IPO Alibaba
6. maja 2014 je kitajski e-trgovec Alibaba vložil registracijski dokument, da bi šel v javnost v ZDA, da bi bil mati vseh začetnih javnih ponudb v zgodovini ZDA. Alibaba je v ZDA in drugih regijah razmeroma neznan subjekt, čeprav je njegova velika velikost primerljiva z Amazonom ali eBayom.
Branje Alibabine S-1 vložitve je bilo zelo zanimivo, izobraževalno in se zavem, kako veliko je njihovo podjetje in kako zapleten je kitajski internet.
Spodaj lahko prenesete celoten obrazec:
Prenesite finančni model Alibaba
Vnesite e-poštni naslov Če nadaljujete z zgornjim korakom, se strinjate z našimi pogoji uporabe in politiko zasebnosti.Želite se strokovno učiti Equity Research, potem si boste morda želeli ogledati 40+ video ur tečaja Equity Research ali 50+ ur tečaja Advanced Financial Modelling
V tem članku obravnavam vse, kar morate vedeti o IPO Alibabe.
- Kaj je Alibaba?
- Kaj je poslovni model Alibabe?
- Zakaj to ime - Alibaba?
- Kako se primerja z velikimi internetnimi podjetji?
- Zakaj je Alibaba IPO tako pomemben?
- Bo to postal največji IPO v zgodovini ZDA?
- Zakaj javno objavljanje v ZDA, ne na Kitajskem ali v HK?
- Kdo so vlagatelji v Alibabo? - Nepričakovani dobički za Softbank in Yahoo
- Ali 5 neverjetnih številk Alibabe iz registracijskega dokumenta F-1?
- Finančni model IPO Alibaba v Excelu
- IPO Alibaba - ocena 191 milijard dolarjev?
# 1 - Kaj je Alibaba?
Alibaba je najbolj donosno kitajsko podjetje za e-poslovanje. Alibaba je lani opravila transakcije v vrednosti več kot 248 milijard dolarjev, več kot Amazon in eBay skupaj. Alibaba ima 231 milijonov aktivnih kupcev in 8 milijonov aktivnih prodajalcev.
-
- Alibaba, ki jo je leta 1998–99 ustanovil učitelj angleščine Jack Ma, ima sedež v Hangzhouu na Kitajskem.
- Alibaba je v glavnem sestavljena iz dveh velikih nakupovalnih spletnih mest: 1) Taobao, trg od potrošnika do potrošnika, ki je bil predstavljen za konkurenco eBayu na Kitajskem, in 2) Taobao Mall (ali Tmall), Amazonu podoben trg, ki kitajskim potrošnikom omogoča neposreden nakup. od blagovnih znamk.
- Skupaj z Juhuasuanom, podobnim Grouponu, skupnim trgom, ta spletna mesta predstavljajo več kot 80 odstotkov prihodkov Alibabe .
- Druga točka, ki jo je treba omeniti, je, da je kitajski trg spletnega nakupovanja leta 2013 znašal 295 milijard USD, Alibaba pa je nadzorovala 80% te pite (odlično!)
- Ker naj bi se kitajski trg spletnega nakupovanja do leta 2017 povečal za 2,5-krat na 713 milijard dolarjev (vir: iResearch), lahko velikost Alibabe od tu raste le.
# 2 - Kaj je poslovni model Alibabe?
Da bi razumeli poslovni model Alibabe, si lahko ogledamo spodnji grafikon, ki prikazuje mrežo subjektov, s katerimi deluje Alibaba. Opazili boste tudi, kako se nakup in prodaja blaga izvajata prek Alibabinega sistema za poslovanje med podjetji (B2B) ali posel za stranke (B2C).
Poslovni model Alibabe
vir - Alibaba IPO Prospekt
Kupci
- Kitajski potrošniki kupujejo na trgih Taobao Marketplace, Tmall in Juhuasuan
- Med brskanjem ali iskanjem na trgu Taobao Marketplace potrošniki vidijo sezname izdelkov tako iz Taobao Marketplace kot tudi iz podjetja Tmall
- Svetovni potrošniki kupujejo na AliExpressu
- Svetovni trgovci na debelo kupujejo na Alibaba.com
Trgovci na drobno
- Mali prodajalci na Kitajskem prodajajo na Taobao Marketplace in AliExpress
- Kitajske blagovne znamke prodajajo na Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan in AliExpress, svetovne blagovne znamke pa na Tmall Global
- Prodajalci nabavljajo izdelke na 1688.com
Trgovci na debelo
- Kitajski trgovci na debelo in proizvajalci dobavljajo trgovce na drobno na Kitajskem na 1688.com, svetovni kupci na debelo pa na Alibaba.com
- Kitajski trgovci na debelo in proizvajalci na AliExpressu zagotavljajo neposredno svetovnim potrošnikom
- Svetovni trgovci na debelo in proizvajalci dobavljajo svetovne kupce na debelo na Alibaba.com
