Pomen obrnjene krivulje donosa
Obrnjena krivulja donosa je graf, ki prikazuje dolgoročne dolžniške instrumente, ki prinašajo manj donosnosti kot kratkoročni. To je redek pojav in je običajno pred finančnim zlomom. Zato jih poznamo tudi kot napovedovalce krize, saj jih v resnici zaradi zgodovinske povezave med njimi pogosto vidijo kot natančnega napovedovalca finančne katastrofe. Najboljši primer je obračanje donosa pred veliko finančno krizo leta 2007.
Kaj je običajna krivulja donosa?
Krivulja običajnega donosa je krivulja, ki prikazuje nižje donose kratkoročnih obveznic v primerjavi z dolgoročnimi obveznicami istega razreda. Krivulja se nagiba navzgor, kar kaže na naraščajoče donose, saj vlagatelj dolgoročno pričakuje višjo odškodnino, ki ima večje negotovosti. Zato naraščajoča krivulja, normalno krivuljo donosa imenujemo tudi pozitivna krivulja donosa.
Zakaj krivulja postane obrnjena?
Dolžniški vrednostni papirji so po naravi zelo občutljivi na vladne politike in obrestne mere. Medtem ko so kratkoročne obveznice bolj odzivne na obrestne mere v primerjavi z dolgoročnimi obveznicami, so dolgoročne obveznice bolj občutljive na inflacijska pričakovanja v gospodarstvu kot kratkoročne obveznice. Torej, višja kot je pričakovana inflacija, višji bodo donosi zaradi vlagateljev, ki zahtevajo sorazmerne donose za izravnavo inflacije.
Ko se krma zviša, obrestne mere naraščajo, saj lahko vlagatelje privlačijo druga tvegana sredstva. ko pa vidijo, da so napovedi inflacije dolgoročno stabilne, so nagnjeni k dolgoročnim t obveznicam, ne glede na skromne donose. To še naprej zvišuje cene dolgoročnih obveznic in s tem nenehno zmanjšuje donose.
Ko gospodarstvo začne slabeti in vstopa v recesijo, vlagatelje še bolj privlačijo dolgoročne zakladne obveznice, da svoj denar parkirajo na varnem pred padci delniških trgov. Kot neposredna posledica velikega povpraševanja po dolgoročnejših obveznicah donosi začnejo padati, zaradi česar se krivulja obrne.
Kako obrnjena krivulja donosa vpliva na naložbe?
Obrnjeni donos najbolj prizadene vlagatelje dolgov. Dolgoročnim vlagateljem požre premijo za tveganje in jim omogoči, da bodo v kratkem času na boljšem. Razpon med zakladnico in drugimi dolgovi podjetij se zmanjšuje, zato je smiselno analizirati in vlagati v obveznice, ki ponujajo manjše tveganje. V takšnih razmerah lastni vrednostni papirji zagotavljajo skoraj podobne donose kot kategorija neželenih izdelkov, čeprav z manjšim tveganjem.
Dejansko se, ko se krivulja obrne, stopnja dobička bank in podjetij, ki izkoristijo obrestno mero z zadolževanjem in nato posojanjem po dolgoročnih obrestnih merah, zmanjšuje. Vendar pa inverzija presenetljivo pozitivno vpliva tudi na nekaj zalog, kot so tiste v hrani, nafti in drugih trajnih potrošniških izdelkih, saj vlagatelji v primeru upada običajno privabijo obrambne zaloge in so te zaloge pogosto najmanj prizadete.
Pomembna opomba
Dolgoročne obveznice običajno ponujajo visoke donose. Dolgoročni donosi pa se lahko znižujejo, ko splošne obrestne mere strmo padajo. Ne glede na tveganje ponovne naložbe kratkoročne obveznice v času takšnih upadov prinašajo višje donose kot dolgoročnejši vrednostni papirji. Krivulja donosa zelo reagira na stanje gospodarstva.
Običajna krivulja se lahko drži, dokler gospodarstvo raste; vendar se lahko začne upočasnjevati, ko se gospodarska aktivnost upočasni. Eden glavnih vzrokov tega sodelovanja je, kako tržni akterji mislijo, da bodo kapitalske naložbe vplivale na prihajajoče gospodarske spremembe ali spodbudile gospodarstvo kot celoto.
Pridelke premikajo dejavniki povpraševanja in ponudbe v gospodarstvu. Ko gospodarstvo napreduje v recesijo in ko so obrestne mere na poti proti jugu, so vlagatelji bolj nagnjeni k dolgoročnim vrednostnim papirjem, da bi zaklenili višje donose. Zaradi povečanega povpraševanja po dolgoročnih vrednostnih papirjih se cene zvišujejo, kar prinaša nižanje donosa. In ko se povpraševanje po kratkoročnih vrednostnih papirjih zmanjšuje, se njegovi donosi dejansko povečajo.
Spodnja črta
Obrnjena krivulja donosa je bila občasno edinstven pojav, predvsem zaradi daljših intervalov med gospodarskimi upadi od devetdesetih let prejšnjega stoletja. Obrnjene krivulje so pomemben del gospodarskih ciklov, ki vodijo do upada gospodarstva. V preteklosti so pravočasno dajali signale za gospodarske spremembe in prikazovali mnenja trga o trenutnem gospodarskem scenariju.
Trg je težko preseči le na podlagi temeljnega znanja. Čeprav samo vlada ne more natančno napovedovati sprememb obrestnih mer, lahko pametno sledenje gibanju donosnosti vlagateljem pomaga predvideti skoraj srednjeročne spremembe v gospodarstvu. Zato je pomembno, da vlagatelji sprejemajo preudarne odločitve tako, da čim bolj izkoristijo dragocena orodja, kot je krivulja donosa.
