Bootstrap učinek se nanaša na združitev, ki družbi prevzemnici ne prinaša resničnih ekonomskih koristi, vendar se poveča delež dobička na delnico delničarjev, saj se delnice med združitvijo zamenjajo, po združitvi pa je delnic malo in zaslužek enak ker je skupni dobiček obeh družb pred združitvijo, zato ima za posledico povečanje dobička na delnico.
Kaj je učinek zagona?
Bootstrap Effect ali Bootstrap Earnings Effect se nanaša na kratkoročno povečanje dobička prevzemne družbe, ko se ta združi s ciljno družbo, čeprav takšna kombinacija nima gospodarske koristi.
Vzemimo primer Bootstrap Effect
Dve podjetji sta: družba A in družba B. Podjetje A trguje po višji ceni do zaslužka v primerjavi s podjetjem B, ki trguje po nižjem razmerju med ceno in zaslužkom. Če bo družba A zdaj sklenila pogodbo o zamenjavi delnic z družbo B, bo morala družba A plačati tržno vrednost delnic družbe B z lastnimi delnicami. Glede na zgornje razmere se bo dobiček na delnico družbe po združitvi povečal. Ne pozabite, da po združitvi ni podjetja B.
Kako prepoznati učinek zagona?
To je bilo veliko teorije. Ne smemo biti preobremenjeni z besedilno definicijo in se bolj potopimo, da postavimo ta koncept pod pas. Zakaj se je torej povečal zaslužek na delnico podjetja A?
Če družba A pridobi družbo B z delnicami, bo po združitvi manj izdanih delnic. Ker dobiček ostaja enak, delnic zalog pa je manj, se razmerje med dobičkom na delnico ugodno poveča. Vlagatelji morda ne razumejo razloga za povečanje dobička na delnico. Namesto da bi vlagatelji spoznali osnovni razlog za nenaden porast, lahko verjamejo, da se je dobiček na delnico povečal zaradi sinergije, ustvarjene z združitvijo, kar je povzročilo povečanje vrednosti delnic po združitvi.
Podjetja bodo morda začasno povišala cene delnic, vendar se učinek zagona navadno pokaže v nekaj letih. Da bi razmerje med dobičkom na delnico ohranilo na umetno povečani ravni, bi moralo podjetje še naprej igrati strategijo združevanja in širjenja z agresivnimi prevzemi podjetij po enaki stopnji. Ko se ustavi združitev in širitev, se bo dobiček na delnico zmanjšal in cena delnic bo sledila temu.
Primer učinka zagonskega traku št. 1
Vzemimo primer za nadaljnje razumevanje:
Glede na zgornji scenarij bo moral prevzemnik za pridobitev ciljne družbe izdati nove delnice v zameno za delnice ciljne družbe po naslednjem izračunu:
- Pridobitelj mora plačati: 3.000.000,0 USD
- Cena delnice pridobitelja: 100 USD
- Število delnic, ki jih mora pridobitelj pridobiti: 3.000.000,0 USD / 100 USD = 30.000 delnic
- Kot rezultat združitve bo skupno 130.000 delnic (vključno s 100.000 starimi delnicami in 30.000 novimi delnicami).
- Dobiček združenega podjetja po združitvi bo znašal 850.000 USD (vključno s 600.000 USD prevzemnika in 250.000 USD ciljnega cilja).
- Zato bo dobiček na delnico po združitvi znašal 6,5 v skladu z naslednjim izračunom:
- EPS po združitvi = 850.000 / 130.000 USD = 6,5
Jasno je razvidno, da je dobiček na delnico prevzemnika po združitvi večji od zaslužka prevzemnika na delnico pred združitvijo, kar je predvsem posledica učinka zmanjšanja skupnega števila delnic subjekta po združitvi, ki znaša 130.000 (namesto tega 200.000) in povečanje zaslužka prevzemnika po združitvi zaradi seštevanja zaslužka cilja.
To kratkoročno povečanje dobička na delnico je posledica same igre matematike in ne zaradi gospodarske rasti ali kakršne koli sinergije, ki jo je ustvarila združitev.
Primer učinka zagonskega traku št. 2
Vzemimo še en primer zaslužka v bootstrapu:
Glede na zgornjo tabelo bomo izračunali naslednje:
- delnic, ki jih bo prevzemnik izdal
- EPS po združitvi
- P / E po združitvi
- Cena po združitvi
Število delnic, ki jih bo prevzemnik izdal:
- = Tržna vrednost lastniškega kapitala / cene delnice pridobitelja
- = 3.500.000,0 USD / 100,0 USD
- = 35.000,0 delnic
EPS po združitvi:
- = Skupni zaslužek prevzemnika po združitvi / skupno število delnic prevzemnika po združitvi
- = (300.000,0 + 125.000,0 USD) / (100.000,0 + 35.000,0)
- = 3,1
P / E po združitvi:
Ob predpostavki, da je trg učinkovit, zato bodo cene delnic Acquirerja pred in po združitvi ostale enake.
- = Tehtano povprečje EPS pridobitelja + tehtano povprečje ciljnega cilja
- = 300 000,0 USD / (300 000,0 USD + 125 000,0 USD)) x 33,3 + 125 000,0 USD / (300 000,0 USD + 125 000,0 USD)) x 28,0 = 31,8
Cena delnice po združitvi:
Ob predpostavki, da trg ni učinkovit, zato cena delnic pred združitvijo in po združitvi ne bo enaka.
- = Razmerje PE prevzemnika pred združitvijo x EPS po pripojitvi EPS = 33,3 x 3,1 = 105
ki je zaradi učinka bootstrapa višja od prevzemne cene delnice pred združitvijo.
Povzetek
Učinek zagonskega traku prepoznajo naslednji dogodki:
- Delnice prevzemnika trgujejo po višjem razmerju P / E kot delnice cilja.
- EPS-ov prevzemnika se po združitvi poveča brez kakršnega koli operativnega prispevka.
Ko iz poslovne združitve ni ekonomsko upravičenih dobičkov, se takšen dvig tečaja delnic dolgo ne ohrani, saj vlagatelji prepoznajo, da je povečanje prevzemnikovega EPS izključno posledica učinka zagona, zato prilagoditev PE prevzemnika zmanjša navzdol na dolgi rok.
V preteklosti pa so bili primeri (npr. Dotcom mehurček iz devetdesetih let), ko so številna visoka podjetja s PE začela zaslužiti, da bi pokazala neprekinjeno rast EPS z zaporednim združevanjem s podjetji z nizko PE. Zato morajo biti vlagatelji previdni, saj lahko podjetja takšne strategije uporabljajo za ustvarjanje tega mehurčka PE in ga lahko poskušajo ohraniti z združitvijo. Toda na koncu osnove vedno zmagajo. Torej bodo vlagatelji vrednosti še naprej zmagovalci.