# 3 - Zakaj to ime - Alibaba?
Jack Ma, ustanovitelj Alibabe, je želel ime, ki bi ga lahko rekel kdorkoli, tudi nekitajski. Po intervjuju, ki ga je leta 2006 dal za CNN-ov program Talk Asia, je bil Ma v kavarni v San Franciscu, ko si je izmislil ime. Spodaj je odlomek njegovega intervjuja
Nekega dne sem bil v kavarni v San Franciscu in mislil sem, da je Alibaba dobro ime. In potem je prišla natakarica in sem rekla, ali veste za Alibabo? In rekla je da. Rekel sem, kaj veste o Alibabi, ona pa: "Odpri sezam." In rekel sem ja, to je ime! Potem sem šel na ulico in našel 30 ljudi in jih vprašal: "Ali poznate Alilbabo"? Ljudje iz Indije, Nemci, Tokio in Kitajska … Vsi so vedeli za Alibabo. Alibaba - odprti sezam. Alibaba - 40 tatov. Alibaba ni tat. Alibaba je prijazen, pameten poslovnež in je pomagal vasi. Torej … enostavno črkovanje in splošno znanje. Alibaba odpira sezam za mala in srednje velika podjetja. Registrirali smo tudi ime AliMama, če bi se kdo hotel poročiti z nami!
# 4 - Kako se Alibaba primerja z velikimi internetnimi podjetji?
Najti zanesljivo podjetje, primerljivo z Alibabo, je nemogoče! Alibaba je mešanica tržnice, iskalnika, banke, podjetja s programsko opremo, podjetja za mobilne storitve, e-učenja, mikroblogiranja, pretakanja videa in še veliko več.
Spodaj je zanimiv grafikon, ki primerja portfelj Alibabe s svojim znanim primerljivim.
vir: qz.com
Zdaj primerjajmo nekaj ključnih financ Alibabe z velikimi, kot so Amazon, eBay in Google.
Bruto vrednost blaga Alibabe v višini 248 milijard dolarjev je več kot Amazon in eBay skupaj.
Prihodki Alibabe so nižji od prihodkov Amazon in eBay. Glavni razlog je poslovni model; Alibaba zasluži tako, da trgovcem zaračuna oglaševanje na njihovi spletni strani in provizije za transakcije.
Medtem ko so prihodki družbe Alibaba manjši od Amazona in eBaya, je Alibaba v primerjavi z Amazonom ali eBayom zelo donosno podjetje.
Marža čistega dobička Alibabe pri 40% je precej višja od eBaya, Amazona ali Googla.
# 5 - Zakaj je IPO Alibaba tako pomemben?
Alibaba IPO je velik posel, predvsem zaradi velikosti IPO. Kot je razloženo kasneje v članku, moje ocene za Alibabo znašajo približno 191 milijard USD. Model vrednotenja IPO Alibaba naložite tukaj
Tudi IPO Alibabe pomeni globalne spremembe. Alibaba IPO s svojo velikostjo in mrežo lahko gleda na mednarodno širitev izven Kitajske in vodi do cenovnih vojn in intenzivne konkurence v ZDA. Kot poroča Reuters,
Alibaba je natančno varovala svoje ambicije glede Združenih držav Amerike in vodstvo je zasebno zavrnilo predloge, ki bi jih Amazon potreboval. Toda malo vprašanj je, da so naložbe v Združene države zelo pomembne, pravijo poznavalci podjetja.
# 6 - Ali bo to postal največji IPO v zgodovini ZDA?
Natančna velikost IPO Alibaba je bila natančno varovana. Podjetje je za registracijsko dokumentacijo pri SEC uporabilo rezervo za milijardo dolarjev. Mnogi pričakujejo, da bi lahko velikost IPO Alibabe znašala med 15 in 20 milijardami dolarjev.
Spodnji grafikon prikazuje hitro primerjavo Alibabe s tehnološkimi IPO v ZDA.
# 7 - Zakaj javno objavljanje v ZDA, ne na Kitajskem ali v HK?
Alibaba se je sprva obrnila na hongkonško borzo za uvrstitev na seznam. Vendar so morali opustiti svoje načrte uvrstitve v HK zaradi strukture delnic.
