdno, kot se domneva. Akademiki in vlagatelji se bodo vedno prepirali o najučinkovitejših strategijah za tveganje dejavnosti v prihodnjih letih. V resnici morda ni nobenega ukrepa, ki bi ga lahko obravnavali kot popolno merilo tveganja. Kljub temu pa vam bo razmerje Treynor vsaj ponudilo način za ujemanje uspešnosti portfelja glede na njegovo nestanovitnost in tveganje, kar lahko ustvari bolj koristne primerjave kot zgolj preprosto primerjavo preteklih uspešnosti.