- Temeljno načelo upravljanja hongkonških pravil o kotaciji je omejevanje dvorazrednih struktur delnic ali drugih shem, ki nadzornim delničarjem ali menedžerjem omogočajo nesorazmerno glasovalno moč.
- Alibaba je hotel na seznam v Hongkongu; Hongkongške borze in kliring ali Komisija za vrednostne papirje in terminske pogodbe (SFC) pa so zavrnili zahtevo Alibabe, da lahko njeni partnerji imenujejo večino članov uprave.
- Alibaba se je zavzela za izjemo glede svoje strukture in se sklicevala na svoj edinstveni poslovni model. Hongkongška borza bi lahko odobrila to izjemo, saj pravilnik vsebuje določbo; pa so se odločili proti.
- Glavni razlog je bil, da je na hongkonški borzi kotirajo številna kitajska državna podjetja, in če to krši pravilo za Alibabo, bo treba spremeniti zakon za vsa ta državna kitajska podjetja.
- Nato se je Alibaba odločila, da bo družbo uvrstila na seznam ZDA, saj takšne dvojne strukture na ameriških borzah niso prepovedane.
# 8 - Kdo so vlagatelji v Alibabo?
Iz registracijskega dokumenta Alibabe je razvidno, da je SoftBank corp največji vlagatelj v Alibabo z začetnimi naložbami v višini 20 milijonov USD leta 2000. SoftBank je največji dobiček pri svojih naložbah v Alibabo.
Spodnji grafikon prikazuje delež in njegovo vrednost. (ob predpostavki, da moje ocene o ocenah v višini 191 milijard USD :-))
# 9 - Alibaba 5 velikih številk, ki jih je treba vedeti iz prijave F-1
- 5,8 milijarde dolarjev - Alibaba je na Singles Day 2013 (kitajski ekvivalent kiber ponedeljka) obdelala 5,8 milijarde dolarjev transakcij in 254 milijonov naročil.
- 248 milijard dolarjev - To je skupna bruto vrednost blaga Alibabe (GMV) na kitajskih maloprodajnih trgih, več kot Amazon in eBay skupaj.
- 5 milijard paketov - Alibabina logistična mreža je leta 2013 dostavila približno pet milijard paketov, ustvarjenih na tržnicah, ki so v lasti Alibabe.
- 31 milijonov naročil na dan! - Alibaba letno vidi povprečno 11,3 milijarde naročil z 231 milijoni aktivnih kupcev. To je približno 31 milijonov naročil na dan in 49 povprečnih letnih naročil na aktivnega kupca.
- 136 milijonov - Alibaba ima 136 milijonov mesečno aktivnih uporabnikov (december 2013), kar predstavlja 37 milijard ameriških dolarjev bruto vrednosti blaga
# 10 - Alibabin finančni model
Potem ko sem se več kot tri dni mučil s pripravo finančnega modela Alibabe, sem lahko pripravil osnovni model (z omejenimi informacijami, navedenimi v S-1 prijavi). Želel bi si, da bi bilo več informacij o segmentih prihodkov in podrobnostih stroškov, vendar je ta model dobra pobuda za razumevanje Alibaba Group in Alibaba IPO Valuation.
Tu lahko naložite finančni model Alibaba
Predpostavke finančnega modela Alibaba
-
- Številke izkaza poslovnega izida za marec'14 vključujejo ocenjeno število četrtletja od januarja do marca'14
- Denar in denarne ustreznike ter lastniški kapital sem prilagodil samo tako, da odraža ocenjeno število. Druge postavke BS se hranijo, kot so poročali v decembrskem četrtletju.
- Predvideno naslednjih osem let analize finančnih izkazov družbe Alibaba (finančno modeliranje - izkaz poslovnega izida, bilanca stanja in denarni tokovi)
- V modelu je uporabljena valuta RMB (kitajska lokalna valuta). Za pretvorbo valut lahko uporabimo ustrezen znesek vrednotenja. Vložitev F-1 je porabila 1 US $ = 6,2164 RMB.
Spodaj so ugotovitve iz Excelovega finančnega modela
1) Prihodki bodo v naslednjih petih letih rasli približno 26% CAGR in do marca 2019 dosegli 29 milijard ameriških dolarjev.
2) Kitajska trgovina bo še naprej največ prispevala k prihodkom.
3) Čisti dohodek je bil konec marca 2019 blizu 1,2 milijarde ameriških dolarjev.
4) Denar in denarni ustrezniki bodo v naslednjih petih letih dosegli 50 milijard dolarjev. Pomembno je paziti, kako bodo razporedili toliko denarja.
5) Podjetje je ostalo pozitivno na EBITDA in bo do marca'19 ustvarilo 1,75 milijarde USD EBITDA.
# 11 - Alibaba IPO - kupiti ali ne kupiti?
Bloomberg je vprašal 12 analitikov, da bi razumeli ocene Alibabe, in ugotovil, da je ta blizu 168 milijard dolarjev, medtem ko nekateri pričakujejo, da bo ocena, ko začne trgovati, presegla 250 milijard dolarjev. V ocenah vrednotenja obstajajo precejšnje razlike, zato sem se odločil razviti svoje smernice za vrednotenja Alibabe. Model vrednotenja Alibaba naložite tukaj
Torej, kako ocenjujemo IPO Alibaba?
-
- Alibaba je pozitiven denarni tok in je donosno podjetje. Najprimernejši pristop, ki ga lahko uporabimo za vrednotenje Alibabe, je pristop vrednotenja diskontiranega denarnega toka.
- Izrecno se izogibam primerljivim vrednotenjem (relativne ocene Alibabe), ker je skoraj nemogoče določiti vrsto družb, ki so resnično primerljive z Alibabo.
- Pristop diskontiranega denarnega toka (DCF) zahteva napovedovanje in modeliranje prihodnjih financ.
Napoved prostega denarnega toka Alibabe (FCFF)
Alibaba bo marca19 ustvarila 1,2 milijarde dolarjev prostih denarnih tokov. Kot ugotavljamo spodaj, bo Alibaba ustvarila predvidljiv pozitiven prosti denarni tok.
Spodaj je tabela, ki povzema Alibabino oceno vrednosti DCF.
Iz zgornje tabele ugotavljamo naslednje -
- Vrednost Alibabe znaša 191,5 milijarde USD ( 9-odstotni WACC in 3-odstotna rast)
- Kratkoročne naložbe, omejena denarna sredstva in naložbeni vrednostni papirji, prevzeti po nabavni vrednosti (znesek bilance stanja)
- Naložbe v naložbe v kapital se vrednotijo tudi po nabavni vrednosti (bilančni znesek). Čeprav se družbi Weibo in AutoNavi trgujeta javno, sem jih vzel po nabavni vrednosti in NE po njunih cenah.
- Predvideval sem tudi, da je povprečno izplačilo Alipaya v vrednosti 4 milijard USD (prag 2 milijard USD in 6 milijard USD). Spodaj je odlomek iz Alibabine F-1 prijave
Ob nastopu določenih likvidnostnih dogodkov v zvezi z Alipay (ki vključuje, pod določenimi pogoji, prvo javno ponudbo Alipayja, prenos 37,5% ali več lastniških deležev Alipay ali prodajo vseh ali skoraj vseh družba Small and Micro Financial Services Company nam bo plačala znesek v višini 37,5% lastniške vrednosti družbe Alipay, dosežene v takem likvidnostnem primeru, z minimalnim plačilom 2,0 milijarde USD in največjim izplačilom 6,0 milijard USD, ob upoštevanju nekaterih povečanj in dodatnih plačil, če do šeste obletnice datuma prvotne pogodbe ali plačila likvidnostnega dogodka ni prišlo do likvidnostnega dogodka.
Analiza občutljivosti za vrednotenje Alibaba DCF
- Kot smo že omenili, je najnižja ocena Alibabe 123 milijard USD (WACC 11% in rast 6%)
- Če uporabljate različne predpostavke, lahko uporabite zgornjo tabelo za navodila za vrednotenje.
- Preberite več o izvedbi analize občutljivosti v Excelu.
Ostale objave, ki vam bodo všeč
- Vrednotenje IPO v polju - kupiti ali ne kupiti?
- 10 najbolj strašnih podrobnosti Box IPO
- Vrednost podjetja v primerjavi z vrednostjo kapitala
- Finančno modeliranje z uporabo MS Excel
Kaj je naslednje?
Sem kaj zamudil? Kakšni so vaši pogledi na vrednotenja? Ali vlagate v Alibabo? Sporočite mi, kaj mislite, svoje povratne informacije tako, da pustite komentar.
ps - Ne zastopam nobene borznoposredniške družbe. Zgornja stališča so moja ocena IPO Alibaba. Po najboljših močeh sem poskušal zagotoviti dejansko natančnost analize; vendar vas prosimo, da mi sporočite popravne ukrepe, če opazite kakršne koli napake.
